从之前公布的领先指标PMI连续两个月低于50来看，10月的经济数据放缓其实并不出乎意料。生产环节有所回升，这与供给约束缓解有较大关系。制造业投资仍处于高水平，但房地产和基建投资持续下行，这在政策抑制的背景下也属正常。消费的提振更多地是因为价格因素，但已经在寻底的过程之中。总体来看，经济仍然处于下行阶段，并呈现出一定压力，目前还没有出现实质性的缓解，还需要更多时间的调整和恢复。

一、 10月经济数据总览

据国家统计局公示，10月份投资部门增速继续下行，生产和消费环节则有筑底倾向。另外，进出口水平继续维持高位。

二、 10月经济数据点评

工业生产

10月份规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.39%。工业增加值结束了自下半年以来的下行走势，可以看出保供政策下的成效，供给的约束有所缓解。但从细分制造业行业来看，上游资源品行业的工业增加值增速仍在走弱，虽说与地产、基建需求走弱有关，但另一方面也说明能耗双控对高耗能行业生产的约束或仍在。

固定资产投资

10月固定资产投资总体放缓，基建、地产投资仍在探底，只有制造业处于较高增速。1-10月份，全国固定资产投资同比增长6.1%，两年平均增长3.8%。从环比看，10月份固定资产投资增长0.15%。

地产投资方面，1-10月份全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%；比2019年1-10月份增长14.0%，两年平均增长6.8%。地产数据的全面回落主要是受监管影响，地产行业的资金来源（银行贷款、个人按揭）不断走弱，地产部门下行压力持续上升。

基建投资方面，前十个月累计同比增长0.72%，从今年年初冲高回落，不断下修。基建乏力主要与金融监管收紧有关。但基建反弹的临界点应当不远了，随着上游供给改善、工业品价格将在年末附近迎来拐点，通胀对财政刺激的限制正在慢慢解除。

制造业投资上，前十个月累计投资同比增长14.2%，正在缓慢的下降，但仍处于较高增速水平。不过我国当前面临新老经济替代，新老动能转换的阶段，今年利润较高的上游高耗能产业的投资受到限制，比如有色、化工10月份的两年平均增速分别为2.2%、6.0%，低于制造业整体。而中下游虽然不受限制，但有投资意愿的行业如医药、电子电气、通用设备和专用设备等，在投资规模上却并不显著。因此，制造业投资增速短期提高的空间有限，但正在往高质量发展的方向前进。

消费

1-10月份社会消费品零售总额同比增长14.9%，比2019年1-10月份增长8.1%。其中，10月份社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增速为4.6%。消费较上月有小幅回升，但主要是受石油及制品消费分项拉动上升，因此和价格因素有较大关系。从细项分析，通讯器材的走高和必选消费的稳健增长是为数不多的亮点。在有效需求不足和收入增长压力的环境下，短期消费阻力仍存，但随着明年疫情影响淡化，消费部门已到了寻底的阶段。

进出口

10月份我国进出口总值5159亿美元，同比增长24.3%，环比下降5.3%，比2019年同期增长34.5%。其中，出口3002.2亿美元，同比增长27.1%，环比下降1.8%，比2019年同期增长41%；进口2156.8亿美元，同比增长20.6%，环比下降9.7%，比2019年同期增长26.4%；贸易顺差845.4亿美元，同比增加47.5%。10月出口高位上行，主要因为全球疫情再度反复令海外“滞胀”格局继续演绎，欧盟供需缺口扩大、美国商品消费需求仍然偏热继续拉动我国出口。但随着明年海外疫情的缓和，海外供给端的恢复将减少我国的产业链替代作用。