格上研究

（一）基金经理介绍

周紫光，在新能源领域有核心能力圈且处于管理规模红利期的黑马基金经理。具体来看，周紫光是大连理工大学微电子学与固体电子学硕士，具有13年金融从业经历，超5年基金管理经验，历任江海证券、平安证券、方正证券电力设备与新能源行业研究员，2016年3月加入中信建投基金，任成长方向行业研究员、基金经理，现任中信建投基金研究总监、基金经理。在中信建投基金期间，周紫光形成了以科技板块为主的配置风格，过往投资重仓配置过电子、计算机、电力设备和有色金属等行业。截至2022年6月30日，周紫光在管基金4只，总规模达17.32亿元（见图1），而公司管理的股票型+混合型基金规模达109.02亿。目前，公司研究团队共有9名研究员，覆盖了宏观策略、电子、军工、食品饮料、农业、社服、电新、汽车、建材、家电、轻工、零售、医美等方向，投研力量充足。

图1                                  管理基金数量、规模

数据截至：2022-06-30，数据来源：Wind

基金短期业绩优异，爆发力强。周紫光管理时间最久的一只基金中信建投智信物联网A年化收益均超过20%（见表1）。但业绩管理最好的一只基金是其从2021年12月13日开始管理中信建投低碳成长A，自任职以来至2022年10月17日，实现总回报为21.91%，同类基金回报排名2/2574，而同期电力设备（申万）指数同区间回报为-22.06%，在2022年这样极致反复的资本市场中取得如此收益，属实不易。

表1                                   投资经理历任基金

数据截至：2022-10-17，数据来源：Wind

 表2                              中信建投低碳成长A分年度业绩

数据截至：2022-10-17，数据来源：Wind

从风险来看，基金波动偏大，最大回撤中等偏大。中信建投低碳成长A年化波动率34.82%，高于同类平均。从2022年至今最大回撤来看，中信建投低碳成长A最大回撤低于电力设备（申万）指数，但高于灵活配置型基金指数最大回撤。

表3                               中信建投低碳成长A业绩表现

从超额收益来看，中信建投低碳成长A在2022年3-4月市场处于熊市快速下行时，难以获得超额收益；但2022年4月底以来，市场处于反弹和回调时，能获得呈持续上涨的超额收益（除建仓期）。具体来看，中信建投低碳成长A在2022上半年熊市时大幅超配的电力设备和小幅超配家用电器均存在超额收益，且超额收益来源于行业选择和个股选择两个方面。

表4                          中信建投低碳成长A分年度超配行业及超额收益

数据截至：2022-06-30，数据来源：Wind

（二）投资理念

周紫光的投资理念为“自上而下寻找景气向上行业，自下而上寻找优质公司”。具体来看：1）选择符合产业趋势、未来空间够大、增速够快的行业，包括新能源、TMT和制造业等方向，之后综合判断景气度再进行横向比较。具体行业配置是通过案头研究和调研分析了解每个产业里的每个细分行业，看它处于这个产业里的哪个阶段，是在萌芽期、高速成长期、中速成长期，还是成熟期，然后分析这个行业的增速水平，以及判断未来的增速，再将不同的行业进行相对比较，从而得出结论；2）选择具备高阿尔法的公司，拥有核心竞争力，能实现超越行业增速，提升市占率的公司，同时权衡个股的胜率和赔率。周紫光通过评估企业的业绩增速和估值空间计算预期收益率（赔率），同时判断企业成长的确定性（胜率），倾向于选择预期收益率较高，同时把握较大的个股；3）当对个股底部判断把握较大时倾向于左侧买入，当把握不大时可能会选择右侧买入。在持有个股的过程中会根据基本面的变化，以及市场情绪的变化不断地修正目标价位，当持仓股票接近目标价时会选择卖出。

（三）投资案例

周紫光的中信建投低碳成长A重仓投资于电力设备，阶段性参与家用电器（见表5）。行业配置非常集中，可以作为行业基金配置。同时，我们也统计了周紫光参与时间较长的中信建投智信物联网A的整体仓位、行业配置及个股投资情况，通过分析我们发现：1）整体仓位，周紫光通常不会大幅仓位择时，只有判断出市场有大级别的调整时才会大幅降低仓位，如果把握不大或是判断市场调整幅度不是很大时会选择调整持仓结构；2）行业配置，周紫光过往重仓参与过电子、计算机、电力设备和有色金属等行业；3）个股投资，周紫光在电子、计算机行业投资操作较为一般，在电力设备行业投资较好，从超额收益来看，电力设备行情好的时候能跟上行业贝塔，市场行情不好的时候有个股的阿尔法。因此，电力设备与新能源行业是周紫光投资的核心能力圈，而中信建投低碳成长A又是以新能源配置为主，所以中信建投低碳成长A是新能源行业基金的一个比较好的选择。

表5                           中信建投低碳成长A大类行业仓位配置

数据截至：2022-06-30，数据来源：Wind，根据前十大重仓股整理 

我们统计了2022/3/31-2022/6/30期间信达中信建投低碳成长A历史十大重仓股持仓情况，通过分析，发现周紫光与其他新能源行业基金经理不同的是他有着突出的细分领域选择能力。如其2022上半年，A股在经过1-4月大跌后迎来反弹，而周紫光从3月份就开始布局光伏（组件、逆变器）和储能（锂电池）领域，事后验证也确实众多赛道中涨幅最好的（见表6），由此可见其对行业和细分领域的选择能力较强。

表6                              2022年4月底以来热门赛道涨跌幅

数据截至：2021-10-17，数据来源：Wind

个股投资上，周紫光持股集中，换手率较低，个股基本上是各细分领域的龙头和涨幅较大的股票。2021/12/13-2022/06/30期间，中信建投低碳成长A前十重仓股持股总数11只；前十大重仓股比例平均71.33%，最大72.77%，最小69.89%；换手率不到2倍。

总的来说，周紫光是一位在新能源领域有核心能力圈且处于管理规模红利期的黑马基金经理，聚焦成长行业投资，对新能源细分领域投资机会选择能力突出，行业投资非常集中，个股投资集中的基金经理。其代表作中信建投低碳成长A短期业绩进攻性强，回撤控制中等偏大，是新能源黑马基金的不错选择。