一．7月经济数据（投资、消费、工业）总览

2022年8月15日，国家统计局公布今年7月主要经济指标。

投资方面：1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%。工业投资同比增长10.5%。其中，采矿业投资增长8.3%，制造业投资增长9.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.1%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.4%。1-7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，住宅投资60238亿元，下降5.8%。

消费方面：7月份，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额32046亿元，增长1.9%。1-7月份，社会消费品零售总额246302亿元，同比下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额221332亿元，增长0.2%。

工业方面：7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.38%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%。分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比增长8.1%，制造业增长2.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%。

二． 7月经济数据（投资、消费、工业）点评

1. 固定资产投资

1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%。7月份固定资产投资同比增长3.75%，前值5.62%。结构上看，基建投资提速，制造业投资增速持平，房地产投资降幅扩大。

数据来源：Wind，格上研究整理

1.1 基建

基建投资维持逆势支撑格局。1-7 月基础建设投资（全口径）累计同比9.58%，前值9.25%。其中，水利管理业投资增长 14.5%，公共设施管理业投资增长 11.7%，道路运输业投资下降 0.2%，铁路运输业投资下降 5.0%。

国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》提出，要重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、仓储物流、新型基础设施等。相较于消费和出口，基建投资对稳增长支撑作用逐渐明显。多项政策的落实对基建投资有显著的加强作用。不过值得注意的是，目前基建投资的核心问题在于，由投资向实物工作量转化的速度现阶段还是偏慢，后续需要观察落地情况。

数据来源：Wind，格上研究整理

1.2 制造业

2022 年 1-7 月制造业投资累计同比增速9.9%，前值10.4%，制造业投资增速由于高基数延续了下滑态势，但依然保持了较高的增速。其中高技术制造业同比增长22.9%，同比增速较上月有所回落，但仍然保持在高位区间。分行业来看，上月表现较弱的新兴行业投资增速边际改善；而上月韧性较强的通用设备、其他运输装备两行业投资增速下滑较为明显。中游设备制造业仍然保持高增速，与消费品相关的食品制造业同比涨幅扩大，与疫情得以控制，开放消费场景有关；汽车同比15.5%，前值3.3%，与汽车产销量高企一致。

1.3 房地产

从销售来看，7月商品房销售额和销售面积同比分别为-28.2%和-28.9%，前值-20.8%和-18.3%。7月降幅进一步扩大，且处于大幅下降的阶段，说明居民对房地产的热度持续下降，房地产市场的需求不足。环比来看，商品房销售额和销售面积分别为-45.4%和-49.1%，边际转负，从土地来看，100大中城市供应和土地成交面积进一步下滑。从开工来看，房屋新开工面积，施工面积和竣工面积同比分别为-45.4%、-44.3%、-36.01%，前值为-45.1%、-48.1%、-40.7%。新开工面积降幅扩大，施工面积和竣工面积降幅有所收窄。开工端各分项环比同样由正转负，各项大幅下跌。

总的来看，“断供”对房地产信心形成进一步冲击，并且房地产市场需求不足。在当前宏观环境的不确定性提升的情况下，房企拿地态度将愈发谨慎，投资意愿下降。综合来讲，下半年房地产投资走势将取决于房地产销售的回升节奏以及各地房地产调控政策情况。

数据来源：Wind，格上研究整理

2. 工业增加值

7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，前值为3.9%，7月环比增加0.38%。分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比增长8.1%，前值8.7%；制造业增长2.7%，前值3.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%，前值3.3%；高技术产业增长5.9%，前值8.4%。工业增加值的走弱与PMI生产指数走势一致。值得注意的是，得益于各地汽车刺激政策的实施，汽车制造业增速连续两个月上升，由5月-7%上升至7月22.5%，表现较为亮眼。

数据来源：Wind，格上研究整理

3. 消费

7月份，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%，前值3.1%。商品零售中不同类别零售增速出现分化，餐饮收入持续改善。从大类来看，大部分行业涨幅均有所收窄，显示了社零的疲弱。在疫情频繁散发、经济下行压力较大的背景下，消费将较长时期面临着消费能力、消费意愿和消费场景的约束。往后看，消费复苏所需的时间较长，短期内提振的前提是更好统筹疫情防控和经济发展，从长期来看，由于人均可支配收入的下降，在稳住经济运行在合理区间的同时，持续实施促进居民收入增长相关政策是重要的一环。 

数据来源：Wind，格上研究整理

对于上半年的经济数据，以及下半年的经济走势，各大券商观点如下：

银河证券认为，7月经济回落，接受更低的经济增速7月份经济下滑打破了4月份以来的经济回升逻辑，即经济未回升至2021年的水平就有可能中止，下半年经济增长可能进入新的均衡。这种情况有新冠疫情长期的影响，更重要的是居民和企业对于未来的预期处于非常弱势的状态。要扭转这种弱势的状态需求政策层面给与明确的支持，同时产业政策扭转以及货币政策的大量放松。但是现阶段，政策层面的扭转需要时间，央行大幅度放松也不现实，所以下半年的经济增长形成新的弱平衡，需要接受下半年低的经济增速。我们预计下半年GDP增速可能在4.0%-4.5%左右运行，全年经济增速在3.5%左右。

东北证券认为，7月经济数据中工业增加值，消费和投资均低于市场预期值，实际上这只是对7月低迷的PMI数据的一个印证。正如我们在7月PMI报告中所指出的，7月的供需走弱，有四个方面因素：生产季节性淡季，疫情冲击，积压需求衰减，内需和外需均出现显著行业分化。当前8月生产淡季已过，疫情冲击有所减弱，边际利好生产和内需；积压需求继续衰减，内外需求继续分化；高温天气持续较长，但影响或有限。整体上8月经济发展环境要好于7月，经济数据的弱修复仍然值得期待。虽然如此，我们也要相应下调三季度经济增长的预期。我们仍然认为，三季度是重要的稳增长窗口期，政策将持续发力，对信心的提振也将不遗余力。

光大证券认为，整体来看，7月经济数据短期受到疫情反复、高温对生产扰动的影响，以及外需弥补减弱。政治局会议传达出稳增长的主要抓手还是扩基建和稳地产，额度内专项债发行完毕，但是上半年基建的资金落实快于实物工作量，下半年政策重心是加快已经使用的专项债资金形成实物工作量，预计下半年基建可能会继续承担稳增长的抓手。地产方面，新开工的领先指标土地成交已经大幅改善，但是传导到新开工可能要在四季度，对今年的经济提振相对有限。在当前的政策框架里面，经济复苏的斜率可能会比较缓和，会继续驱动政策的升温。