今日市场

今日市场震荡下跌，三大指数集体飘绿。A股在创新高后出现震荡回调是市场运行的自然规律。前期积累的大量获利盘，尤其是科技股等热门赛道，存在强烈的落袋为安意愿。11月14日，科技板块成为抛售主力，反映出短线资金的撤离。这种调整是市场消化浮筹、实现筹码换手的必要过程。此外，11月14日美股科技股下跌，也对A股形成了情绪传导效应。宏观环境方面，美联储降息预期降温，12月降息概率从70%降至47%，叠加国内10月社融增量低于预期，使得市场对流动性收紧的担忧升温，进一步加剧了市场波动。总体上，今日市场跌多张少，全市超3300只个股飘绿。盘面上，31个申万一级行业中有6个行业上涨，其中综合，房地产，银行行业领涨，电子，通信，传媒行业领跌。消息面上，我国10月经济数据出炉，内生动能偏弱。海外方面，韩美双方就关税等问题达成最终协议。

截至收盘，今日上证指数收于3990.49点，下跌0.97%，成交额为0.84万亿元；深证成指下跌1.93%，成交额为1.12万亿元；创业板指下跌2.82%。今日两市上涨个股数量为1959只，下跌个股数为3320只。

从风格指数上来看，今日各风格表现不佳，其中稳定风格的个股表现最好，成长风格的个股表现最弱。近期风格转换较为明显。

盘面上，31个申万一级行业中有6个行业上涨，其中综合，房地产，银行行业领涨，涨幅分别为1.58%，0.39%，0.26%。电子，通信，传媒行业领跌，跌幅分别为3.09%，2.46%，2.16%。

从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.69%，位于一倍标准差之下。风险溢价指数近期向上震荡，市场情绪升温。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）

热点新闻

新闻一：我国10月经济数据出炉，内生动能偏弱

季末效应消退叠加需求回落，工业增加值同比增速回落。10月工业增加值、服务业生产指数同比4.9%、4.6%（9月分别为6.5%、5.6%）。10月工业增加值季调环比0.17%（9月为0.64%）。我们认为工业增加值增速回落一方面与季末效应消退有关，另一方面也反映了需求同比增速的回落。10月出口交货值同比增速由正转负，同比-2.1%（9月为3.8%），叠加内需偏弱和部分行业反内卷，影响了工业增加值。分行业来看，除公用事业同比增速上升以外，采矿业、制造业同比增速分别为4.5%、4.9%（9月分别为6.4%、7.3%），皆较9月回落。细分行业中，汽车、交运设备同比增速较9月上升，其他多数行业同比增速回落。

以旧换新消费增速放缓，假期消费或带动餐饮收入有所恢复。10月社零总额同比增长2.9%，增速回落0.1个百分点。其中，以旧换新分项限额以上零售额增速降为-2.2%，时隔12个月再度负增长。拖累较大的主要是家电（-14.6%）、建筑装潢（-8.3%）、汽车（-6.6%）等项。下半年以来，以旧换新政策退坡、拉动减弱，叠加去年同期政策刺激形成较高基数，带动相关分项增速下行。而前几个月受相关政策影响表现疲弱的餐饮消费，增速从0.9%反弹到3.8%，烟酒、饮料类零售额增速也均有反弹，可能主要受中秋国庆假期的提振。此外，金价的大幅上涨，也带动金银珠宝类零售额增速攀升至37.6%。

受需求偏弱和资金支持节奏等因素影响，固定资产投资降幅扩大。1-10月累计同比-1.7%（1-9月为-0.5%），单月季调环比-1.6%（9月为-0.9%）。分方式来看，建筑安装工程和其他费用对整体固定资产投资的负向拉动加大，设备工器具投资拉动作用也小幅放缓。我们认为这一方面反映了需求偏弱，另一方面或也与新型政策性金融工具落地到实物投资的节奏有关。

房地产销售呈现量价齐跌态势，开发投资同比跌幅继续走阔。随着前期多地房地产优化政策效应快速消退，叠加去年同期高基数影响显现，10月新建商品房销售面积和销售金额同比降幅均走阔，分别从9月的-10.5%和-11.8%下滑至-18.8%和-24.3%。10月中金同质性二手住宅成交价格指数环比下降1.5%（三季度月均值-1.6%），延续此前下行态势，15城二手房成交面积同比由正转负至-16%。部分受销售回款高基数影响，房企到位资金同比降幅走阔至-21.9%（9月为-11.5%）。其中，国内贷款同比降幅收窄至-6.7%（9月为-14.6%），而自筹资金同比降幅扩大至-17.2%（9月为-12.1%），定金及预收款和个人按揭贷款同比降幅再次扩大（分别由上月的-8.6%和-11.6%回落至-26.0%和-30.6%）。拿地方面，在房地产销售疲弱以及优质地块供给放缓下，10月300城土地成交量同比跌幅走阔至-27%（9月为0%），且平均溢价率持续走低。新开工和竣工面积同比大幅走弱（由上月的-14.4%和1.5%下滑至-29.5%和-28.2%），施工面积同比降幅收窄至-9.4%（9月为-19.8%）。房企投资仍偏谨慎，10月开发投资同比降幅进一步走阔（由-21.3%降至-23.0%）。

