交银近年来涌现出了一批能力优秀的中生代基金经理，上期我们介绍了“交银三剑客”中的杨浩，本期，让我们重点关注交银的另外一位剑客：王崇。

作为“交银三剑客”里资历最长的一位，王崇的业绩表现同样非常出色，他的代表作品交银新成长，5年多以来已经为投资者赚取了300%以上的收益，年化回报率高达29.43%，是毫无疑问的第一梯队，同类业绩排名在前3%，他管理的另外两只基金也都有不俗的表现。

与杨浩一样，王崇也是屡获金牛奖的基金经理，2017-2019年，交银新成长的稳定表现得到了市场高度认可，让他连续三年斩获“持续优胜金牛基金”的殊荣。

那么，他是何方神圣？

根据交银施罗德官网的资料，王崇是北京大学金融学博士毕业，2008年加入交银施罗德基金管理有限公司，曾任行业分析师、高级研究员。

6年的沉淀后，于2014年10月22日起担任交银施罗德新成长混合型证券投资基金基金经理至今，2017年、2019年又开始管理交银施罗德精选混合型证券投资基金和交银施罗德瑞丰三年封闭运作混合型证券投资基金，并管理至今。

截至8月4日，他的个人管理规模达到196亿元。

下面我们就从王崇管理时间最长，最能体现他投资思路的交银新成长入手，来详细分析他的选股持仓风格：

行业分散，个股优选，逆向投资，注重回撤。

从行业配置角度来看，新成长的持仓非常全面，28个申万一级行业，交银新成长配置过的有27个。同时他的持仓非常分散，用他自己的话说，“原则上单个行业配置不超过10%，特别看好的可以配置15%”。下表数据也印证了他的说法，除了医药生物、电子和房地产在某些时段得到了较为集中的配置，其他大部分板块配置比例在15%以下。

新成长的行业持仓虽然分散，但也并不是放弃调整、一成不变的，而是会顺势而为，根据行业景气度的变化进行相应的变动，比如2018年上半年开始对房地产行业的增配，就顺应了房地产行业集中度提升的趋势。

他认为，选股时，最好是具有鲜明的时代标签，能符合技术进步、社会变迁的大逻辑，最好还能与当年发生的产业政策或事件产生共振。因此，他往往将投资重点放在比较经典的成长风格，如医药健康、电子、计算机等，或者周期风格中更容易受到政策影响的房地产板块。

在仓位控制上，王崇会把新成长的股票仓位保持在70%左右，根据市场运行状况进行择时调整，不过幅度并不大。

在如此分散的行业配置和相对佛系的仓位调整下，新成长仍能够取得高水准的超额收益，主要源于王崇的个股选择能力。

我们可以从前十大重仓股的变化来分析他的个股选择偏好。持股时间方面，王崇的持股时间集中在两年以内，但也不会太短：他的重仓股平均持仓时间约为7.5个月，累计持有时间在两个季度以上的个股占比54%。2014年担任基金经理以来，他持有时间最长的泰格医药、保利地产、美年健康在季报重仓股中分别出现了12次、10次和8次，就在2到3年的时间范围内。

在这个区间内，王崇擅于抓住行业或者企业的周期变化，灵活择时调仓，获取超额收益。

那么具体而言，王崇是如何进行调仓的呢？

逆向投资是大家都非常熟悉的一个概念了，巴菲特“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”的警世箴言基本上家喻户晓，“身边不炒股的朋友开始推荐股票”也被笔者列为最简单实用的反向指标。王崇则将其总结为“逆向而动”，利用对公司和行业深入的理解，左侧买入，等待上涨。

这种投资方式更容易选到估值便宜的标的、胜率相对较高、下跌空间有限而且尤其适合大资金操作。对于王崇，具体来讲就是“选择细分子行业龙头，市场关注度不高，未来趋势可能向好，中期竞争力有望保持的公司股票”。

如保利地产自2018年一季度被买入以来，一直震荡上行，至今涨幅近50%，观察季报中显示的持股变化，我们发现，王崇可能通过择时调仓的操作，获取了更加丰厚的收益，比如2018年年报中，持仓保利地产约1900万股，占净值比8.72%，而在2019年一季报中，保利地产没有出现在前十大重仓股行列中，占净值比例低于第十名的4.07%——在这段时间，保利地产股价从10.69元涨到12.45元，涨幅16.46%；而在当年二季度保利地产下行至11.5元左右，王崇又将它买了回来，二季报显示保利地产成为第一大重仓股，持有数量又回到了1900万股左右。

再如近期加仓的绝味食品、东方雨虹等个股，也都纷纷进入高速增长周期，助推基金净值提升。

在风险控制方面，王崇也非常注重投资人的感受，有着严格的投资纪律，既有自下而上的风险控制原则：“在指数没有出现大幅下挫的情况下，原则上不允许单只个股亏损超过20%”；同时，金融科班出身的王崇，也善于自上而下地调整配置控制风险。从结果上来看，2018年整年A股持续阴跌，沪深300全年跌幅达到25.81%，交银新成长的降幅仅有16.19%，波动幅度远小于市场。正应了王崇自己所说：“控制好回撤风险，收益是自然而然的事。”

最后，用一句话来总结他的投资特点：

分散配置行业，集中优选个股，顺势+逆向投资，注重回撤控制。