一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2025/04/21-2025/04/25

A股：涨多跌少，上证指数一度重回3300点。涨幅看，宁组合上涨2.33%，北证50下跌。上证指数基本修复4月7日关税扰动的下跌缺口，但成交量持续萎缩，说明市场观望情绪严重，指数更多因护盘而上涨。另外，当前市场主要由消息面主导，任何政策的转向，又或中美两大国领导人的言论，都有机会影响各类资产价格大幅度波动。港股：反弹上行。恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.74%和1.96%。上周恒生医疗保健行业（创新药）单周涨幅达8%，几乎回到4月初的高点，医保政策优化、规避关税风险及中国创新药企竞争力增强推升行业走强。美股：指数反弹。纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数上周分别涨6.73%、4.59%、2.48%。上周大涨的一个原因是科技公司的领涨，NFLX 和 GOOG的季报都超出预期，引领科技公司大幅上涨。另外，上周美股市场上涨主要是对贸易谈判有一种向好的预期，还是相信最终会达成某种协议，周中有消息称对华关税或先降再谈，后国际金价同步转跌。

数据截至：2025-04-25

数据来源：Wind，格上研究整理

（二）A股各行业表现解读

行业方面，上周申万一级行业涨多跌少，其中汽车、美容护理，涨幅在4.87%和3.80%，主要受特朗普关税压力驱缓的影响，和外贸相关的板块有所修复；食品饮料、房地产下跌1.36%和1.31%。2025年初至今，有色金属和汽车涨幅明显，幅度为7.48%和6.49%；跌幅上，煤炭、非银金融和电力设备跌幅居前。

数据截至：2025-04-25

数据来源：Wind，格上研究整理

（三）本周A股市场风格

数据截至：2025-04-25

数据来源：Wind，格上研究整理

从大中小盘的涨跌幅看，中小市值指数表现优于大盘指数，上证50表现相对较弱。风格上，上周周期风格表现较强，上涨2.44%；其他风格均有不同幅度上涨。全年看，周期风格表现较好。

二、重要事件解读

（一）国内：

1.4月中央政治局会议解读

4月25日中共中央政治局召开会议。就已公开内容看，政策既积极有利，又留有余地。

数据来源：Wind，格上研究整理

2.25年1-3月工业企业利润增长0.8%，企业当月利润有所改善2025年4月27日，国家统计局公布2025年1-3月全国规模以上工业企业实现利润同比增长0.8%（1-2月为-0.3%）；营业收入增长3.4%（1-2月为2.8%）。3月份，规模以上工业企业利润增长2.6%，企业当月利润有所改善。工业企业利润由降转增。制造业改善明显。制造业一季度利润增长7.6%，加快2.8个百分点。装备制造业拉动全部规上工业利润增长2.0个百分点，拉动作用较1—2月份增强0.6个百分点，是规上工业利润增长的重要支撑。高技术制造业利润由1—2月份同比下降5.8%转为增长3.5%，其中，3月份高技术制造业增速达14.3%，拉动当月全部规模以上工业利润增长2.8个百分点。总体看，Q1规模以上工业企业利润持续恢复。宏观政策“组合拳”效应持续释放。

数据截至：2025.3.31

数据来源：Wind，格上研究整理

3.央行投放6000亿MLF为市场注入流动性，LPR“按兵不动”

（1）央行净投放5000亿MLF

为保持银行体系流动性充裕，2025年4月25日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF(中期借贷便利)操作，期限为1年期。当月共有1000亿元MLF到期，25日操作落地后将实现5000亿元的中长期流动性净投放。操作落地后，MLF余额将为46570亿元。这也是MLF连续两个月加量续作。主要原因：一是本月启动今年1.3万亿超长期特别国债和5000亿特别国债发行，加之未来一段时间地方政府债券还会保持较快发行节奏，都意味着债市将迎来更大规模的发行高峰，需要央行通过适当的流动性安排，确保政府债券顺利发行。实现货币政策与财政政策之间的协调配合。二是4月外部经贸环境骤然发生变化，宏观政策将在稳增长方向显著加力。其中，央行大幅加量续作MLF，体现了保持流动性充裕，加大对实体经济支持力度的政策取向，释放了货币政策稳增长发力的信号。此外，本月央行买断式逆回购也会处于较大规模净投放状态，且后期不排除降准较快落地的可能。

（2）LPR连续6个月保持不变4月21日央行授权银行间同业拆借中心公布，2025年4月21日贷款市场报价利率为:1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。4月LPR报价继续“按兵不动”符合市场预期。

（二）国际：

1.特朗普考虑对华关税分级方案

据《华尔街日报》23日报道，美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。美媒称，在“分级方案”里，美方将对前一类商品征收35%的关税，对第二类商品的关税税率至少为100%。白宫新闻秘书莱维特称，特朗普在对华关税问题上的立场“没有软化”。贸易战对美直接影响：可能很快会导致失业率上升。其他国家对美国商品征收报复性关税，外国客户减少订单，美国一些依赖出口的行业可能被迫裁员。一旦劳动力市场出现严重恶化，美联储预计更快降息。

2.上周COMEX黄金创历史新高，但关税分级方案消息出来后，黄金转跌

近期黄金大幅上涨原因：交易关税导致的避险情绪，更多的是交易美元信用的宏大叙事。

（1）关税政策阻碍全球分工的供应链体系，同时破坏了以美元为中心的货币体系。当人们使用美元会承担更多成本时，市场对美元的信任度及需求就会降低；（2）中长期来看，十年期美债的收益率处于高位，美国经济逐步走向滞胀甚至衰退。（3）“特朗普解雇美联储主席鲍威尔”的事也对国际黄金造成了扰动。历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机。（4）黄金当前仍然是各国央行外汇储备的重要组成部分，且无货币信用受损的担忧，全球央行购金也推动金价持续走高。国际金价的大幅上涨，更多是投资者对市场恐慌和不确定性的过度反应，待基本面相对平稳后，同样会增加价格回调的风险。

数据截至：2025-04-25

数据来源：Wind，格上研究整理

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