一、股票市场回顾——伊以冲突平息，三地市场风险偏好回升

（一）中港美三地市场回顾2025/06/23-2025/06/27

A股：指数普涨，上证指数达年内新高。涨幅看，上证指数、沪深300上涨1.91%和1.95%，北证50上涨6.84%。成交量周均近1.5万亿，交投活跃。消息面上，国外方面，特朗普宣布以伊全面彻底停火；国内方面，9月3日将举行抗日战争胜利80周年阅兵的消息，二者均拉升了市场的风险偏好。其次，政策面上，如央行在陆家嘴论坛推出多项金融开放举措，对市场信心有较大提振，也为资金面提供了一定支撑。

港股：恒指重回24000点。恒生指数和恒生科技指数分别上涨3.20%和4.06%。国际局势动荡，香港资金避风港作用明显；中央政策鼓励企业采取「A+H」模式上市港股，香港的H股发行，扩大了今年IPO的規模，今年港股IPO规模重登全球首位。另外，香港将于8月实施《稳定币条例》，推升AH非银板块的上涨。

美股：纳斯达克指数、标普500达历史新高。纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数上周分别涨4.25%、3.82%、3.44%。伊以接受美国总统特朗普提出的停火协议，受地缘风险基本消除影响，美股三大股指以及亚太股市均有不错表现。美联储鸽派表态，流动性预期边际好转。鲍威尔表示，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着美联储提前降息，如果事实证明通胀压力确实得到控制，将尽快、而非更迟降息，市场降息预期有所发酵。

数据截至：2025-06-27

数据来源：Wind，格上研究整理

（二）A股各行业表现解读

行业方面，上周申万一级行业涨多跌少，其中计算机、国防军工和非银金融涨幅居前，幅度在7.70%、6.90%和6.66%；仅石油石化、食品饮料和交通运输行业下跌。

行业分析，利好信息驱动相关板块上涨。（1）稳定币概念持续发酵，香港虚拟资产领域政策利好，带动非银金融及计算机板块表现；（2）军演预期带动军工板块预期；（3）美元破位和宽松预期带动商品价格上涨，进而带动有色金属板块。

2025年初至今，有色金属和银行涨幅明显，幅度为17.99%和13.49%；跌幅上，煤炭和食品饮料居前。

数据截至：2025-06-27

数据来源：Wind，格上研究整理

（三）本周A股市场风格

数据截至：2025-06-27

数据来源：Wind，格上研究整理

从大中小盘的涨跌幅看，中小市值指数表现优于大盘指数，上证50表现相对较弱。

风格上，上周成长风格表现较强，上涨5.21%；其他风格均有不同幅度上涨。全年看，金融风格表现较好。

二、重要事件解读

1.25年1-5月工业企业利润下降1.1%，利润有所承压

2025年6月27日，国家统计局公布2025年1-5月全国规模以上工业企业实现利润同比下降1.1%（前值1.4%）；实现营业收入54.76万亿元同比增长2.7%(前值3.2%)。单月而言，工业企业同比增速从4月的3.0%大幅转负至5月的-9.1%。来自关税风波的影响初步显现。

量、价、利润率齐跌。量上：一方面日内瓦谈判在5月14日才正式生效，出口面临了半个月的高关税，同时谈判也让出口订单不再急于补货;另一方面两新政策的效应也在逐步递减。价上：PPI降幅再度走阔也压制利润，5月PPI同比下降2.6%(前值-2.4%)，5月当时国际油价和煤炭等能源需求季节性下行拖累原油和黑色系价格，内卷式竞争也进一步压低出厂价。利润率：1-5月利润率累计录得 4.97%，环比+ 0.1%/同比-0.22%(前值-0.13%)，同比跌幅持续扩大；分结构来看，制造业的利润率小幅上行，拖累最大的为采矿业。

