一．PMI数据总览

2022年6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为 50.2%，较上月上升了0.6个百分点；非制造业PMI 为54.7%，较上月大幅上升6.9个百分点。

数据来源：Wind，格上研究整理

二．PMI数据分析

6月制造业加快复苏，使得生产指数上行3.1个百分点至52.8%，重回扩张区间。需求方面，在全面解禁之后，需求修复，新订单指数从上月的48.2上涨至本月的50.4，重回荣枯线之上。

从价格来看，原材料购进价格与出厂价格均有较明显回落，这与最近上游大宗商品价格下降有关。6月供应商配送时间指数由上月的44.1%上升为51.3，反映了在疫情受控后，物流运输不畅的情况有着明显改善。

库存方面，6月原材料库存从上月的47.9升至48.1，采购量也升至荣枯线之上，说明企业采购的力度较前期有所上升，而与此对应的是产成品库存从上月的49.3降至48.6。库存量上涨的同时采购量也上升，反应了主动补库的特征，表明了经营预期的改善。

从企业类型来看，大型企业PMI略有回落至50.2，中型企业和小型企业PMI则继续上升至51.3和48.6。三者前期分歧开始减小，但小型企业仍位于荣枯线以下，表明其受疫情冲击的修复不充分，各项纾困措施效果仍有待加强。

再来看非制造业，6月在疫情因素的消退下，非制造业PMI回升幅度更明显。商务活动指数上升6.9至54.7，行业情绪明显改善。其中，6月建筑业指数为56.6%，较上月回升4.4个百分点，反映了建筑商务活动的部分恢复。服务业PMI快速修复，较上月大幅上升7.2%至54.3%，重回扩张区间并创近一年新高，疫情形势持续向好和防疫措施不断优化有助于服务业继续恢复，预计7月服务业PMI仍将继续增长。

数据来源：Wind，格上研究整理

安信证券认为，6月制造业PMI重回荣枯线上方，经济重回扩张，但扩张力度较为温和，需求不足仍是当前经济的主要矛盾。从主要分项的位置看，生产已重回2021Q2初的相对高位，但新订单仅回升至2021M7-M8，新出口订单和从业人员仍低于枯荣线，在手订单和出厂价格均处于2020H2以来低位，产成品库存位于历史相对高位。考虑到2021H2经济已明显走弱，6月主要需求分项多数仅反弹到2021H2位置或处于2020H2以来低位，这可能预示着当前经济扩张力度较为温和，再结合6月生产明显强于需求来看，需求不足仍是当前经济的主要矛盾。

浙商证券认为，常态化检测护航之下的复工复产卓有成效，物流全面恢复，供应商配送时间指数大幅上行7.2个百分点至51.3%。6月非制造业PMI时隔3个月再回扩张区间，人员流动的恢复带动服务业景气度快速回升。往前看，第九版疫情防控方案的推出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等多重利好持续验证 “人员流动恢复是最大预期差”的判断，提示重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。

光大证券认为，供给快速恢复推动制造业PMI整体回升至2月水平，企业物价环境有变差态势，需要重点关注。从结构来看，供给恢复最快，是当前制造业PMI指数上升的主要推力。需求进一步回暖，外需回升幅度好于内需。出厂价格指数连续处在荣枯线以下，物价环境有变差态势，需要重点关注。原材料库存和产成品库存指数继续呈现“一升一降”走势。非制造业商务活动指数重回荣枯线以上，服务业商务活动快速改善，非制造业景气水平继续快速改善，本月也重回荣枯线以上。从行业来看，服务业指数快速回升，主要由新订单和业务活动预期推动。

方正证券认为，6月制造业、非制造业和综合PMI均有明显回升，并重新回到荣枯线以上，表明疫情之后的经济正在加速恢复。制造业PMI中，产出和需求指标均反应出环比正增长，且边际上看生产表现更佳，或已完全从疫情影响下走出，开始加速回补库存。需求增长暂时不及生产，但产品需求明显超过原材料需求，有助于产出改善的持续性。其他分项还表明，物流配送水平已经极大程度好转，同时6月PPI环比涨幅或继续收窄。分企业类型看，不同规模企业前期分歧减小，但小型企业仍位于荣枯线下，其恢复仍不充分，各项纾困措施效果仍有待加强。非制造业主要仍靠服务业带动，同时建筑业加速修复，两者需求明显上升。总体上看，前期受疫情影响较大的地区，6月开始已经解除大部分防疫措施，因此经济全面加速回升。环比转正表明供需出现绝对量的增长，开始进入回补疫情期间损失阶段，库存周期则显示出被动去库存特征。预计7月数据进一步好转，尤其是服务业PMI在政策继续放松情况下或仍将维持高增长。制造业产出稳定后，重点在于需求表现，下半年进入主动加库存阶段的趋势不变，经济方向仍偏乐观。