今日市场

今日A股三大指数集体走强。整体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。沪深两市成交额超过2.5万亿元，较上周五萎缩1700多亿。盘面上，31个申万一级行业中有17个行业上涨，其中电子，计算机，传媒行业领涨，煤炭，银行，房地产行业领跌。消息面上，周末公布了我国10月通胀数据，其中CPI与PPI均在低位徘徊，不及预期。后续仍需增量政策扶持。

截至收盘，今日上证指数收于3470.07点，上涨0.51%，成交额为1.02亿元；深证成指上涨2.03%，成交额为1.48万亿元；创业板指上涨3.05%。今日两市上涨个股数量为3936只，下跌个股数为1326只。

从风格指数上来看，今日各风格表现不错，其中成长的个股涨幅最大，金融风格的个股表现最弱。近期风格转换较为明显。

盘面上，31个申万一级行业中有17个行业上涨，其中电子，计算机，传媒行业领涨，涨幅分别为4.65%，4.35%，4.30%。煤炭，银行，房地产行业领跌，跌幅分别为1.54%，1.40%，1.05%。

资金面上，北向资金更新公布规则，于每月第五个交易日公布上月整体成交总金额。10月北向交易成交总额为2834.96亿元。9月北向交易成交总额为2298.04亿元，8月为792.48亿元。

从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.12%，接近一倍标准差。风险溢价指数近期小幅震荡，后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）

热点新闻

新闻一：央行三季度货币政策发布

三季度央行货币政策工具箱显著扩容。

1. 定调：宽松立场更加明确。

本次报告采用了新的表述，“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。”并重提“保持流动性合理充裕”。9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会以来，货币政策作为一揽子增量政策的“前哨”发力，已出台了较为全面且有力的支持性政策，包括降准50bp、降低政策利率20bp、一次性降低存量房贷利率和贷款首付比例、设立股票回购增持再贷款、创设证券基金保险公司互换便利（SFISF）等。市场预期年内或还有一次降准，银行间市场流动性有望保持平稳。

2. 目标：物价回升是重要考量。

本次报告对稳定物价的方向表述更加明确，“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。”而不同于上季度报告“把维护价格稳定、推动价格温和回升……保持物价在合理水平”的较辩证表述。也就是说，当前货币政策的主要目标之一就是促进物价回升，我们认为其中一个重要指标是GDP平减指数由负转正，三季度GDP平减指数-0.53%已为连续六个季度负增，对名义经济增速产生拖累，也进而约束了财政的发力空间。随着政策层对物价水平的观点调整转变，我们认为至少在GDP平减指数转正之前，货币政策将保持宽松。

3. 方式：“强化利率政策执行”。

本次报告用“强化央行政策利率引导作用”代替“发挥……”，“发挥市场利率定价自律机制和存款利率市场化调整机制效能，提升金融机构自主理性定价能力”，其中的定价自律机制、自主理性定价都是新表述。

专栏3“维护竞争秩序 改善政策利率传导”，对当前利率调控的关注点做了详细阐释，指出：货币市场、债券市场基本与政策利率同向同幅波动，但存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离，表现为贷款利率降幅过大（部分大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率）、而存款利率降幅偏小。央行指出其中诸多乱象，包括，极少数银行以显著低于保本点的利率水平发放房贷，在月末、季末“高息买存款”“花钱买指标”的行为等。贷款利率降太快、存款利率降不动，加重了银行净息差过低的问题，从而制约货币政策空间。因此，当前央行强化利率调控的一个新重点在于，通过存贷款利率定价自律机制，减少存款和贷款利率两侧的非理性竞争行为。为此，央行已经进行了一些硬性规定，比如规范手工补息、不允许发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款等，但可能需要在商业银行考核体系改革方面，寻求更为根本的解决办法。

此外，本次报告还明确“研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行”，进一步传递出确保流动性合理充裕的意图。目前利率走廊上限SLF利率为2.5%，利率走廊下限超额存款准备金利率为0.25%，政策利率7天逆回购为1.5%，但8月以来货币市场利率运行中枢一直高于政策利率（例如11月以来DR007和R007平均水平分别为1.57%和1.77%）。7月8日央行公告称，将从即日起视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp‌，这被视为缩窄利率走廊宽度的尝试，但截至目前该操作似乎并未现身。

4. 数量：“货币政策直接调控金融总量的难度不断上升”。

本次报告在信贷政策方面提出，“结合‘两重’‘两新’、房地产支持政策组合等抓手，……努力实现社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。”用“努力实现”代替了以往的“保持”，实际上反映出有效需求不足情况下，货币政策在数量调控上的有心无力。

