格上研究

1、 私募机构观点汇总

睿扬

本周市场主要指数先抑后扬，周度整体涨跌变动不大，沪指在月末再度站上3200点。板块上纺织服饰、煤炭、电力设备涨幅居前，计算机、传媒、食品饮料回撤较深。国内方面，临近半年末，央行近期逆回购操作持续加量，持续向市场投放流动性。在国内经济修复速度有所放缓的情况下，人民币面临的贬值压力依然存在。政策层面，依旧延续服务稳增长的基调，以确保经济运行在合理区间。海外方面，美联储主席表示对劳动力的强劲需求正在支撑更高的消费者支出，可能最早在下个月再次加息，6月不加息的决定只是美联储放缓加息步伐的延续，依旧尚未排除连续加息可能性，市场对于美联储7月加息的预期有所升温。目前来看，经过前期的调整，市场风险也有所释放，目前整体经济基本面整体延续修复态势、货币政策和流动性也更加友好。今日北向资金结束此前连续3个交易日净流出的态势，成交额小幅放量、超过9000亿元。

淡水泉

本周市场窄幅震荡，沪深300指数周度下跌0.56%。在消化假期利空情绪之后，在稳增长预期再度升温的背景下，市场有所企稳。行业表现上，纺服、煤炭、电力设备行业领涨，计算机、传媒、食品饮料行业领跌。本周组合负贡献主要来自运输行业；电子和电力设备行业有一定正贡献。尽管节前对AI和政策预期驱动的投资情绪有所退潮，资金也呈现出再平衡的过程，但当前总体仍处在政策搭台，成长唱戏的氛围中，这意味着一些具备结构性增长亮点的新技术、新业态和基本面能够体现增长潜能的标的仍然是市场关心的重点。

2、本周市场表现

指数表现：本周所有指数表现不一，其中宁组合和恒生科技领涨，涨幅分别为1.79%和0.82%；中小板指和上证50领跌，跌幅分别为0.97%和1.07%。

数据来源：Wind，格上研究整理

市场风格：本周市场所有风格表现不一。具体来看，周期和稳定风格的个股领涨，本周分别上涨2.05%和1.61%；成长风格的个股跌幅最大，本周下跌0.42%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。

从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现： 本周31个申万一级行业中有22个行业上涨。其中纺织服饰，煤炭，电力设备行业领涨，本周分别上涨4.83%、3.17%、3.15%。食品饮料，传媒，计算机行业领跌，跌幅分别为3.14%，4.79%，7.09%。

  数据来源：Wind，格上研究整理

从行业估值来看，汽车行业的估值分位数在80%以上，仍有19个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2023-6-30，数据来源：Wind，格上研究整理

资金面上来看，本周北向资金净流出84.81亿元，其中沪股通净流出90.22亿元，深股通净流入5.41亿元。近三个月北向资金净流入38.18亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降。

数据截至2023-6-30，数据来源：Wind，格上研究整理

风险溢价

从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.10%，接近一倍标准差，万得全A指数大概率处于向上爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡，市场情绪波动。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）

数据截至2023-6-30，数据来源：Wind，格上研究整理

总体来看，本周所有指数表现不一，宁组合和恒生科技领涨，中小板指和上证50领跌；风格上，周期和稳定风格的个股领涨，成长风格的个股跌幅最大；北上资金呈小幅净流出态势。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降。行业方面，申万一级行业有22个行业上涨。其中纺织服饰，煤炭，电力设备行业领涨，食品饮料，传媒，计算机行业领跌。

3、本周宏观经济分析

海外方面，26日，日本央行公布6月份的议息会议纪要发布，短期内日本央行或维持超宽松货币政策，需要关注后续日本通胀走势，以及日央行对于通胀的预测是否改变。当地时间26日，欧洲央行年度经济论坛上，IMF就通货膨胀的进展发出强烈信号，要求欧盟各国央行积极采取措施应对高通胀，此外，鲍威尔、拉加德、贝利都表示美欧英将继续鹰派，与日央行形成明显差别，后续美欧货币政策或仍偏紧。当地时间27-28日，美国多项数据发布，耐用品订单超预期，Markit制造业PMI不及预期，新屋销售超预期，大银行通过年度压力测试，但后续随着利率升高的滞后效应逐步显现，美国经济压力或将有所增大。当地时间27日，美国晨间咨询公司的民调显示，特朗普支持率超过拜登，24年，除美国大选外，欧洲议会大选，其他多国也有大选，需持续跟踪。

