2025年中报A股业绩综述及展望

一、总量层面

1. 全A呈现净利增速回落，营收扩张

利润端，全体A股、全A非金融以及全A非金融两油归母净利润合计同比增长2.44%、1.03%、2.43%，二季度单季归母净利同比增长1.28%、-2.11%、-0.30%。

从利润的角度看，全A盈利在2025年上半年、二季度保持正增长，但增速回落，同时全A非金融及全A非两油上半年净利累计增速同样明显放缓，二季度单季增速更是转为负值。这一现象反映出虽然营收呈现扩张，但企业生产经营成本依旧偏高，宏观经济尤其是实体经济的复苏仍有待巩固。

收入端，2025年上半年全体A股、全A非金融以及全A非金融两油营业收入合计同比增长0.03%、-0.47%、0.47%，二季度单季营收同比增长0.34%、-0.54%、0.51%。

从营收的角度看，全A及全A非金融两油不论是累计或是单季同比增速均上升，结合二季度的GDP数据，可以看出在政策发力下A股上市公司营收与宏观基本面形成明显共振。但是受到二季度原油价格下行的影响，两油营收同比下滑，加上权重较大对全A非金融的营收产生明显拖累，全A非金融累计及单季营收同比增速均较一季度下滑。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

盈利能力方面，2025年二季度全体A股、全A非金融以及全A非金融两油净资产收益率分别为7.73%、6.62%、6.51%，相较2025年一季度变动-0.005%、-0.006%、0.033%。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

2. 创业板营收和净利润增速领跑，科创板盈利降幅收窄

利润端，2025年上半年除科创板归母净利增速明显好转外（累计降幅收窄，单季由降转升），其余各上市板均较一季度下滑；上证50、沪深300、中证500及创业板增速回落，但仍呈现正增长；小盘股如中证1000及国证2000降幅走阔。

科创板、创业板2025年上半年归母净利润合计累计同比增长分别为-14.32%、8.96%，科创板盈利降幅明显收窄。2025年二季度科创板、创业板归母净利润合计同比增长分别为22.75%、3.74%。科创板及创业板虽然在二季度面临外部风险因素带来的冲击，但在国内一系列政策的帮扶稳定下整体业绩维持强大的韧性，尤其是科创板，归母净利在经过10个季度的单季负增长后，于今年二季度强势转为正增长。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

收入端，各上市板块收入表现不尽相同，科创板和创业板累计营收增长较为明显；全部A股累计营收降幅略有增长；小盘股如中证1000及国证2000营收增速放缓。具体而言，2025年上半年科创板、创业板营业收入合计同比增长分别为4.81%、7.04%；2025年二季度科创板、创业板营业收入合计同比增长分别为6.92%、8.0%。2024年6月发布的“科创八条”以及2025年5月创设的科技创新债券风险分担工具，均为有着硬科技实力的科技创新企业提供了有力的发展及融资保障。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

盈利能力方面，上证50和沪深300的ROE增速最高。2025Q2上证50的净资产收益率最高，为10.18%。从改善程度而言，中证500和科创板2025Q2较2025Q1变化程度较大，为+0.51%和+0.23%。另外，多数指数ROE增速变化呈现正增长。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

二. 行业层面

从利润端来看，2025 年中报共有 19 个一级行业归母净利润同比正增长，与一季报数量持平。其中，综合，农林牧渔，钢铁的归母净利润同比增速最高，分别为868.45%，170.06%，157.17%。而轻工制造，煤炭，房地产行业增速最低。

从业绩的改善程度来看，31个行业中有10个行业有所改善。综合，房地产，电力设备行业2025Q2较2025Q1归母净利润增速改善最为明显，分别增加569.15%，523.35%，18.70%。而钢铁，计算机，农林牧渔行业下滑较大。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

从盈利能力来看，2025年Q2，食品饮料、家用电器、农林牧渔、有色金属、非银金融行业净资产收益率（TTM）居前，均超10%。

另外，2025Q2多数行业ROE（TTM）较2025Q1有所改善。其中综合，有色金属，电子等行业2025Q2的ROE（TTM）改善较大，而石油石化、煤炭，房地产行业回落幅度最大。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

从收入端来看，2025 年中报共有 17 个一级行业营收同比正增长，与一季报数量持平。其中，电子、计算机、农林牧渔、家用电器、非银金融等行业营收增速较高。

另外，国防军工，纺织服饰，非银金融行业2025Q2增速较2025Q1改善较大，分别为13.20%，8.02%，3.95%；而房地产，家用电器，计算机行业增速较2025Q1下滑较大，拖累其业绩表现。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

三. 总结

2025年中报显示，A股上市公司业绩延续改善势头，行业间表现仍有分化。展望后市，随着反内卷政策的实施，落后产能逐步退出，部分行业的盈利能力或迎来好转，同时受到政策呵护高新技术产业也将保持高成长态势，A股整体业绩有望维持向好势头。

尽管当前我国经济运行仍面临国内外多重因素交织影响，但在政策效应持续释放的推动下，部分重点行业已呈现边际改善态势。展望下一阶段，全球贸易格局面临重塑压力，地缘政治博弈与保护主义使外贸环境不确定性显著增加，关税政策调整对上市公司盈利能力持续传导。但国内政策坚定定调，要求“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，往后看，扩大消费、科技创新是主要支持方向。

从行业配置角度看，后续关注的方向有以下几条线索：

科技景气度有望贯穿全年。在“新质生产力”政策的推动下，2025年二季度我国A股科技板块上市公司业绩出现明显好转。政策方面，中央政治局会议继续强调培育壮大新质生产力、打造一批新兴支柱产业，要求“持续用力推进关键核心技术攻关”，加快实施‘人工智能+’行动”等政策部署。预计未来针对科技企业的政策支持力度或持续上升。

稳增长及消费相关板块。外需不确定性增加之下，内需重要性进一步提升。对此，中央政治局会议进一步强调会议强调“深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求“。稳增长及消费相关板块未来仍有上行空间。