专栏1“我国货币供应量统计体系的回顾和展望”指出，近年来我国符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善，主要包括将个人活期存款、非银行支付机构备付金纳入M1统计，以及“随着我国经济高质量发展和结构转型，……货币供应量的可控性以及与主要经济变量的相关性正趋于减弱，即使结合金融业态的发展不断修订货币供应量统计口径，也不会改变这一趋势。下阶段，我国货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用”。此前央行领导已经有过相关阐述。

专栏4“直接融资发展与货币政策框架转型”进一步介绍了理财等资管产品快速发展对货币供应量统计造成的影响，指出其通过对存款的分流与回流加大了M2波动，“当前更多关注涵盖直接融资的社会融资规模，可以更好体现金融支持的总体力度”。但是“未来随着直接融资进一步发展，金融市场参与主体、产品类型、传导链条都更加复杂，货币政策直接调控金融总量的难度不断上升，货币政策框架转型需要持续推进，更加注重发挥价格型调控的作用。”央行还展示了国际经验，“美国在20世纪80 到90年代也曾探索将货币政策中介目标从M1拓展到M2，广义货币的统计口径甚至拓展到了M3、M4和M5。但由于货币供应量和经济相关性不断弱化，最终还是放弃了数量目标。”可见，货币政策当前更加看重社融指标，未来或将进一步淡化M2增速目标。

5. 汇率：强化预期引导，保持汇率弹性。

本次报告拿掉了上次“坚决对顺周期行为予以纠偏”的偏强表述，代之以“强化预期引导”和“保持汇率弹性”。这一转变是在三季度人民币汇率大幅升值的背景下，央行干预的必要性减弱。进入10月以来，美国经济数据好于预期叠加特朗普交易，美元指数大幅反弹，人民币汇率虽然在主要货币中表现相对较强，但也重新回到了7.2附近。特朗普当选后给中美经贸带来极大不确定性，对作为人民币汇率重要支撑因素的贸易顺差带来不稳定因素，从2018-2019年中美互加关税的经验来看，中美经贸博弈对于人民币汇率的相对强弱往往产生拐点性影响。央行在汇率方面势必还将严阵以待，一方面，要管理预期，避免“羊群效应”下人民币汇率脱离基本面的超调；另一方面，要保持弹性，保留通过贬值对冲美方加征关税的可能性。

（资料来源：平安证券）

新闻二：我国10月通胀数据出炉，如何看待？

国家统计局近日发布了2024年10月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，2024年10月CPI同比上涨0.3%，较前值下降0.1%；核心CPI同比增长0.2%，较前值上涨0.1%。10月PPI同比-2.9%，前值-2.8%。

10月CPI出现了边际下行，结构上呈现出“食品与非食品均下跌，核心通胀偏低”的分化特征。

食品CPI方面，10月同比增速上涨至2.9%，较前值边际下降0.4%。由于10月份天气晴好，较为适合生鲜生产运输，同时前几个月受到极端天气影响，生鲜价格上涨较多。10月份主要生鲜的价格多出现了下降。其中，鲜菜和猪肉价格下降较多。

非食品CPI方面，10月同比增速为-0.3%，上月为-0.2%。10月非食品价格同比跌幅扩大，主要受能源价格下跌影响。10 月国际原油价格虽有所上涨，国内两次上调成品油价格，但月均值仍低于上月，加之去年同期基数走高，当月汽油价格同比下降10.7%，拖累能源价格同比降幅较上月扩大。另外，9月底出台的一揽子增量政策对工业消费品价格的提振作用尚不明显。

10月扣除食品和能源价格的核心CPI为0.2%，前值为0.1%。10月核心CPI的上升主要受国庆期间旅行消费需求增加，另外今年“双十一”购物节促销较2023年时间前置也对核心CPI有着促进作用。

10月PPI同比为-2.9%，上月-2.8%，PPI降幅走阔。国际油价下行、国际经济环境及国内企业促销活动等因素是导致PPI下降的主要原因。

从大项来看，生产资料价格下降3.3%，持平于上月；生活资料价格下降1.6%，降幅扩大0.3个百分点。

从主要分项来看，主要行业中，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅较大；而石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业同比降幅较大。

往后看，从国际上而言，中东冲突短暂落地，地缘政治风险溢价有所降低，高利率影响下原油需求或继续偏弱，但OPEC延长减产至明年一月对当前全球低库存的原油具有价格托底作用，综合来看短期油价或延续震荡态势；从国内来看，短期商品促销活动持续且基数走低，11月PPI走势或保持平稳，中期来看，地方化债增量财政政策正式出台，地方政府有机会腾出更多财政资源投入到基建项目中，政策预期下国内相关工业品价格有望逐步回升。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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