一、股票市场回顾

（一） 中港美三地市场回顾2026/2/9–2026/2/20

A股：春节前最后一周科技方向继续上涨。受春节假期临近的“节前效应”影响，日均成交额维持在约2万亿水平。泛科技成长方向依然是当下市场的主线，中国大厂密集更新迭代新模型，万得全 A 指数周度上涨 1.11%，科创50上涨3.37%。

港股：表现惨淡。近期《互联网平台反垄断合规指引》发布，监管总局约谈相关企业，2.9-2.20期间中国互联网指数下跌5.2%，拖累恒生指数和恒生科技持续回落。

美股：整体震荡回落。宏观层面，美国四季度GDP低于预期，1 月非农就业超预期，美联储6月降息预期推迟至7月。科技板块调整，市场进入 AI 回报不足、AI 颠覆一切的叙事博弈，板块内部分化明显，产能紧缺的科技硬件受到青睐。一方面，科技巨头资本开支集体超预期却引发市场抛售， MAG7 指数下跌 3.62%，谷歌、Meta、微软、亚马逊资本开支指引合计约 6600 亿美元，市场担忧短期回报率不足。第二，AI 恐慌扩散，中美大模型能力的提升引发对部分行业商业模式的担忧，Saas 软件、金融服务、物流运输、商业地产等板块接连遭到抛售。第三，受益于 AI基建的扩张，存储、元器件等核心板块相继提价，科技硬件受到青睐，韩国、日本股市不断创历史新高。

（二） A股各行业表现解读

行情解读：上涨板块中，通信、国防军工、电子表现突出，主要受益于光通信加单传闻、长征十二号甲首飞日期确定、国产半导体先进制程良率超预期等消息催化。下跌方面，以煤炭、石油石化、银行为代表的防御类资产，以及房地产等顺周期行业跌幅较大。前者主要受资金跷跷板效应影响，后者则因博弈政策刺激预期的资金流出而承压。行业表现：涨幅居前的板块主要是科技成长相关的计算机、电子、传媒等，综合板块受到部分个股拉动表现突出（东阳光-液冷、粤贵股份-AI算力基建）；跌幅居前的板块主要是顺周期相关的纺织服饰、食品饮料、美容护理、农林牧渔等。

行情解读：计算机、电子、传媒等泛科技板块涨幅居前，主要受三重因素催化：一是海外科技公司财报超预期，推动AI产业形成全球情绪共振;二是上游材料端涨价趋势延续，强化盈利预期；三是字节发布Seedance2.0模型的催化。相比之下，大消费及价值板块则普遍回调，主要源于市场缩量背景下，资金从低估值防御板块流向成长板块。

（三）本周A股市场风格

市值层面：主要宽基指数表现分化，以中证500、中证1000为代表的中、小盘股表现占优，而大盘指数相对落后。

风格指数层面：成长、周期风格明显跑赢消费、金融风格。成长风格上涨2.77%。

二、重要事件解读

（一） 海外：美国四季度GDP显著低于预期、6月降息预期下降、美国最高法院裁定对等关税无效

宏观经济方面：美国2025年第四季度GDP环比折年率大降至1.4%，显著低于预期的2.8%。政府停摆是最大拖累（联邦政府支出环比年化-16.6%，对 GDP 形成约-0.9 %的直接拖累）。同时消费和出口走弱，个人消费支出增速从 Q3 的3.5%放缓至2.4%。出口由正转负，进一步压制总需求。通胀方面：美国1月CPI数据回落暂时缓解市场通胀担忧。美国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，低于市场预期；1月未季调核心CPI同比从2.6%回落至2.5%，创2021年3月以来新低，符合市场预期。

美联储关税方面：整体来看，弱增长 + 高通胀的宏观环境下，市场对6月降息预期下降至45.6%，降息预期推迟至7月。美联储内部对未来的利率决议仍分歧显著。另外，2月14日那周美国的初请失业金人数降至20.6万，为1月10日当周以来最低水平，低于市场预期的22.5万和而就业是降息周期中美联储重点关注的指标，基于此市场降低对美联储降息预期修正后的前值22.9万，显示美国劳动力市场仍具有一定韧性。

美国最高法院裁定“对等关税”无效，该裁决将降低全球极端关税风险，缓解贸易不确定性。已征关税是否退还由下级法院处理，市场预估退税规模约1750 亿美元，预计实操流程漫长。对中国市场来看，企业的供应链从避险美国重回重视效率，整体让中国出口成本减负、订单回暖 ，是结构性机会。

（二） 国内：国家统计局：1月CPI同比微升0.2%，增幅收窄、 PPI同比下降1.4%，反内卷政策初见成效，降幅收窄

由于春节错月影响，1月CPI同比增幅收窄，反内卷政策推动供给出清和部分行业下游需求改善驱动PPI同比降幅持续收窄。1月CPI当月同比增幅收窄至0.2%，低于预期值0.44%，环比上行0.2%；核心CPI当月同比降幅收窄至0.8%。1月PPI当月同比-1.4%，降幅收窄0.5个百分点，高于预期-1.45%，环比增幅扩大至0.4%，连续四个月上涨。

整体看CPI受春节错月影响，食品项和出行服务类价格同比下滑形成拖累，增幅有所收窄；受益于反内卷政策持续推进，光伏、钢铁等行业供需格局优化，“抢出口”提振化工下游需求叠加成本支撑价格多有改善，地缘政治风险加剧和供给受限拉升有色金属价格，PPI降幅延续收窄。

（三） 国内：2026年春节人员流动或创历史新高， 商品和文旅消费持续活跃

受超长假期催化，春节人员流动或创历史新高，自驾游为出行主力。据交通运输部测算，春运期间（2/2-3/13），全社会人员流动量累计预计达95亿人次，创历史新高。2月13-2月20日，全社会跨区域人员日均流动量约2.87亿人次，较2025年同比增长8.2%，较2019年同比增长45%。

商品消费：商圈客流回暖，以旧换新热潮持续。据商务大数据显示，春节假期前四天（2.15-2.18），全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期前四天增长8.6%。全岛封关后，春节假期海南离岛免税消费火热。据海关统计，春节假期前5天（2/15-2/19），海南离岛免税购物金额达13.8亿元，同比2025年同期日均增长19%；免税购物旅客达17.7万人次，同比增长24.6%。

假期文旅消费持续回暖。飞猪数据显示，假期前三天酒店间夜量较去年同比增长超80%，门票张数同比增长54%，北上广深以及杭州、成都等新一线城市是节中出游热门城市。部分地区旅游景区等客流量和营业收入较去年同期明显上涨。春节假期前7天（截至21日15时），四川省873家A级景区累计接待游客773.81万人次、实现门票收入7638.53万元，同比分别增长17.77%、17.74%；湖北省600多家A级及以上旅游景区在假期前七天累计接待游客1781.46万人次，同比增长13.63%。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。