国内方面，本周公布了6月PMI和5月工业企业利润数据。6月制造业PMI为49%，预期49%，前值48.8%；非制造业PMI为53.2%，预期53.5%，前值54.5%。制造业已连续三个月位于收缩区间，6月数据虽较上月小幅提高0.2个百分点，但经济恢复基础仍待巩固。目前我国经济复苏步伐放缓，内生动力还不强，需求仍然不足。企业在发展过程中仍面临市场需求不足、资金紧张和运营成本高等突出问题，我国经济回升基础仍有待进一步巩固，需要政策端的进一步支持。1-5月规模以上工业企业利润累计同比为-18.8%，降幅连续3个月收窄，企业利润呈现稳步恢复态势，但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，国内需求仍显不足，制约企业利润进一步恢复，工业企业效益恢复的基础仍不牢固。往后看，三季度关注国家领导人调研后是否有增量政策，政策力度决定市场上行空间，7月底政治局会议前后或是政策博弈的重要窗口期。二季度以来经济修复斜率放缓，主要由于我国经济复苏尚不扎实，靠经济自身动力复苏力度有限。实现稳增长目标或还需要更大力度的政策支持，需密切关注国家领导人调研后是否有增量的支持政策出台。若政策在扩大内需、稳定外贸等各方面给予更大力度支持，将加快经济修复步伐，基本面复苏有望驱动市场更加稳健地上涨。

4、当周重要新闻

新闻一：5月工业企业利润数据公布！如何看待？

2023年1-5月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降18.8%，降幅较1-4月份收窄1.8个百分点。5月当月规上工业企业利润同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点。

分行业看，上游采矿盈利继续回落，装备制造业利润保持较快增长，消费品制造业利润降幅收窄，电气水行业利润保持快速增长。

往后看，三季度关注国家领导人调研后是否有增量政策，政策力度决定市场上行空间，7月底政治局会议前后或是政策博弈的重要窗口期。二季度以来经济修复斜率放缓，主要由于我国经济复苏尚不扎实，靠经济自身动力复苏力度有限。实现稳增长目标或还需要更大力度的政策支持，需密切关注国家领导人调研后是否有增量的支持政策出台。若政策在扩大内需、稳定外贸等各方面给予更大力度支持，将加快经济修复步伐，基本面复苏有望驱动市场更加稳健地上涨。

新闻二：6月PMI数据出炉！怎样看待？

2023年6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为49%，预期49%，前值48.8%；非制造业PMI为53.2%，预期53.5%，前值54.5%。

东方金诚认为，就短期制造业PMI走势而言，接下来要重点观察海外经济下行对我国出口的影响程度，以及国内房地产行业何时出现趋势性企稳回升势头。我们判断，下半年在各项稳增长政策发力显效，经济复苏动能转强前景下，制造业PMI指数有望在三季度末前后逐步回升至扩张区间。

红塔证券认为，6月制造业PMI小幅企稳，但表征需求、采购、库存、价格的多项指数仍处在荣枯线以下，生产经营预期指数也继续下滑，需求不足仍是当前经济复苏的最大阻碍。建筑业维持在景气区间，但房地产市场的低迷对房建景气度有所拖累。服务业也继续处于扩张区间，居民出游热情依旧高涨，但消费支出意愿有所降低。往后来看，稳增长政策窗口期临近，在政策的合力支持下，经济修复速度有望提高。

东海期货认为，目前我国经济复苏步伐放缓，内生动力还不强，需求仍然不足。企业在发展过程中仍面临市场需求不足、资金紧张和运营成本高等突出问题，我国经济回升基础仍有待进一步巩固，需要政策端的进一步支持。

