Alpha策略怎么投？

格上研究中心 付饶

       Alpha策略，也称量化对冲策略，是中性策略的一种，是指通过同时构建多头头寸和空头头寸实现市场中性，从而获得股票超额收益的策略。在国内Alpha策略通常通过量化模型多头选择一揽子预期超越指数的股票，再通过做空股指期货来对冲掉股票市场的风险，进而获得选出股票超过指数部分的收益。

       Alpha策略作为中性策略的典型代表，通常具有较为线性的稳健收益曲线，在组合中以获取绝对收益为目标，常常用于资产规划中的保本层。基于其亏损可能性较小的特性，常用于实现较为重要的投资目标。

Alpha策略原理细分

      Alpha策略按照其策略原理分类可分为三类，分别是配对交易、多因子和T0策略。其中配对交易由于要较多地用到融资融券，在国内的应用较少。而国内运用最广泛的细分策略莫过于多因子策略。想要简单地理解什么是多因子策略，就可以去思考“什么样的股票是好股票”，通过一定的选股标准，给选股池当中的股票打分，通过做多评分较高的，做空评分较低的股票来进行回测，验证想法是否可行。而每一个可行的选股标准就可以称为一个Alpha因子。接下来，再通过将多个选股标准运用优化模型合并起来，即可以得到模型对各个股票的评分或预期收益率，再通过持有评分或预期收益较高的一篮子股票，来试图获得超越指数的收益。

      T0策略也是国内Alpha策略的主流策略之一，虽然应用不如多因子策略广泛，T0策略作为技术门槛较高的一类细分策略，收益常常相比于多因子策略更加稳定，而T0策略由于交易频率较高，所以容量限制也会成为T0策略机构的瓶颈之一。T0策略首先会持有一揽子波动率较高和流动性较好，且与指数高度对标的股票。接下来，T0策略会在已有的股票池中，不断地通过量化模型寻找高频的交易机会，进行高抛低吸，积少成多，获取绝对收益。

Alpha策略的适应环境和业绩特性

      影响Alpha策略收益水平的影响因素通常包括对冲成本和市场的交易活跃度。在对冲成本较低，且市场交易活跃的条件下，Alpha常常会有较优的表现，赚钱效应较强，反之，尤其是对于市场环境较为敏感的Alpha策略则可能在一段时间内赚钱效应偏弱。不过，无论是哪种情况，除非暴露了较大敞口或基差波动过于剧烈，Alpha策略很少出现亏损超过3%的情况，对于敞口控制比较严格的产品，回撤控制常常会更加严格。

Alpha策略怎么投

      Alpha策略作为获取绝对收益型产品，我们建议投资者要“快上车、选团队”。所谓快上车是因为超额收益是存在衰减周期的，在一个Alpha团队规模适应期投入，往往能够享受其策略有效性最强的时段，随着后期规模扩大，超额收益则存在着被摊薄的可能。而选团队则是在考验一家量化机构的可持续性。量化机构需要有一个形成流水线的投研团队，并通过持续地开发新的因子和想法，来提供源源不断的策略供给。这样的投资团队更有可能在这个竞争激烈的市场中，获得长期可持续的收益。