格上研究

1、 私募机构观点汇总

睿扬

本周市场涨跌互现，上证指数上涨0.04%，沪深300下跌0.65%，创业板指下跌4.04%。板块上，通信、传媒、银行领涨，电力设备、美容护理、国防军工回撤较深。

国内方面，5月出口和价格数据公布，整体偏弱。5月CPI同比上涨0.2%，低于市场预期。PPI同比下降4.6%，降幅较4月扩大1%。当前我国的内需仍略偏不足，经济修复的基础需进一步加固，但市场对政策加码的预期有所升温。海外方面，美股市场延续近期涨势，科技股涨幅居前。美国5月ISM非制造业PMI降至50.3，创2023年新低，制造业相对偏低迷，但服务业仍然在扩张。近期A股呈现震荡走势，沪指在3200附近波动。5月美元指数上升，人民币面临的贬值压力相对较大。

淡水泉

本周市场窄幅震荡，指数表现分化显著，上证指数收涨0.04%，沪深300指数、中证500指数、创业板指数分别下跌0.65%、1.57%和4.04%。行业表现上，通信和传媒板块领涨，地产链、大消费等经济顺周期行业表现相对靠前，而新能源板块主要受外资做空报告和不实传闻信息拖累跌幅居前。

2、本周市场表现

指数表现：本周所有指数表现不一，其中中国互联网指数和恒生科技领涨，本周分别上涨4.64%和2.87%；创业板指和宁组合领跌，本周分别下跌4.04%和4.54%。

数据来源：Wind，格上研究整理

市场风格：本周市场所有风格表现不一。具体来看，金融和稳定风格的个股表现最好，本周分别上涨1.40%和1.28%；成长风格的个股跌幅最大，本周下跌1.93%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。

从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现： 本周31个申万一级行业中有11个行业上涨。其中通信，传媒，银行行业领涨，本周分别上涨2.95%、2.82%、2.66%。国防军工，美容护理，电力设备行业领跌，跌幅分别为3.69%，3.89%，4.34%。

  数据来源：Wind，格上研究整理

从行业估值来看，社会服务和计算机行业的估值分位数在80%以上，仍有21个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2023-6-9，数据来源：Wind，格上研究整理

资金面上来看，本周北向资金净流入17.29亿元，其中沪股通净流入31.57亿元，深股通净流出14.27亿元。近三个月北向资金净流入184.97亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降。

数据截至2023-6-9，数据来源：Wind，格上研究整理

风险溢价

从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.99%，接近一倍标准差，万得全A指数大概率处于向上爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡，市场情绪波动。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）

数据截至2023-6-9，数据来源：Wind，格上研究整理

总体来看，本周所有指数表现不一，中国互联网指数和恒生科技领涨，创业板指和宁组合领跌；风格上金融和稳定风格的个股表现最好，成长风格的个股跌幅最大；北上资金呈净流入态势。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降，投资者情绪边际降温。行业方面，申万一级行业有11个行业上涨。本周通信，传媒，银行行业领涨，国防军工，美容护理，电力设备行业领跌。展望后市，国内经济与政策实质上处于预期有顶有底的状态，因此只要不出现海外超预期风险的情况下，A股维持震荡的大格局不会变，短期内对市场无需过度悲观。当下市场已经从前期对于经济和政策的过度悲观预期中有所改善，甚至在国内进入政策期待期或博弈期间，A股有望迎来一定程度的修复。

3、本周宏观经济分析

海外方面，OPEC减产协议达成，关注全球金融与财政风险。当地时间3日，拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，提高美国31.4万亿美元的债务上限并削减联邦支出，美国国债发行可能以1年期以下短债为主，短债利率抬升将改善货基收益率，银行储蓄资金或被虹吸；当地时间5日，OPEC+会议结果表示，沙特决定7月额外减产100万桶/日，OPEC+其他成员国将已有的减产计划延长到2024年底。后续在多重因素作用下，原油价格预计短期延续震荡走势；同日，ISM公布数据显示，美国5月ISM非制造业指数较上月下降至50.3%，低于预期，服务业扩张态势开始放缓，美国经济下行压力或逐渐开始体现；6日，欧央行月度调查显示消费者对未来12个月的通胀预期降至4.1%，未来三年的预期降至2.5%，但拉加德明确表示欧洲央行将提高利率，以抑制通胀，预计未来欧洲央行仍将有两次左右的加息；同日，世界银行上调今年全球经济增速，但下调明年全球经济增速，全球经济增长将在今年下半年显著放缓，长期复苏动能减弱，仍需关注全球金融与财政风险。

