一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾

A股：震荡企稳。当周上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45%，沪深300下跌1.07%。市场在中东战争和地缘局势扰动下，市场震荡下跌，波动明显放大。油气、煤炭和公用事业受地缘局势影响，体现一定的短期催化效应；同时，地缘局势升温，美国对伊朗军事行动引发原油价格飙涨，对金属和成长型资产形成短期情绪压制。

港股：深度回调。恒生指数当周下跌3.28%，恒生科技指数当周下跌3.70%。市场受中东冲突外溢影响，叠加人民币汇率走弱，外资与南向资金同步撤离。​资金风险偏好下降，转向防御。

海外：美股全面回调。当周标准普尔500指数下跌2.02%，道琼斯工业指数下跌3.01%，纳斯达克指数下跌1.24%。中东冲突升级推升油价飙升，加剧通胀黏性，强化美联储“更高利率更久”预期。美国2月非农就业数据疲软，引发市场对经济的担忧。

资料来源：Wind；

数据截止至：2026.03.06

（二）A股市场风格和各行业表现解读

资料来源：Wind；

数据截止至：2026.03.06

当周涨幅靠前的板块为石油石化、煤炭、公用事业、农林牧渔、银行。跌幅靠前的板块为传媒、有色金属、计算机、电子。

资料来源：Wind；

数据截止至：2026.03.06

中小市值跌幅靠前，大市值相对抗跌。成长风格跌幅靠前，稳定风格逆势上涨。

二、重要事件解读

（一）2026政府工作报告解读

增长目标：

年度GDP增长目标预期小幅下调至4.5-5%的区间，作为“十五五”首年，释放“十五五”期间更加重视增长质量的信号。这一增长目标与《党的二十届四中全会建议学习辅导百问》给出的至2035年实现中等发达国家目标隐含的GDP年均复合增速（“十五五”和“十六五”时期）不低于4.17%的要求匹配，可逐步过渡。

2026年CPI目标继续定在2%左右，同时报告指出“考虑了预期引导和现实可能”，以及“我们将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，促进经济良性循环”。去年的政府工作报告表述是“使价格总水平处于合理区间”，今年明确价格总水平“由负转正”，意味着要推动平减指数回正（去年四季度-0.62%），释放了较为明确的改善供求关系、温和提高物价中枢的信号。赤字率隐含的名义增长率为5.0%，高于实际增长目标。反内卷是提升物价水平的重要手段之一，政府工作报告指出今年将“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治内卷式竞争”。

促消费：

（1）在低收入群体增收等领域要推出“一批务实举措”；

（2）商品消费以旧换新继续支持，2500亿元超长期特别国债是之前已经明确；

（3）“设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需”。这一政策缺少更多细节，未来有待观测，至少打开了一个想象空间；

（4）“释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力”，去年是“文化、旅游、体育”，康养今年作为新增，显示出政策对于老龄化时代这一消费潜力的重视；

（5）“支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度”，从今年春节长假的效果来看，休假制度改革是具备政策效果上的弹性空间的；

（6）“优化入境消费环境，打造购在中国品牌”。中国入境消费占GDP比例只有0.5% ，和1-3%的国际基准相比，具备较大空间。

科技创新：

它与扩大内需并列，共同构成政府工作报告的两大重点内容，涉及细节非常多：（1）在金融支持上，"充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用”，我们理解一个重要受益领域就是科技创新。很多科创企业属于技术密集型产业，有数据要素、知识产权等无形资产，但缺乏传统信贷偏好的土地等抵押品，发挥无形资产作用可以引导金融机构提高对其信贷投放能力；（2）“鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”；“建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业”，再次强调了引导机制和重点行业目录，其中未来能源、脑机接口属于较去年政府工作报告新增的行业；（3）提出“打造智能经济新形态”，这是目前人工智能产业技术快速发展背景下的政策定调，具体包括促进新一代智能终端和智能体加快推广；实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程；加快发展卫星互联网等。

资本市场：

政府工作报告强调“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”，相较于去年的“加强战略性力量储备和稳市机制建设”、“改革优化股票发行上市和并购重组制度” ，今年是在资本市场整体稳定发展的基础上，政策更重视中长期制度建设。

（二）2月PMI数据解读

事件：3月4日，国家统计局公布2月PMI指数，制造业PMI为49%、前值49.3%；非制造业PMI为49.5%、前值49.4%。

点评： 2月PMI进一步回落，或源于春节假期偏长、偏晚对供给端产生较大约束。

制造业PMI：受春节假期偏长、偏晚的影响，2月制造业PMI进一步回落。2月，制造业PMI在前月低基数下，进一步回落0.3个百分点至49%。虽然PMI分析已考虑季节性因素，但2026年春节效应对制造业PMI影响仍较明显。一是今年春节假期长达9天、为“史上最长”，会约束制造业景气度。二是今年春节假期位于2月中下旬，而2月24日(正月初八)假期结束后复工偏慢，PMI采集时间恰好在该时间段，也会影响PMI读数。

从PMI分项看，春节假期对供给端压制明显，令制造业生产指数的回落幅度大于新订单指数。PMI统计对象是采购经理，虽然新订单统计包括中间需求，生产端走弱会拖累新订单指数；但春节假期造成的供给侧走弱对生产端影响更大，制造业生产指数降幅较大、较前月下行1个百分点至49.6%，新订单指数较前月下行0.6个百分点至48.6%；其中内需订单指数回落0.3个百分点至49.1%，新出口订单指数回落2.8个百分点至45%。

从行业看，春节假期停工对行业产生普遍影响，其中资本密集型行业PMI有较大回落，劳动密集型行业景气度维持低位。从统计局公布的四大类行业PMI来看，春节假期停工对行业供给产生了普遍约束，其中高技术制造业、装备制造业PMI较前月分别回落0.5、0.3个百分点至51.5%、49.8%；劳动密集型行业如消费品制造业、高耗能行业PMI维持低位，分别为48.8%、47.8%。高技术制造业整体景气度偏高，消费品行业景气度环比改善，中游和上游的装备制造业、原材料行业景气下降。从行业PMI来看，计算机通信电子设备、农副食品加工生产指数和新订单指数均位于临界点以上。或与AI产业趋势有关，后者与服务消费活跃度上升有关。2月高技术制造业PMI为51.5，低于前值的52.0；装备制造业为49.8，低于前值的50.1；消费品行业为48.8，高于前值的48.3；原材料行业为47.8，略低于前值的47.9。

非制造业PMI：春节假期的不对称影响进一步体现，建筑业PMI继续下滑，与出行相关的服务业PMI则延续改善。传统基建亦受春节效应的影响，建筑业景气度在前月低基数的影响上进一步回落0.6个百分点至48.2%。而服务业PMI有所改善，较前月回升0.2个百分点至49.7%。结构上看，与居民出行消费相关的住宿、餐饮等行业PMI均位于60%以上高景气区间，零售、航空运输等行业PMI也升至52%以上。

展望后续：复工复产推进叠加扩内需政策加码下，PMI或有回升，后续重点关注内需领域的边际变化。春节假期等短期因素扰动2月PMI景气度，但制造业、建筑业预期已有改善。“十五五”开局之年，中央部委“开好局”动作频出；往后看，伴随复工复产推进，经济整体或保持较强韧性。结构上，年初以来政策部署聚焦扩内需、促消费，有效性也在逐步提升；内需的修复韧性或大于外需、消费大于生产。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。