核心观点：整体看，目前企业利润呈现稳步恢复态势。从量、价、利润率拆分来看，量升价跌，利润率持续回升。分行业大类看，采矿业利润同比增速继续走弱，制造业利润持续改善，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润稳定较高增长。今年以来，传统产业改造升级，新兴产业培育壮大。展望未来，工业生产稳步恢复，叠加稳经济陆续落地生效，市场需求持续释放，企业盈利状况有望逐步改善。

一、 工业企业利润总体及分行业数据特征

7月27日，国家统计局公布1-6月全国规模以上工业企业利润数据，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%降幅比1-5月份收窄2.0个百分点，连续四个月收窄。整体看，企业利润呈现稳步恢复态势。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，国内需求仍显不足，制约企业利润进一步恢复，工业企业效益恢复的基础仍不牢固。

从量、价、利润率拆分来看，量升价跌，利润率持续回升。6月，工业增加值同比增速为4.4%，前值3.5%；PPI同比增速为-5.4%，前值4.6%；企业利润率为6.44%，较去年同期下降5.97%。利润率降幅持续收窄拉动企业盈利逐步回升。

分行业大类看，采矿业利润同比增速继续走弱，制造业利润持续改善，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润稳定较高增长。从对工业企业利润增长的贡献来看，电热水企业的拉动作用保持稳定，制造业企业对工业企业利润的拖累明显减小，不过后续仍有较大的提升空间；与之相反，采矿业对工业企业利润的拖累仍在逐月扩大。今年以来，传统产业改造升级，新兴产业培育壮大，装备制造业累计利润增速由负转正，增速较一季度大幅回升20.8个百分点。随着扩大内需政策措施发力显效，消费品制造业利润加快回升。

随着经济持续回升以及扩内需促销费政策初显成效，1-6月企业利润下降幅度进一步收窄。展望未来，工业生产稳步恢复，叠加稳经济陆续落地生效，市场需求持续释放，企业盈利状况有望逐步改善。

表1                     工业企业利润总体及分行业累计同比（%）

数据来源：Wind

二、券商观点汇总

银河证券认为：7月24日的政治局会议做出了进一步指示，在稳就业提高到战略高度通盘考虑后，就业的恢复将带动经济内生动能的复苏，居民收入预期提升从而修复家庭资产负债表，进一步带动消费的上行，下半年需求的修复将带动盈利斜率的改善。财政方面，预计新增专项债的发行节奏有望提速，政策性金融工具也有望在下半年出台。货币政策预计三季度降准，四季度降息，扩大对企业和消费的支持。

东海证券认为：6月规模以上工业企业利润较5月有所改善，营收增速继续回落，但成本及费用推动下利润率回升。行业上看，中游装备制造库存周期领先，对利润增速的支撑力度较强但整体来看，工业企业继续延续去库态势，6月经济数据等仍显示内需不足。7月政治局会议强调加大宏观政策调控力度，发挥总量和结构性货币政策工具作用，出台促进民营企业经济的政策措施，政策定调积极，此外PPI已接近底部，利润增速年内有望继续回升，相对利好权益。