CTA策略的长期配置逻辑

格上研究中心 付饶

      在个人资产规划的过程中，很难通过持有单一资产穿越牛熊，而这其中的原因就在于经济是呈周期性波动的，不同的经济阶段，资产的表现差异较大。想要准确地踩准周期是一件比较难的事情，因为有相当多的因素在左右着决策，精准择时难度大。然而，有没有一种办法能够让个人投资者通过组合配置的方法，尽可能去避免极端市场带来的冲击，并同时享受到资产增值的收益呢？答案肯定的，通过多资产、多策略的配置，能够有效平滑组合的波动，实现更优的收益风险比。而实现多资产配置必不可少的标的，就是CTA策略。

      CTA策略是Commodity Trading Advisors的简称，也称作程序化期货策略，是通过交易商品、金融期货等期货品种，利用价格上升或下降的趋势获利的策略。CTA策略诞生于1949年，在20世纪70年代开始兴起，到目前为止，CTA操作灵活和高防御性的特性，已经使其在海外管理的规模超过3000亿美元，成为发展最快的投资领域之一。CTA策略在中国的发展同样比较快，随着越来越多商品和金融期货品种上市，CTA策略的认可度也越来越高。

      CTA策略一般通过抓取趋势获利，而商品相关策略可以根据交易方法、获利类型、分析方法、持仓周期等进行进一步细分，而趋势策略的子策略也可以划分为多种赚钱的逻辑。但无论是怎样的分类方法，CTA策略的获利来源都是来自于一段连续的趋势，如果趋势延续了则获利，反之则及时止损。而连续的趋势往往来源于市场中有规律的交易行为，一些推动趋势形成的行为反复出现在数据当中，而CTA策略则捕捉这样的数据规律并持续利用这些规律获利。CTA策略往往会由多个赚钱的逻辑或规则组成，而均衡地配置策略和品种也是CTA策略持续性的重要考量标准。

      那么CTA策略的业绩特性是什么?适合什么样的投资者呢？CTA策略是依赖趋势而生的，所以商品市场趋势明显的时候会有较优的业绩表现，但当趋势不明显、震荡的时间段，CTA策略往往会表现为横盘，并且横盘期有可能会比较长，长达半年也并不奇怪。所以CTA比较适合长期投资者，建议的投资期限在2年以上。在组合当中的配置目标除了在长期获得正收益，更重要的是给组合平滑波动，扮演危机Alpha的角色。我们建议投资者对于CTA策略要“回撤买，长观察”，给产品设置2年的历史业绩观察期来确定策略的鲁棒性，并于回撤期购买性价比更高。