今日市场

今日市场全天震荡调整，创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.44万亿，较上个交易日缩量249亿。总体上，市场热点快速轮动，个股跌多涨少，全市场超3200只个股下跌。盘面上，31个申万一级行业中有8个行业上涨，其中石油石化，汽车，国防军工行业领涨，食品饮料，非银金融，家用电器行业领跌。消息面上，3月LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，作为LPR报价的定价基础，3月以来政策利率，即央行7天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不变。另一方面，受防范资金空转，遏制长债收益率过快下行势头，以及去年12月同业存款监管新规落地等影响，年初以来DR007和银行同业存单到期收益率上行明显，银行边际资金成本也有上升。这意味着本月报价行下调LPR报价加点的动力不足。美国方面，本月FOMC会议如期召开，美联储如期维持利率不变。

截至收盘，今日上证指数收于3408.95点，下跌0.51%，成交额为5656亿元；深证成指下跌0.91%，成交额为8759亿元；创业板指下跌1.00%。今日两市上涨个股数量为1979只，下跌个股数为3218只。

从风格指数上来看，今日各风格表现不一，其中周期风格的个股表现最好，消费风格的个股表现最弱。近期风格转换较为明显。

盘面上，31个申万一级行业中有8个行业上涨，其中石油石化，汽车，国防军工行业领涨，涨幅分别为0.94%，0.83%，0.81%。食品饮料，非银金融，家用电器行业领跌，跌幅分别为1.57%，1.48%，1.40%。

从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.31%，接近一倍标准差，万得全A指数处于底部阶段。风险溢价指数近期震荡，市场情绪回落。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）

热点新闻

新闻一：3月LPR报价保持不变

2025年3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.10%，上月为3.10%；5年期以上品种报3.60%，上月为3.60%。

3月LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，作为LPR报价的定价基础，3月以来政策利率，即央行7天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不变。另一方面，最新数据显示，受各类贷款利率持续下行牵动，2024年四季度商业银行净息差降至1.52%，较上季度下行0.01个百分点，在1.80%的警戒水平之下再创历史新低。另外，受防范资金空转，遏制长债收益率过快下行势头，以及去年12月同业存款监管新规落地等影响，年初以来DR007和银行同业存单到期收益率上行明显，银行边际资金成本也有上升。这意味着本月报价行下调LPR报价加点的动力不足。3月政策利率及LPR报价继续按兵不动，根本原因是受去年一揽子增量政策延续效应带动，年初宏观经济保持较强增长动能，消费、投资增速加快，贸易战的影响尚不明显，降息的必要性、迫切性不高。3月“两会”政府工作报告重申“适时降准降息”，意味着今年下调政策利率还是大方向，关键是落地时点。综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，我们判断二季度降息窗口有可能打开，届时会引导LPR报价跟进下调。着眼于做好五篇大文章，引导信贷资金重点流向国民经济重点领域和薄弱环节，今年央行将适度下调支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等结构性货币政策工具利率，但这不会替代政策性降息。另外，不排除今年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价单独下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是2025年持续用力促进房地产市场止跌回稳的关键一招。

最后，今年LPR报价还有可能在政策利率保持稳定的同时单独下调，或LPR报价下调幅度高于政策性降息幅度。主要原因在于，根据央行披露的信息，仍然存在部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题。这主要是指部分报价行的LPR报价显著高于其实际最优惠客户利率。后期着眼于提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平，不排除单独下调LPR报价，或引导LPR报价下调幅度高于政策性降息幅度的可能。这也是今年“进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制”的一个体现。对于未来LPR报价下调给银行带来的净息差收窄压力，将主要通过引导存款利率适度下行，加快补充银行资本等方式缓解。可以看到，今年“两会”政府工作报告已宣布，“拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。”在“以我为主”原则下，2025年美联储降息步伐调整或人民币汇率波动等因素，都不会实质性影响央行在适度宽松货币政策基调下择机降准降息。过去一段时间人民币走势已反复证明，经济基本面而非中美利差，才是决定人民币汇率的最主要因素。

新闻二：FOMC会议如期召开，美联储如期维持利率不变

当地时间3月18日，美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.50%，这是自2024年9月本轮降息周期开启以来的连续第二次“暂停”。2024年9月至12月，美联储连续三次会议分别降息50/25/25bps，累计幅度达100bps。

美联储2025年3月会议将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.50%，符合市场预期，这也是本轮降息周期开启后的连续第二次“暂停”。此次会议声明和经济预测摘要(SEP)最大的变化在于，进一步反应了在特朗普极高的政策不确定性背景下，对美国经济“滞胀”风险的担忧。一方面，本次声明的主要变化如下：1）增加了“经济前景的不确定性增加”的表述，删除了原有的“就业和通胀目标的风险大体均衡”；2）宣布“放缓QT步伐”，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元，MBS赎回上限则保持不变。另一方面，更新的经济预测摘要“下调增长预测，并上调了通胀和失业率预测”：1）2025/26/27的实际GDP增速预测下修0.4pct/0.2pct/0.1pct至1.7%/1.8%/1.8%，2025年失业率预测上修0.1pct至4.4%，2025年核心PCE同比预测上修0.3pct至+2.5%，并且值得注意的是，与会者对增长的预测风险显著倾向于下行，对失业率的预测风险显著倾向于上行；2）点阵图显示的利率预测中位数不变，以25bps/次的降息幅度计算，对应年内降息次数仍然为2次，但从分布上来看，其中预计年内降息一次或不降息的政策制定者人数从12月份的4位上升至8位。

“经济前景不确定性”和“关税通胀”成为3月FOMC焦点，值得关注的要点如下：1）通胀前景：关税对通胀的影响及由此带来的对美联储降息自由度的制约，成为了市场参与者最关心的问题，也是本次新闻发布会中的焦点，鲍威尔指出过去两个月强劲的商品通胀读数，已经反映了关税推动的“囤货”行为推升通胀，但其并未对关税引发的潜在通胀冲击表达过度担忧，一方面认为基准情形下，关税对通胀的影响或仍然是“暂时性”(transitory)的，尽管这存在许多不确定性，另一方面，其以纽约联储的通胀预期调查和市场交易的通胀预期为证，反复驳斥了有关长期通胀预期上升的说法。2）经济增长前景：鲍威尔承认，以关税为代表的一系列特朗普新政影响已经被纳入经济预测中，并强调“预测的高度不确定性”，但同时也淡化了近期调查数据(soft data)快速恶化下的“衰退担忧”，认为一些hard data依然不错。3）劳动力市场：此次会议总体对劳工市场讨论较少，鲍威尔认为“失业率非常接近自然失业率水平”，当下处于“低解雇、低招聘”环境，如果裁员人数大幅增加，由于招聘率低，将相当快地转化为失业率的攀升。我们维持判断，特朗普2.0的政策主张对经济的含义更多是偏“负面”的，2月至今陆续公布的美国经济数据多数走弱且低于预期，经济意外指数持续下滑并位于负值区间，“滞胀”风险延续升温，此次FOMC也提供了一定的佐证，4月2日特朗普的“对等关税”落地是下一个重要观察节点。与此同时，美联储降息自由度受限，或可能加快美国经济衰退风险从“担忧”向“现实”的转换，届时一旦确认“硬着陆”，美联储继续推进降息周期甚至更大幅度的降息仍是基准情形，后续应持续关注的失业率或仍是决定降息时机的核心指标。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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