新闻三：中共中央政治局召开会议！

中共中央政治局6月30日召开会议，审议《关于支持高标准高质量建设雄安新区若干政策措施的意见》。

会议指出，设立雄安新区，是以习近平同志为核心的党中央为疏解北京非首都功能、深入推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署，是千年大计、国家大事。当前，雄安新区工作重心已转向高质量建设、高水平管理、高质量疏解发展并举，制定出台一揽子支持政策，对于统筹推进雄安新区承接北京非首都功能疏解与大规模建设发展，高标准高质量建设雄安新区，具有重要意义。

会议强调，要结合雄安新区现阶段的实际需要，紧紧围绕疏解人员利益关切，有针对性地采取支持措施。要坚持稳步有序、量力而行，持续推进标志性疏解项目在雄安新区落地建设，积极探索和遵循城市建设发展规律，强化节约集约、绿色低碳，合理把握建设规模和节奏，创造“雄安质量”。要坚持探索创新、先行先试，处理好当前和长远、政府和市场等关系，有针对性地推动相关领域改革创新举措在雄安新区落地实施，优化营商环境，加强科技创新，发展高端高新产业，不断增强雄安新区自身建设发展能力。要聚焦城市治理架构、公共服务制度等，加强雄安新区未来城市建设运营管理体制的前瞻设计，积极探索具有中国特色的现代化城市治理新模式。

会议要求，要把党的领导贯穿高标准高质量建设雄安新区全过程、各领域、各环节，加强雄安新区各级党组织和领导班子建设，坚持正确选人用人导向，建设一支政治过硬、改革意识强、能力水平高、敢闯敢干、清正廉洁的高素质专业化干部队伍。河北省要切实履行主体责任，雄安新区要履行属地责任，有关地方要积极予以支持，中央和国家机关有关部门要主动指导服务，同向发力、形成合力，创造性地贯彻落实，阶段性进行总结评估，确保各项政策落地见效，推动雄安新区建设发展不断取得新进展、迈上新台阶。

新闻四：拜登政府又将对华实施新的制裁？

据路透社报道，美国《华尔街日报》6月27日援引所谓“知情人士”消息称，由于担心中国可能使用英伟达和其他公司的人工智能芯片“进行武器开发和黑客攻击”，拜登政府正考虑就对华出口人工智能芯片实施新制裁。

《华尔街日报》称，美国商务部最早将于 7 月要求停止向中国客户提供英伟达（Nvidia）和其他芯片公司生产的芯片产品。报道还称，英伟达、美光（Micron）和超威半导体（AMD）等美国芯片制造商都会受到美媒爆料拜登政府新措施的影响，英伟达股价在盘后交易中下跌超过 2%，而超威半导体股价下跌约 1.5%。

这并非美国首次针对向中国出口人工智能芯片实施制裁。报道提到，英伟达曾在去年9月表示，美国官员要求该公司停止向中国出口两款用于人工智能的顶级计算芯片。为满足出口管制规定，英伟达在几个月后表示，将向中国提供一款名为 A800 的“降级版”芯片。该公司还在今年年初调整了其旗舰 H100 芯片以符合法规。

《华尔街日报》6月13日报道称，美国商务部负责工业和安全事务的副部长艾伦埃斯特维兹上周在一个行业会议上表示，拜登政府打算延长一项出口管制政策的豁免期，这项政策旨在限制美国以及使用美国技术的外国公司向中国出售先进制程芯片和芯片制造设备。一些分析人士认为，此举将削弱美国在芯片上对中国出口管制政策的效果。13日接受《环球时报》记者采访的专家认为，虽然美方尚未公布具体细节，但“延期豁免”是意料之中的事，因为美国遏制中国芯片发展的种种措施不但效果有限，而且遭到反噬。

关于美方对华设芯片出口限制，中国外交部曾表示，美方出于维护科技霸权需要，滥用出口管制措施，对中国企业进行恶意封锁和打压，这种做法背离公平竞争原则，违反国际经贸规则，不仅损害中国企业的正当权益，也将影响美国企业的利益。这种做法阻碍国际科技交流和经贸合作，对全球产业链供应链稳定和世界经济恢复都将造成冲击。美方将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，阻挡不了中国发展，只会封锁自己、反噬自身。

5、下周重要事件

1）中国：6月外汇储备数据；

2）美国：6月PMI数据、6月非农人数与失业率数据；

3）欧盟：6月PMI数据。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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