石锋此举并非出于对未来资本市场的悲观预期，相反，石锋资产认为未来将延续结构性行情，预计维持震荡和分化。未来的重点是紧抓结构性机会，尤其是半年报和三季报的披露将会为未来一年提供众多投资机会。

在石锋资产看来，短期国内经济回升斜率有所放缓，货币政策边际趋紧而财政政策尚未加大发力，市场进入震荡行情，今年以来涨幅较大的高估值品种出现明显回调，领涨行业主要集中在金融周期等低估值领域，同时，随着中报的密集披露，相关绩优股逐渐领跑市场。中长期看，本轮经济复苏的持续性尚无法判断，但内循环将是未来很长一段时间的政策出发点，以内需为主的优质成长股或将持续受到市场的重点关注。

格上研究中心发现，从去年开始到今年，私募圈内有个普遍现象：多家头部私募机构逐步“封盘”。其中，既有十年以上老牌私募，也有新晋白马机构，像石锋资产、彤源投资、景林资产、幻方量化、九坤投资、思勰投资、启林投资等等。

从量化到股票多头，私募逐步封盘

去年是量化私募比较火爆的一年，因为在2018年市场整体不佳的环境下量化私募表现优异，进而得到资金追捧，不少量化私募管理人的管理规模急剧拉升，像明汯、幻方、灵均等机构在去年成功晋升百亿梯队。

同时迎来的是量化私募管理人的“封盘潮”。例如：去年8月份，幻方量化宣布暂停所有产品的认申购、追加；思勰投资年底暂停公司日内CTA产品线的净申购；九坤投资也在开始限制募资额度。直到2020年幻方量化逐步打开，九坤则只留了多空对冲的产品线对外募资，7月份又一家私募管理人启林投资封闭其量化中性产品线。

今年在A股市场火爆行情下，主观股票型私募基金表现优异，据格上研究中心统计，1-7月股票策略平均收益达28.6%。而资金入市的热情也非常高涨，甚至出现部分知名私募产品一上架就被秒杀的现象。在这种背景下，很多股票型私募管理人出现规模和业绩的齐升。

随之，不少股票多头私募管理人逐步发布“封盘”的消息。例如：今年年中景林资产宣布不接受新客户申购，随后8月份彤源投资部分基金经理也暂停新资金募集，同时像高毅资产多位基金经理暂时封闭，石锋也在今日宣布”封盘“。

头部私募“封盘“意欲为何？

不难发现，“封盘“的私募管理人都是一些头部机构，他们在长期业绩和品牌方面占优，导致规模向这些头部机构集中，这也是私募行业近年来的一大特征。

为什么有的私募管理人苦于募资困难，却有越来越多头部管理人宣布“封盘“？

核心原因在于：1、控制公司管理规模，保障投资收益；2、拒绝短期追捧资金，引导投资者理性投资，提高投资体验；3、主动调整产品发行节奏。其中，前两种是出现比较多的情况。

首先，不难发现，“封盘潮“通常伴随着机构管理规模的快速扩张，管理人通过”封盘“的方式来控制管理规模，保障投资者收益。其背后的初衷又有三种不同的情况：

1）维持策略有效性，防止因管理规模超过策略容量而导致收益的下滑。从策略角度，收益、回撤和规模是相互制约的，规模过大很有可能导致策略本身的有效性出现问题，进而影响收益。尤其是量化私募管理人在这方面约束更多一些，越高频的策略容量越小。

2）适应规模的新台阶，让投资更得心应手。当管理规模快速上到一个新台阶之后，往往需要投资经理理性思考怎么安排新进资金的投资计划，从而让未来的投资更加从容一些。

3）夯实团队，更多精力放在内部精进。资产管理行业离不开团队的力量，规模的提升对管理人团队的要求更高，除了运营人员的配置要跟上，投研团队能力也需要进一步提升，以扩充更大的投资范围和更多的投资标的，来满足更多规模的投资需求。

无论出于哪方面的考虑，所展现出来的都是管理人为投资人负责的态度，既是保护投资人的投资收益，也是在进行风控。

其次，也有管理人通过暂停申购的方式，来拒绝因短期业绩而追捧过来的资金，让投资人回归理性，降低投资人预期。

因短期爆发性业绩追捧而来的投资人，往往对基金的收益预期也会参照短期业绩，但管理人深知这种业绩不可持续，甚至资金进入时点可能是相对高点，所以拒绝这类非理性的资金有助于管理好投资人的预期，也让投资者的体验更好一些。

最后，还有一类情况比较常见，管理人想通过暂时“封盘“的方式来安排产品发行节奏。比如汉和资本在今年1月份宣布封闭3年锁定期产品，随后在今年7月份推出6年锁定期的产品；景林此次封闭也是基于产品发行节奏的考虑。

综上，短期规模激增是导致私募机构暂时“封盘“的主要原因，也越来越多头部私募管理人因减低投资人预期和主动安排产品发行节奏来安排”封盘“，其背后的初衷其实都是为了防止资金的非理性交易，维护投资者收益。格上研究中心也建议投资者，要坚持长期投资、理性投资，与优秀的私募管理人共同成长。