国内方面，陆家嘴论坛拉开帷幕，部分银行存款利率再次调整。截至6月5日，各省公布一季度财政收支账本，大多数省份实现收入正增长，但中长期财政压力犹存，随着经济社会全面恢复常态化运行，将推动地方财政持续回稳运行；6日，第五届长三角一体化发展高层论坛上，数字长三角共建联盟揭牌，未来沪苏浙皖三省一市数字经济合作有望增强；7日，上海发布第五批次集中推盘项目，刚需盘数量明显增加，集中推盘项目供应调整释放了协调二手房与新房和抑制房屋投机的信号，房地产市场秩序有望向正常回归；同日，公布数据显示，5月外汇储备环比小幅下降，贸易顺差有所收窄，但外汇储备规模仍保持了基本稳定，央行连续7个月增加黄金储备。另外，多家国有大行将于8日正式调整人民币存款利率，防范因利率“倒挂”引发的资金空转问题，也有利于缓解银行净息差的压力，但短期内调降LPR的概率不大；8日，国家金融管理部门主要领导在第十四届陆家嘴论坛上集体发声，后续金融监管有望继续强化和深入，同时金融政策将加大服务实体经济力度，科技、绿色等是重点支持领域。

4、当周重要新闻

新闻一：欧佩克与非欧佩克产油国达成减产协议

北京时间周一凌晨，OPEC+会议结果艰难出炉。沙特7月额外自愿减产100万桶/日，该额外减产可能会延长，挑起稳定石油市场的重任。OPEC+其他成员国合计产能目标未较此前计划有变，但已有的减产计划延长到2024年。其他产油国配额有一定调整：阿联酋明年配额获得提升；部分非洲国家配额减少，使得配额与其产能一致。

沙特7月每日额外减产100万桶

据央视新闻6月5日消息，当地时间4日，根据沙特石油部消息，为配合“欧佩克+”的会议决定，共同维护国际原油市场稳定，从7月起，将自愿再减产原油100万桶/日，即从此前自愿减产原油50万桶/日提升至150万桶/日，为期一个月，减产措施可考虑延长。今年5月起，沙特自愿减产原油50万桶/日。两次自愿减产后，到今年7月，沙特原油日产量将减至900万桶。

日前，欧佩克与非欧佩克产油国在维也纳举行会议，各主要产油国经过艰难谈判，达成减产协议。会后发表的声明表示，欧佩克与非欧佩克产油国2023年已达成的减产协议将延续到年底，各国同意从2024年1月1日至2024年12月31日，欧佩克与非欧佩克产油国原油日产量调整为每天4046.3万桶，与目前的产量相比，2024年的原油日产量下调了约140万桶。

据阿联酋国家通讯社当地时间4日晚报道，阿联酋将今年4月做出的自愿减产原油14.4万桶/日的决定，从2023年年底延长至2024年年底，作为平衡原油市场价格的预防性举措。

分析人士指出，4月“欧佩克+”减产措施未能得到有效实施、旺季需求预期看淡、欧美经济衰退加重这三个因素或促使本次会议宣布更严厉的减产措施。在会议组织方推动下，本次会议严禁媒体报道，包括路透、彭博、道琼斯在内的多家媒体被禁止进场报道，这也表明“欧佩克+”对下一步的应对措施持非常谨慎的态度。

沙特能源大臣5月警告空头：“当心”

据第一财经5月24日报道，有报道称，沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼警告称，他将让做空者继续感受到痛苦，并告诉他们“要当心”。

就在上个月（4月），OPEC+宣布了旨在稳定国际原油价格并喝退做空投机者的减产计划，当时也令一些原油交易商颇感意外。由于近期围绕全球经济放缓的担忧升温，来自一些知名对冲基金的基金经理再次转为看跌原油价格，一些寻求短期获利的投机者也选择做空原油。

新闻二：5月进出口数据出炉，如何看待？

从累计同比来看，按美元计价，今年前5个月我国进出口总值2.44万亿美元，下降2.8%。其中，出口1.4万亿美元，增长0.3%；进口1.04万亿美元，下降6.7%；从当月数据来看，按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。

高基数叠加出口需求高点回落，是拖累国内5月出口同比增速的主要原因。出口增速明显回落，主要是因为3月出口积压需求释放结束后出口增速自然回落。当前海外发达经济体如美国还处在库存去化阶段，一定程度拖累国内出口，这与全球贸易放缓趋势一致。

