这两年，军工无疑属于高景气赛道，也跻身进“新半军”这样的称号中，猛刷了存在感。然而在A股31个大行业中，军工可能是最难定性的一个。有人把它划分到科技成长板块，因为它以中小盘股为主，而且有着很强的科技属性，甚至是最难攻克的硬科技。但也有人把它划分到周期板块，因为作为一个典型的TO G 的行业，高度依赖政府付费，历史业绩也呈现出明显的周期性，不过它又和普通的周期股不一样，它的行业周期和经济周期并没有太大的关系，而是和政府的国防支出高度相关。

军工是一个国家立国的基石，也是大国掰手腕的重要利器。

自古以来，弱国无外交，军工强，则国家强。

简单来说，军工就是各种武器。而投资军工，就是投资围绕“武器”形成上下游产业链中的上市公司。

我们来看一下军工产业链：

按照用途不同，军工分为：

（1）航空：战斗机、轰炸机、运输机、无人机等。

（2）航天：洲际导弹、中远程导弹、火箭等。

（3）地面兵装：坦克、步兵战车、防空炮等。

（4）海上装备：航空母舰、驱逐舰、护卫舰、医院船等。

（5）雷达等军用电子设备。

（6）核武器。

主要涉及海军、陆军、空军、火箭军、战略支援部队。

我们再来看看，买军工，过去赚不赚钱？

通过上图，我们可以看到近几年军工的行情大致可以分成四段：

第一段是2014-2015年的牛市，军工跟着市场整体走牛，而且跑出明显的超额收益，主要是受益于当时市场对于中小盘股的追捧。

第二段是2016-2018年的熊市，军工基本是从牛市顶点一路下跌，熊了三年，跌幅超过70%，这也主要是因为市场风格从中小成长转向大盘价值，导致创业板为代表的中小盘熊了三年，军工也未能幸免。

第三段是2019-2020年中的小牛市，这段时期军工主要是随着整个市场的牛市而上涨，但基本没有任何超额收益。

第四段就是2020年二季度之后，军工股在市场波动和分化加大的情况下走出逆势行情，虽然波动较大，但还是出现了显著的超额收益。

从这几年的数据来看，军工板块是典型的高波动高风险板块，颇具“渣男”本色。每次上涨的时候爆发性很强，让人爱的死去活来，如果能够从低点区域抓到机会坚持拿住往往能够实现翻倍的收益，但是每次下跌的时候几乎都是腰斩，历次上两次最大跌幅都超过70%，小的一次也达到55%,好似冲上云霄之时一记耳光，给人毁灭性打击。而很多投资者往往都是追高买入，所以就导致投资军工的亏钱居多。而由于军工行业的长期增速较低，所以被套住的投资者往往需要经历长期套牢的过程才能解套。

那么，军工行业最核心的投资逻辑是什么？

1、政策加大支持力度，景气度持续上行

十九大以来，党中央对军事领域的发展制定了宏伟的目标，提出强国必须强军，必须把国防和军队建设摆在更加重要的位置，打造一支现代化、信息化、高端装备化的人民军队。

制定了“2027年建军百年奋斗目标”，2035基本完成中国军事现代化进程，2050年打造世界一流军队的目标。

十四五期间是实现“2027年建军百年奋斗目标”的关键时期，2021年国防支出预算增长6.8%，较政府预算支出同比增速高出了5个百分点。军费稳定增长，预算占比十年新高，未来仍有提升空间

当前全球地缘政治局势趋紧，国防建设的长周期景气度向上确定性较高。此外，军工行业的竞争格局相对稳定，壁垒高，尤其是高端装备，基本上被12大军工集团垄断。

2、与宏观经济相关性不高，具有相对收益优势

受疫情、滞涨等因素影响，目前经济处于下行周期。展望未来，宏观经济存在不确定性因素，但军工是跟宏观经济相关度不高的行业。

有观点认为，军工板块在未来3-5年具有显著的相对收益优势及业绩的确定性。面对日益恶劣的外部环境，在所有行业里，军工行业是成长确定性比较明确。

再回到开始的问题，军工属于什么板块呢？事实上，军工是一个纵向的行业范畴。这和通常说的TMT、文化旅游、消费、医疗、制造业等等行业是不同的划分维度，这些行业都是一个横向的概念，而军工是按照应用领域进行纵向划分的，所以军工行业和非常多的行业都有交叉。比如大多数装备都属于高端装备类，相关软件可以分在TMT类，雷达其实就是通讯，也属于TMT类，用到的一些基础的电子元器件包括电容、电感、传感器这些同时也是手机、汽车等消费电子产业链的，可以分在TMT，也可以分在传统制造业等。