1-10月基建投资同比回落至+1.5%（1-9月为+3.3%），10月同比跌幅由9月的8.0%进一步扩大至12.1%。分项上，10月公用事业、交运邮政仓储、水利环境和公共设施管理业投资同比分别为-6.3%、-10.1%和-19.0%，均较9月单月走扩。近期基建领域出现边际利好信号，如10月土木工程业PMI的新订单指数从9月的47.7回升至49.6，新型政策性金融工具加快落地中，但暂未体现在10月数据，政策效果或有一定时滞，我们预计在年末或明年初基建投资或触底回升。

需求回落，资金支持衔接偏慢，叠加部分行业反内卷，制造业投资增速回落。1-10月制造业投资累计同比2.7%（1-9月为+4.0%）。已经公布数据的制造业行业中，除了电气机械及器材制造业同比由1-9月的-9.5%小幅边际改善至-9.4%以外，其余行业同比增速皆较9月回落。我们认为需求回落，资金支持由超长期特别国债逐渐转向新型政策性金融工具的衔接偏慢，以及部分行业反内卷，或共同导致了制造业投资增速的回落，后续需观察新型政策性金融工具等资金支持进一步落地到实物投资的进度。

（资料来源：中金公司）

新闻二：15%关税！韩美双方就关税等问题达成最终协议

11月14日消息，美国与韩国公布了一项全面的经济与安全协议，概述了韩国数千亿美元的投资计划，以及美国的主要关税减让和扩大的防务合作。美国白宫宣布，美国将把针对韩国汽车、汽车零部件、木材及木衍生物的232条款关税降至15%。消息公布，韩元汇率直线拉升，美元兑韩元一度大跌超1%。

韩国总统李在明14日宣布，韩国和美国就确定关税及安保协商达成一致。李在明宣布，韩美一致同意推进韩国建造核潜艇。李在明称，韩国还将与美国在造船、人工智能和核工业方面“建立新的伙伴关系”。

美东时间11月13日，据美国白宫官网消息，华盛顿已批准韩国对美国造船业投资1500亿美元，此外，根据一份新的谅解备忘录，韩国还承诺进行总额2000亿美元的“战略投资”。

在一项重大的军事转变中，美国已授权韩国建造核动力攻击潜艇，而韩国方面则承诺在2030年前购买250亿美元的美国军事装备，并公布了“尽快”将国防开支提升至GDP 3.5%的计划。

韩国还承诺，将在其国内法律框架下，总计为驻韩美军提供330亿美元的全面支持。

在贸易方面，美国将把针对韩国汽车、汽车零部件、木材及木衍生物的232条款关税降至15%，并计划对源自韩国的药品征收不超过15%的232条款关税。

与此同时，韩国承诺取消对未改装美国汽车5万辆的进口数量限制，并同意与美方合作，解决影响食品和农产品贸易的非关税壁垒问题。

在外汇市场稳定方面，美国和韩国已就谅解备忘录中各自的承诺，就该备忘录可能对韩国外汇市场稳定产生的影响进行了深入讨论。双方达成共识，备忘录中的承诺不得导致市场不稳定。

根据此前披露的贸易协议细节，韩国将向美国投资3500亿美元，其中2000亿美元为现金投资，每年投资额上限为200亿美元，投资承诺将在2029年1月前最终敲定。剩余1500亿美元将用于造船项目。

在农产品方面，韩国政策首席官员Kim Yong-Beom表示，韩国成功抵御了进一步开放农产品市场的要求，特别是在大米和牛肉领域。

这一进展缓解了韩元面临的压力，并减轻了韩国本土债券市场的短期融资负担。花旗经济学家Jin-Wook Kim在此前的报告中指出，韩国产汽车所适用的25%关税将降至15%，且大多数韩国商品将维持当前关税水平。对于高度依赖美国需求的韩国汽车行业而言，其面临的下行风险可能会大幅消散。

韩国国防部长官安圭伯11月9日对韩媒表示，“自从提出建造核动力潜艇以来，美国各部门似乎都需要时间协调立场”。一名韩国总统府高级官员7日也透露，美国已批准韩国使用核燃料建造潜艇，但由于美方相关部门仍在反馈并持续调整措辞，事实清单的最终文本迟迟未能敲定。

回顾此前，在10月29日举行的韩美首脑会谈中，李在明请求美国向韩国提供核动力潜艇所需的核燃料，以提高韩国潜艇的作战能力。特朗普随后已经批准韩国建造核动力潜艇。

美国核潜艇技术被视为美军最敏感、最保密的技术之一。美国一向对此严加保护，此前作为美英澳协议的一部分，美国仅与英国和澳大利亚分享了核推进知识。分析认为，韩美核潜艇合作背后，实际上是特朗普推动美国造船复兴的核心布局。《华尔街日报》评论称，美国长期以来一直在与造船业的衰弱作斗争，特朗普计划重振美国造船业并推动其现代化转型。

韩国国防部长官安圭伯近日在出席国会国防委员会全体会议时表示，韩国在该领域拥有30多年的技术积累，只要浓缩铀燃料到位，核潜艇可在十年内建成，而目前美国费城造船厂在技术力量、人力资源、设施等方面存在较大的不足。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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