分国别看，前5个月中国对东盟、欧盟进出口增长，对美国、日本下降。东盟继续为中国第一大贸易伙伴，中国与东盟贸易总值同比增长9.9%，其中中国对东盟出口同比增长16.4%。欧盟为中国第二大贸易伙伴，中欧贸易总值同比增长3.6%。美国为中国第三大贸易伙伴，中美贸易总值同比下降5.5%，其中中国对美出口下降8.5%。不过近期由于全球贸易放缓，中国对主要贸易伙伴的出口均有不同程度的减速。

分商品看，一般贸易进出口比重提升。前5个月，我国一般贸易进出口11万亿元，增长7%，占我外贸总值的65.6%，比去年同期提升1.4个百分点。其中，出口6.28万亿元，增长10.4%；进口4.72万亿元，增长2.9%。同期，加工贸易进出口2.99万亿元，下降9.3%，占17.8%。其中，出口1.96万亿元，下降5.1%；进口1.03万亿元，下降16.2%。

从具体商品来看，汽车出口再次成为出口核心拉动力之一。前5个月，我国出口机电产品5.57万亿元，增长9.5%，占出口总值的57.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件5091.5亿元，下降18.1%；手机3397.7亿元，下降6.4%；汽车2667.8亿元，增长124.1%。往后看，政策利好再加上我国新能源汽车发展势头强劲，对国外出口增势不减都将带动我国汽车出口，我国汽车出口在未来或将保持良好增长趋势。

新闻三：大行开启新一轮存款利率下调

近期，国有大行人民币和美元存款利率进行新一轮下调的消息再引关注。6月7日中午至晚间，部分网点已陆续收到人民币存款利率下调通知，次日（6月8日）起，2年期和3年期定存品种利率下调，降幅分别为10个基点、15个基点，其中3年期最高执行利率由3%降至2.85%。

不过也有大行从业人员表示，目前尚未接到明确调整通知，一般调降前一日晚间系统会调整好挂牌利率，具体8日会“揭晓”。

这也是自去年9月以来，国有大行定存利率又一次集体调整，若此次调整落地，各行挂牌利率将全部降至2.5%及以下，执行利率则正式告别“3时代”。在息差压力和加大信贷投放背景下，分析人士普遍认为，存款利率市场化调整机制还将继续引导存款利率下行，后续股份行及中小银行也会不同程度跟进。此外，多家大行近期已经下调了美元定存利率，最高由此前的4.7%降至4.3%，这么做将缓解银行业负债成本。

在银行持续面临息差压力，同时还要加大信贷投放的背景下，业内对于银行人民币存款利率下调已经有所预期。近期，国债收益率持续下行，也强化了这一预期。当前新发贷款定价低位运行，存款自律定价机制仍有发挥作用空间。一方面，前期调降挂牌价有助负债成本节约，降低息差下行速度；另一方面，后续存款定价仍有政策空间，可以帮助实体融资成本保持低位。

新闻四：5月通胀数据出炉，怎样看待？

国家统计局2023年6月9日发布了5月份全国CPI和PPI数据。其中，CPI当月同比为0.2%（Wind市场平均预期值0.3%、前值0.1%），CPI环比-0.2%（前值-0.1%）。PPI当月同比-4.6%（Wind市场平均预期值-4.3%、前值-3.6%），PPI环比-0.9%（前值-0.5%）。CPI和PPI当月同比均继续不及市场预期，显示了终端需求的疲弱，消费低迷。

从同比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月回升0.1个百分点。5月CPI继续处于明显的低通胀状态，背后是在市场供给充分的同时，消费修复力度整体较为温和，这意味着当前具备加大促消费政策力度的条件。

从同比看，PPI下降4.6%，降幅比上月扩大1个百分点。5月PPI通缩加剧，一方面源于海外经济下行压力加大前景下，原油等国际定价大宗商品价格难以扭转承压运行的局面，另一方面，国内终端消费修复偏弱，地产投资持续低迷，而钢铁、煤炭等产能持续释放，供给宽松格局下，5月这些国内主导的大宗商品价格加速下行。

综上所述，CPI数据显示，我国终端需求的疲弱，消费低迷，政策仍需持续加码扩内需，促消费；而PPI数据不会引起太大担忧，因为商品价格持续下行，实际上有利于经济修复和下游企业利润改善。

5、下周重要事件

1）中国：5月社融、M1M2、工业增加值和投资数据；

2）美国：5月通胀数据，6月联邦利率决议；

3）欧盟：5月通胀数据，6月央行利率决议。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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