一、国内经济：短期经济下行压力加大

由于投资、消费、出口以及工业增加值数据1月份不公布，因此当前多数经济数据处于空窗期，我们可以从PMI以及发电量等先行指标对当前经济进行分析。

1月份制造业PMI数据小幅回落。1月份制造业PMI数据为50.0，相比11、12月有所回落，PMI生产回落幅度较大，从6大集团发电量大幅回落也可以看出，11、12月份经济的阶段性好转基础不牢靠，接下来，受疫情影响，2、3月份的PMI大概率发生较大回落。

整体来看，1月份经济受疫情影响相对较小，但经济数据已经显示出生产端的疲弱，疫情会对2月份的经济数据造成很大的压力，消费、投资、出口大概率均出现大幅下行。

二、通胀利率分析：各项利率中枢下移

通胀数据： 1月份CPI大幅上行至5.4%，后期随着生猪补库存以及供应增加，叠加春节效应消退，全年CPI大概率高位逐步回落，但考虑到疫情的结构性影响，2、3月份CPI大概率仍维持高位，明显回落可能会到二季度。而1月份PPI由负转正，受疫情的影响，经济需求会大幅转弱，PPI大概率会重新回到负区间。

利率表现：DR007跌破利率走廊下限，资金面十分宽松。2020年以来,在元旦央行降准的刺激及春节之后首日大幅流动性释放之后，当前银行间存款类机构质押回购利率（DR007）以及金融机构质押回购利率（R007 ）已经大幅跌破了利率走廊的下限，说明银行间以及金融机构间的资金面十分宽松。另外，10年期国债收益率以及一年期国债收益率均大幅下行。

金融数据：1月份社融数据、贷款数据均大幅增加，超出预期，这显示实体经济的资金需求增加，从结构来看，信贷结构也在优化，企业的短贷和长贷均有明显回升，显示企业的融资得到一定好转，居民的长贷也维持扩张，显示居民按揭贷款意愿仍然较好。考虑到逆周期政策前置发力、金融对实体的支持不断强化，一季度的社融增速仍有望保持稳定。

三、各项政策解析：财政货币迎来双宽松

货币政策：在疫情发生之后，货币政策宽松窗口前置，宽松力度加大，流动性十分充裕，在经济下行压力加大的背景下，货币政策整体基调仍会延续宽松，2020年无风险收益率的中枢会下移，但不会大水漫灌，“控制宏观杠杆率不大幅上升”以及“房住不炒”仍是底线，央行会不断权衡短期经济下行和长期目标之间的矛盾。

财政政策：当前财政政策大幅发力，对企业的减税降费力度非常大，地方债再度提前发行，在疫情影响之下，财政政策仍会维持积极状态，但受制于地方政府隐形债务约束，2020年财政政策的发力点在加大地方债发行额度以及扩大赤字率。

房地产政策：当前很多省市均发布了房地产维稳政策，多数政策集中在调减土地出让金，延缓土地出让金交付以及资金监管放松等等，后续各地大概率延续一城一策，并进一步差异化松动，类似16、17年的全面宽松的概率很小，房地产政策主要是维稳，稳低价、稳房价、稳预期，不会再强刺激，房住不炒基调未变。

四、各类资产策略投资机会分析

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。