一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾

A股：周一市场普涨开局，但随后连续走弱。周二至周四震荡调整，周五再度下探。其中科创50跌幅最大，下跌-5.10%，中盘（中证500、中证1000）跌幅明显大于大盘蓝筹，小盘相对占有，整体表现为偏哑铃。

港股：港股表现与A股表现一致，资金明显偏向金融、银行等低估值防御板块，而原材料、地产、医疗等板块承压。恒生科技虽周五反弹，但全周仍录得下跌，科技成长股整体偏弱。

上周全球市场呈现“美股抗跌、亚太普跌”的格局。周二亚太市场遭遇集中抛售是主要扰动因素，后半周各市场虽有所修复但未能完全收复失地。

数据来源：wind

数据区间：2026.8.31-2026.9.4

行业方面，资金流入机构低配+低估值板块：传媒、银行、农林牧渔、军工等机构此前低配、估值相对合理的板块获得资金青睐，呈现明显的“再平衡”特征。

数据来源：wind

数据区间：2026.8.31-2026.9.4

二、重要事件解读

美国经济褐皮书：经济温和，通胀难降，数据中心成为破局关键

当地时间2026年9月2日（北京时间9月3日凌晨），由明尼阿波利斯联储汇编，基于截至8月24日收集的12家地区联储信息。褐皮书是议息会议的重要参考。下一次议息会议定于9月15日至16日举行。

本期褐皮书传递的核心信号是“增长温和但结构失衡、通胀顽固、政策面临两难”：

增长依赖单一引擎——AI数据中心是主要支撑，但集中度过高，一旦AI投资放缓，经济动能可能明显减弱。

通胀黏性超预期——成本型通胀（能源、关税、原材料）持续推高企业负担，但消费端价格敏感限制了转嫁能力，企业利润承压。

就业市场偏弱——“低招聘、低裁员”格局，与增长温和扩张形成反差。

加息预期升温——市场对9月加息概率定价约58%，褐皮书内容并未缓解这一担忧，反而强化了通胀顽固的判断。

这份褐皮书对全球市场（包括A股）的影响在于：若美联储9月加息，将压制全球风险偏好，对成长股估值形成压力。

目前推升加息概率的因素：1）8月非农超预期：新增16.2万人，大幅高于市场预期的5.5万人；失业率维持4.1%；6、7月数据合计上修5.5万人，扭转了劳动力市场快速走弱的预期。2）通胀顽固：PCE已连续约五年半超出2%目标；褐皮书显示成本型通胀（能源、关税、原材料）压力明显。3）沃什鹰派立场：明确将通胀列为首要关注点，暗示不排除加息。4）中东局势：伊朗局势升温推升能源价格，强化通胀上行风险。

目前压制加息概率的因素：1）美联储理事沃勒偏鸽表态（9月3日）：表示若后续数据确认通胀降温，倾向支持9月维持利率不变。2）纽约联储主席威廉姆斯：称近期通胀数据令人鼓舞，整体呈下行趋势。3）3个月滚动核心通胀回落：自2月的4.76%持续回落，下行趋势超出预期。4）中期选举政治压力：美联储在中期选举前加息的政治压力较大。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。