作者：格上研究

核心观点：往后看，三季度关注国家领导人调研后是否有增量政策，政策力度决定市场上行空间，7月底政治局会议前后或是政策博弈的重要窗口期。二季度以来经济修复斜率放缓，主要由于我国经济复苏尚不扎实，靠经济自身动力复苏力度有限。实现稳增长目标或还需要更大力度的政策支持，需密切关注国家领导人调研后是否有增量的支持政策出台。若政策在扩大内需、稳定外贸等各方面给予更大力度支持，将加快经济修复步伐，基本面复苏有望驱动市场更加稳健地上涨。

一、 工业企业利润总体及分行业数据特征

整体看，1-5月规模以上工业企业利润累计同比为-18.8%，降幅连续3个月收窄，企业利润呈现稳步恢复态势，但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，国内需求仍显不足，制约企业利润进一步恢复，工业企业效益恢复的基础仍不牢固。

分行业看，上游采矿盈利继续回落，装备制造业利润保持较快增长，消费品制造业利润降幅收窄，电气水行业利润保持快速增长。

往后看，三季度关注国家领导人调研后是否有增量政策，政策力度决定市场上行空间，7月底政治局会议前后或是政策博弈的重要窗口期。二季度以来经济修复斜率放缓，主要由于我国经济复苏尚不扎实，靠经济自身动力复苏力度有限。实现稳增长目标或还需要更大力度的政策支持，需密切关注国家领导人调研后是否有增量的支持政策出台。若政策在扩大内需、稳定外贸等各方面给予更大力度支持，将加快经济修复步伐，基本面复苏有望驱动市场更加稳健地上涨。

表1                     工业企业利润总体及分行业累计同比（%）

数据来源：Wind

二、券商观点汇总

东吴证券：内需疲弱成为企业利润的掣肘。5月工业企业利润当月同比增速录得-12.5%，降幅继续收窄但工业恢复仍不乐观。量、价、利润率拆解来看，5月继续保持“量上价下，利润率负增”的形势，此形势已持续8个月之久。统计局直指“国内需求仍显不足”，内需疲弱明显制约制造业发展。重新开放后工业制造业供给端复苏超过需求端，库存的压力以及需求的不足限制了工业企业定价权，也导致工业产品市场价格的连续下滑。同时，成本和费用的相对刚性导致利润率保持大幅下降态势。