格上研究 岳坤中

（一）基金经理介绍

冯明远，浙江大学计算机科学与技术专业硕士，具有11年金融从业经历，近5年基金管理经验，历任平安证券综合研究所TMT行业研究员、信达澳银基金TMT行业研究员、基金经理助理，现任信达澳银基金副总经理、联席投资总监、基金经理。在信达澳银期间，冯明远形成了以科技板块为主，顺周期板块为辅的配置风格。截至2021年6月30日，冯明远在管基金9只，总规模达291.86亿元（见图1）。其中，管理时间在1年以上的偏股型基金的年化收益均超过30%（见表1）。其代表作信达澳银新能源产业更是连续5次获得金牛奖、金基金奖、明星基金奖等基金业权威奖项。

图1                                  管理基金数量、规模

数据截至：2021-06-30，数据来源：Wind

基金长期业绩优异，短期爆发力强。冯明远从2016年10月19日开始管理信达澳银新能源产业，自任职以来至2021年9月9日已经管理近5年，实现总回报为415.46%，年化回报39.79%，同类基金回报排名1/190，而同期沪深300年化回报仅为8.61%。信达澳银新能源产业不仅长期业绩优异，短期进攻性也很强。信达澳银新能源产业2019年收益率94.11%，排名全市场前三，2021年截至9月9日收益率47.83%，同类基金排名前5%。

表1                                   投资经理历任基金

数据截至：2021-09-09，数据来源：Wind

 表2                              信达澳银新能源产业分年度业绩

数据截至：2021-09-09，数据来源：Wind

从风险来看，基金波动中等偏高，最大回撤中等偏大。信达澳银新能源产业年化波动率25.64%，高于同类平均。从历史自然年度最大回撤来看，信达澳银新能源产业最大回撤与沪深300和普通型股票基金指数最大回撤相当或略高。

表3                               信达澳银新能源产业业绩表现

数据截至：2021-09-09，数据来源：Wind

超额收益呈阶梯式上升，牛市时超额收益多来自行业选择，熊市时超额收益多来自于精选个股。信达澳银新能源产业在2019、2020及2021上半年结构型牛市时超配的电子、有色金属、化工和电气设备行业均存在超额收益，且超额收益主要来源于行业选择；2018年熊市时超配电子、计算机行业均有超额收益，且超额收益主要来源于精选个股。可以看出，冯明远不仅在牛市时能获得行业上涨的Beta；在熊市时，也能凭借较强的精选个股能力，用较高的Alpha抵消较差的Beta。

表4                          信达澳银新能源产业分年度超配行业及超额收益

数据截至：2021-06-30，数据来源：Wind

（二）投资理念

冯明远的投资理念为“投资应该用终点的角度去看企业价值，如果找到大格局的优秀企业，不要太在意短期的业绩波动”。冯明远认为判定终点，很重要的一点是计算。以苹果公司为例，几年前推断苹果公司的利润，就是单机利润乘以世界上三分之一的人口。但是，作为一个优秀的创新型公司，它又发展出了耳机、手表，说不定未来还会有眼镜以及更多的服务。那么公司利润就变成了，所有品类单品利润之和乘以世界上三分之一的人口，它的空间又往上翻倍了。对公司的认知是要不断更新的，真正拥有好管理层、创新能力强的公司，发展空间是越来越大的，每一次下跌都是买入机会。

围绕这个投资理念，冯明远构建出“聚焦科技新兴产业，自下而上精选个股” 的投资策略。冯明远看好政策与业绩双催化的大创新科技成长方向，主要包括万物智联的AIoT、医药、新能源链条、高端制造设备等。具体而言，冯明远指出有三大细分链条值得关注：

第一，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注，如计算机、通信、电子等；

第二，是新能源链条与智能驾驶，重点关注新能源材料、锂电设备、智能驾驶等细分领域；

第三，是高端制造设备，主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体链条、军工等方向。

2021年二季度，信达澳银新能源产业增持新能源、半导体、化工、周期行业等制造业股票，具体配置方向包括锂电池、光伏、半导体、先进装备、新材料等领域。站在当下这个节点，冯明远认为新能源、科技领域仍将是未来中国3-5年最确定、最优质的赛道之一。

总的来说，冯明远以自下而上选股见长，聚焦新兴产业，其代表作信达澳银新能源产业长期业绩优异，短期进攻性强，回撤控制也较好。下期我们将结合冯明远代表作二季度调仓的详细情况和具体投资案例来分析其投资特点，敬请期待。