格上研究 王祎 岳坤中

广发基金：年年出牛基的万亿公募

2019年，刘格菘的广发双引擎升级以121%的业绩问鼎当年的偏股型基金冠军；2020年，孙迪的广发高端制造又以133.83%的业绩，在股票型同类基金中排名第2；连续两年的突出业绩，使得广发基金名声大噪，管理规模快速上行，截至2021年3月31日，已经达到9560.74亿，离万亿规模仅一步之遥。

表1                              广发基金-管理规模及基金数量

数据截至：2021-03-31，数据来源：Wind

在基金经理团队方面，广发基金拥有远超于行业平均数量的基金经理，随着自身规模的发展状大，还在不断培养和发掘新的基金经理。

广发基金权益投资部分为三个组，包括成长组、价值组和策略组，组长分别是刘格菘、傅友兴和李巍。三个组的投资风格迥异，可谓多点开花。成长组一直以来秉承的投资理念是在成长股这个大的投资赛道中选择投资性价比高、景气度好的细分赛道并重仓布局。价值组以价值投资为主，定位是以合理的价格投资持续增长的好企业，会倾向于选择高ROE、高ROIC、财务稳健、竞争壁垒强的好企业。策略组的投资更灵活，会兼具价值与成长。

图1                                   广发基金权益投资部

资料来源：广发基金

对投研人员的培养，广发采用联席组长制和师徒帮带制。广发的研究团队分为科技、高端制造、消费、周期四个组，与其他基金不同，广发会把其投资部的组长（即刘格菘、傅友兴、李巍）也分派到各个研究小组任联席组长，使得研究员与一线的基金经理有了深度的捆绑与交流，研究报告和观点的输出结果也更具有实战意义。每一位投资经验超过三年的资深基金经理都会带1-2名研究员，每半年轮一次，甚至需要研究员在北上广三地间轮岗，一般轮换两三年之后，研究员就会接触到擅长不同投资风格、行业板块的投资经理，有利于拓展研究员的能力圈、帮助研究员构建完善的投研体系框架。

总的来说，广发之所以年年出牛基金，背后是风格差异化和与众不同的投研人员培养机制，也可以说是广发基金的定位所在。

我们简单统计了广发偏股基金年化收益排名，年化收益超过20%的基金有23只（成立超过3年）。其中，普通股票型基金业绩表现最好的是吴兴武的广发医疗保健A，从2018年10月16日以来，年化收益达70.68%；偏股混合型基金业绩表现最好的是林英睿的广发睿毅领先A，从2017年12月4日以来，年化收益达32.39%，排名靠前的还有邱璟旻的广发新经济A，年化31.57%，刘格菘的广发小盘成长A，年化31.22%；灵活配置型基金业绩表现最好的是唐晓斌的广发多因子，从2018年6月25日以来，年化45.47%。

表3                                  广发基金-基金年化收益排名（部分）

数据截至：2021-06-25，数据来源：Wind，格上研究整理

广发明星基金经理：成长刘格菘 & 医药吴兴武

广发基金权益投资部的三个组，成长组、价值组和策略组，可谓是各有特点。成长组的刘格菘在2019年刘格菘重仓科技成长赛道取得了傲人的成绩，获得了市场的广泛关注；与刘格菘高仓位集中投资于电子这种偏激进的风格不同，价值组的傅友兴厌恶风险，擅长控制波动，他管理的广发稳健增长是市面上规模最大的平衡型基金，任职以来以50%左右的权益仓位中枢，创造了年化收益18%、年化波动14%的稳健业绩；而策略组的吴兴武在2019、2020年，其管理的广发医疗保健分别取得了82.95%、99.09%的超高业绩。

刘格菘，带着“成长”的标签，在2019年一战成名之后，管理规模从200亿左右一跃上升到800亿左右。与精选个股的基金经理不同，刘格菘赚的是行业配置的钱。刘格菘管理的代表作是其从2017年开始管理的广发小盘成长，从2017年6月19日至2021年6月25日总回报为196.31%，年化回报达到31.22%，同期沪深300指数累计收益48.92%，年化收益10.42%，基金大幅跑赢市场，也跑赢同类基金，同类排名48/532。刘格菘的投资框架总结起来可以概括为：“严格按照产业趋势进行投资，不断去研究和比较行业的供需格局变化，从中选出空间大、性价比高、风险收益比合适的行业进行配置”。如其2019年重仓参与的电子，2020年重仓参与的电气设备，均获得不错的超额收益，而且超额收益主要来源于资产配置。

吴兴武，深耕医药板块投资，打造了近两年成绩斐然的医药主题基金。吴兴武，天津大学化学学士，南开大学生物学硕士，具有较强的专业学术背景。2009年入行以来一直到2015年都从事医药行业研究，2015年从研究转向投资。2018年10月吴兴武接手管理广发医疗保健，自2018年10月16日任职以来，管理时间接近3年，截至2021年6月22日，实现了318.81%的累计收益，70.20%的年化收益，回报排名前9/320。广发医疗保健基金全部投资于医药领域，关注创新药与高端医疗服务、医疗器械等细分行业，对创新药产业链的投资比例较高。个股研究上，关心一家公司长期的发展，包括竞争格局、护城河、核心竞争力，寻找优质公司个股长期持有，投资风格换手率低。吴兴武会买一些护城河深、赛道长、但增长看起来有些“温吞”的公司。“在认知层面，我觉得持续性比成长性更重要，所以对增速不快的耐受力比他人强一些。”在护城河和成长性之间做取舍时，吴兴武选择前者。在创新药领域重仓股包括恒瑞医药，研发服务领域重仓股包括药明康德、泰格医药、凯莱英；医疗服务领域重仓股包括爱尔眼科、通策医疗；医疗器械领域重仓股包括山东药玻。重仓的这些优秀的医药公司为基金带来了长期超越医药生物指数的超额收益，是医药行业非常优秀的行业基金。

不难发现，广发基金有着风格迥异的基金经理，而不同风格可能在不同的市场环境下轮番表现，持续得到市场的关注度。我们需要研究基金亮眼表现背后的来源与业绩持续性，找到与自身投资理念一致、风格相符的基金进行投资。