8月通胀数据点评——能源价格反弹，CPI与PPI双双回升

核心观点：

①CPI同比涨幅回升0.3个百分点至+0.8%，主因能源价格涨幅扩大、汽油价格同比转涨；

②PPI同比涨幅扩大0.3个百分点至+3.8%，环比由降转涨，原油、煤炭及有色金属价格上涨为主要拉动；

③核心CPI同比+1.0%，金价回升与AI消费电子涨价形成支撑，但内需相关品类价格仍偏弱。

一、 8月通胀数据总览

国家统计局近日发布了2026年8月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，2026年8月CPI同比上涨0.8%，前值为0.5%，Wind一致预期为0.8%；环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%。核心CPI同比上涨1.0%，前值为0.9%。8月PPI同比涨幅扩大0.3个百分点至+3.8%，前值为+3.5%，Wind一致预期为3.6%；环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

二、8月CPI分析

8月CPI同比涨幅回升至+0.8%，涨幅较7月扩大0.3个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%。能源价格是CPI同比涨幅扩大的核心拉动因素——8月能源价格同比涨幅由0.6%扩大至4.1%，影响CPI同比上涨约0.28个百分点，对CPI的上拉影响比7月增加约0.24个百分点，贡献了CPI同比边际回升的八成。其中，受国际油价再度上涨影响，国内汽油价格环比由上月下降10.7%转为上涨7.2%，同比涨幅由1.0%升至9.3%、扩大8.3个百分点。

非食品方面，8月同比涨幅由7月的0.9%回升至+1.2%。扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，涨幅扩大0.3个百分点，影响CPI同比上涨约0.42个百分点。受国际金价回升带动，黄金饰品价格同比上涨33.6%、涨幅扩大9.0个百分点；受算力需求快速增长影响，平板电脑、计算机和移动电话机价格同比分别上涨21.5%、19.6%和11.0%，涨幅均有扩大。服务价格同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，暑期出行需求支撑下，交通工具租赁、飞机票和宾馆住宿价格环比分别上涨3.3%、3.0%和1.0%，出行服务价格同比涨幅扩大至1.3%。不过，以旧换新政策对耐用消费品价格的支撑作用减弱，叠加上年同期基数走高，家用器具价格同比下降0.9%、为近15个月来首次负增长，汽车价格同比下降1.6%、降幅扩大0.3个百分点。

8月扣除食品和能源价格的核心CPI同比+1.0%，涨幅较7月小幅回升0.1个百分点，主要受国际金价回升、部分消费电子价格上涨以及服务价格保持韧性等因素共同支撑。但核心CPI环比涨幅持续放缓，广泛的消费品和服务涨价动力仍相对有限，价格修复的结构性特征依然明显。建议对国际油价、金价与猪价三个变量的后续走势保持关注。

食品CPI方面，8月食品价格同比-1.4%，降幅比7月收窄0.1个百分点，环比由上月持平转为上涨0.4%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。受高温多雨天气以及应季蔬菜换茬等影响，鲜菜价格环比上涨5.5%、涨幅比上月扩大4.2个百分点，但因上年同期基数较高，同比降幅扩大至-2.8%；受蛋鸡夏季歇伏、生猪出栏减少等因素影响，鸡蛋价格环比由上月下降2.1%转为上涨2.4%、同比上涨18.5%，猪肉价格环比上涨1.3%、同比降幅收窄1.5个百分点至-11.8%。上述三项合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

三、 8月PPI分析

8月PPI同比涨幅扩大0.3个百分点至+3.8%，前值为+3.5%，略高于Wind一致预期（+3.6%）；环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%，结束连续两个月的环比负增长。国际输入性商品价格回升是主要拉动——国际原油及有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格环比分别上涨10.4%、4.1%和0.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%，4个行业合计影响PPI环比上涨约0.31个百分点。

从主要分项来看，生产资料价格同比+5.0%，前值为+4.8%；其中采掘工业价格同比+17.8%，涨幅较上月进一步扩大1.4个百分点，煤炭等能源品种价格延续偏强；原材料工业同比+6.7%，涨幅有所回升；加工工业同比+3.1%，与上月持平。生活资料同比-0.5%，降幅较上月收窄0.3个百分点，其中食品类-2.3%、衣着类-1.2%、一般日用品类-0.8%、耐用消费品类+1.2%。生产资料与生活资料同比剪刀差小幅收窄至5.5个百分点，但仍处较高水平，反映上游价格向生活资料和终端产品的传导仍不充分。AI及新动能相关行业价格继续走强，8月电子电路制造、虚拟现实设备制造价格环比分别上涨3.5%、1.9%，计算机通信和其他电子设备制造业PPI同比由7月的4.4%进一步升至5.3%；而地产及基建相关的黑色金属冶炼、非金属矿物制品业价格环比分别下降0.9%和0.2%，需求侧行业分化加剧。

往后看，短期输入性通胀压力或仍偏强。9月初中东局势再度升温，布伦特原油价格维持在90美元/桶以上，若油价持续高位运行，能源化工链行业价格将获得支撑，PPI同比或保持一定韧性，并通过国内成品油调价机制进一步传导至CPI能源项。但当前价格改善仍主要集中于能源、有色和部分新动能行业，生活资料、黑色和建材等传统终端需求相关价格仍偏弱，本轮价格修复的输入性和结构性特征较为明显，后续通胀走势仍有赖于政策发力带动内需改善。

四、 券商观点

中金公司认为，输入性因素推动通胀回升。8月CPI环比上涨0.4%，同比由0.5%回升至0.8%，能源价格反弹是主要推动因素；PPI环比由下降0.7%转为上涨0.4%，同比由3.5%回升至3.8%，主要受原油、煤炭及有色金属价格上涨所带动。但在终端需求偏弱下，上游涨价向生活资料和终端消费品的传导相对有限，价格修复仍呈现明显的结构性特征。近期中东地缘局势反复，国际油价再度走高，短期输入性通胀仍有粘性，但后续通胀走势仍有赖于政策发力推动内需改善。

华泰证券认为，能源及食品价格推升8月表观通胀。8月PPI环比继6-7月转负后再度回正至0.4%，国际输入性商品价格回升为主要拉动，AI链需求强劲持续形成支撑，而地产及基建相关的钢铁及水泥价格持续走弱，呈现出需求侧行业分化加剧的格局。8月CPI同比较7月的0.5%回升至0.8%，能源相关价格的上行同样为主要拉动，食品价格亦呈现企稳态势，但内需相关的核心CPI环比持续放缓。

银河证券认为，CPI和PPI同步回升，并不意味着全面再通胀启动，而更多是能源价格反弹和局部行业价格修复的结果。当前通胀运行仍然呈现较强的结构性特征，价格回升的广度和持续性仍有待观察。

东方金诚认为，8月中东局势升级、国际油价再度上涨推动国内汽油价格大幅走高，是当月CPI同比涨幅扩大的主要原因；受全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，国内电脑、手机等电子产品价格大幅上涨，对整体物价水平也有推升作用。预计9月食品价格将季节性走高、同比降幅趋于收窄，9月CPI同比或回升至1.0%左右，后期物价仍将处于温和状态，物价因素不会成为央行降息的主要掣肘。