结论：5月工业企业利润增速下行既有经济内生动能不足影响，又有出口脉冲退坡的拖累。尽管中游原材料加工、装备制造业表现维持韧性，但由于“出口—制造业投资”链条出现阻滞，特别是装备制造业内卷加剧，行业利润增速也明显下滑；上游采掘、下游消费正持续走弱，一方面是来自国际大宗商品下行的传导，另一方面是居民消费不足、“以价换量”负面效应显现，但是两重、两新政策或一定程度上起到托底作用。

数据截至：2025-3-31

数据来源：Wind，格上研究整理

2.《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》解读

6月24日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。《意见》明确，设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元。

《意见》重点举措

（1）增强消费能力。强化民营和小微企业、个体工商户等吸纳就业能力强的经营主体金融服务；鼓励金融机构研发个人养老金专属产品等。

（2）扩大消费领域金融供给。信贷支持：引导金融机构针对服务消费重点领域经营主体发放贷款，设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款。多元化融资渠道 : 支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、“新三板”挂牌等方式融资等。

（3）挖掘释放消费潜力。推动商品消费、支持服务消费和助力新型消费。

总结，意在降低消费产业链融资成本、获得较大扩容机会，重点支持部分消费领域，推动保险资金、养老金等长线资金加大入市规模，提升价值投资和长期投资的市场地位。

今年以来，国家多次出手，稳定资本市场预期。

3月，《政府工作报告》首次把稳住楼市股市写进总体要求。

4月底，中央政治局会议强调，持续稳定和活跃资本市场。

6月9日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》要求，拓宽财产性收入渠道，包括多措并举稳住股市。

6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表态：统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。

3.香港IPO市场火热，今年港股IPO规模重登全球首位

近日，港交所股价创历史新高，全球投资者对中国资产配置需求也在回升。港交所披露的数据显示，截至6月20日，年内港交所上市项目共31单，融资规模累计达到884亿港元，已超过去年全年的融资额，使得港交所超越其他交易所，IPO融资额重回全球第一的位置。

港股IPO热潮背后：内地企业"南下"掘金新机遇

港股IPO，中资企业增多。上半年全球IPO融资额前十中，港交所占四席，分别是宁德时代、恒瑞医药、海天味业和三花智控。截至2025年6月初，内地公司赴港上市的数量已达28家，今年来总募资777.24亿元人民币。其中，宁德时代以52.52亿美元的募资额，成为全球上半年最大IPO。

两地政策支持。港股市场的升温受到内地与香港两地政策互动的直接推动。（1））中国证监会在2024年明确提出支持内地行业龙头企业赴香港上市。（2））今年5月，中国人民银行、国家外汇管理局开始就《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知(征求意见稿)》征求意见；（3））港交所于2025年5月推出“科企专线”，专门为特专科技公司及生物科技公司提供绿色通道，进一步简化上市申请程序。（4）A股与港股审核效率的差异是内地企业选择赴港上市的重要动因之一，港股市场2025年的审核周期已压缩至90天，效率更高。

数据截至：2025-06-27

数据来源：Wind，格上研究整理

4.虚拟资产交易引爆市场，香港扩展代币化产品种类

香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》明确，未来的数字资产交易、托管等服务，将进行牌照化管理。同时，稳定币发行人发牌机制将于8月1日实施，以规范稳定币发行。（稳定币：基于区块链技术通过锚定资产（如法定货币或一篮子资产）维持价值稳定的加密资产。

《宣言2.0》提出，将“代币化政府债券”的发行从实验性质转为常态化，不止于金融产品，还将积极推动将黄金等贵金属、有色金属乃至可再生能源（如太阳能板）等更广泛的实体资产进行代币化，提升资产透明度和降低交易成本。

另外，上周国泰海通旗下的香港子公司——国泰君安国际获香港证监会批准，获得1号牌和7号牌的升级，使其具备虚拟资产交易服务的资质。随之，港股非银板块出现大幅波动。客户可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）和稳定币（如泰达币等）等虚拟资产，是首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商。

数据截至：2025-06-27

数据来源：Wind，格上研究整理

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