A股市场回顾

指数表现：今日上证指数微涨0.07%，报3444.58点，深证成指涨0.40%，报14026.66点，创业板指收涨0.68%，报2730.84点，两市成交额为7487.5亿元。

全周来看，各大指数普涨，以科技成长为主的创业板指大涨4.27%，以大盘蓝筹为主的上证50指数涨幅落后，仅有1.23%。本周北向资金净流入进一步增加，合计流入245.40亿元，其中，沪股通流入164.48亿元，深股通流入80.92亿元。

数据来源：Wind

行业表现：今日，28个申万一级行业有15个上涨，其中食品饮料、有色金属、国防军工涨幅靠前，分别上涨3.05%、2.23%、1.25%；房地产、银行、非银金融跌幅较大，分别跌1.33%、1.33%、1.03%。

全周来看，医药生物和传媒在经历深度回调后，本周涨幅领先，分别涨5.98%和4.14%；食品饮料表现坚挺，大涨3.68%；周期板块分化明显，周期成长板块表现好于强周期板块，机械设备、轻工制造、有色金属仍有不错的涨幅，钢铁、采掘、银行地产表现相对较弱。

数据来源：Wind

年底来看，我们认为，在“盈利增速大幅回升+流动性边际收紧（但不会大幅收紧）”的背景下，市场的主要驱动力是“盈利兑现”，市场仍具备盈利支撑，由于估值受到利率上行的压制，市场整体以结构性机会为主。

从安全边际来看，3000点对应7月初周期性板块大幅上涨阶段，而目前经济恢复已经远远好于当时，市场底部相对抬升；7月中旬以后，市场逐渐进入震荡阶段，3200点具备较强的安全支撑。

从投资机会来看，四季度以及明年一季度经济延续恢复，中低估值的顺周期板块仍具备投资机会，其中，强周期板块（有色、化工、金融）仍有估值修复空间，周期里面带成长属性的板块（机械设备、轻工制造、电气设备）盈利保持较高景气度。另外，前期跌幅较大的医药、传媒、电子开始有所起色，投资者要着重聚焦在个股盈利和估值的匹配性上，建议选择选股能力较强管理人的产品。

当周重要新闻解读

本周，我们可以关注两个热点事件：第一是11月份制造业PMI数据；第二央行意外开展了2000亿元MLF操作，这两个事件对分析未来盈利面以及流动性走势具备较强的指导意义。

热点一：本周，中采PMI和财新PMI先后公布。

中采PMI：中国11月官方制造业PMI为52.1%，预期51.5%，前值51.4%。10月官方非制造业PMI为56.4%，预期56.0%，前值为56.2%。

财新PMI：11月财新服务业PMI数据今日出炉，报57.8，较上月提升1个百分点，为今年5月以来次高值，11月财新制造业PMI为54.9，高于10月1.3个百分点，创10年新高。

格上认为：中采PMI和财新PMI均反映了我国经济景气面继续扩大，复苏趋势稳定。

1）制造业方面：中采PMI新订单和生产指数均升至年内高点，需求持续改善；财新PMI新出口订单指数较大幅度的高于荣枯线，同时调研中样本企业更是普遍反映海内外客户数量均有增加。这表明海外疫情虽不明朗，但在替代效应下，出口需求得到明显改善。

2）非制造业方面：中采指数创年内新高，财新指数也大幅高于荣枯线，其服务业经营预期指数升至9年来最高值。反映国内非制造业，尤其是服务业改善明显，成为拉动内需的重要动力。

总的来说，两组指标对于11月经济复苏的反映是较为一致的，这表明国内企业盈利向好，对A股盈利层面形成有效支撑。结合央行近日的动作和表态，预计到年底前流动性环境不会大幅收紧，A股具备结构性机会。

热点二：11月30日周一，央行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，同时开展1500亿元7天逆回购操作，当日实现流动性净投放3100亿元。那么，应该如何看待这一波货币政策的意外宽松？

格上认为：首先，央行在跨月资金面较为紧张的背景下进行操作，有呵护短期流动性、维护月末流动性平稳的考虑。一方面，跨月资金面较为紧张；另一方面，下周（即12月7日）将有3000亿元MLF到期，同时12月7日也是银行缴准日，新作MLF或也有提前缓解12月7日资金面趋紧的考虑。

其次，此次央行新作MLF打破了今年以来在每月15日左右操作的惯例，这主要是由于。近期央行压降结构性存款、政府债券集中发行等因素的影响下，银行负债成本不断上行，同业存单利率快速上行，股份制银行1年期同业存单发行利率最高触及3.38%，这一压力又传导到贷款利率。为稳定贷款利率，央行通过期限较为匹配的MLF来缓解银行负债端压力，引导存单利率向MLF利率回归。

从央行近期的操作来看，预计后续MLF的不定期操作将更为常见，银行负债压力和同业存单利率上行压力将得到缓解，预计今年年底以前，流动性将维持在合理充裕的水平。

各类资产投资建议分析

下周重点关注事件

1）11月进出口、通胀、金融数据发布

 我们可以通过进出口数据进一步了解我国内外需求的恢复情况，预计替代效应将继续支撑出口维持较高增速；另一方面，可以通过通胀、金融数据，了解物价及流动性状况，判断接下来的货币政策方向。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。