核心观点：

8月CPI结构上呈现“食品价格同比持平，非食品项带动上升，核心CPI同比持平”的特点；

8月PPI同比降幅较上月收窄；

三季度以来物价出现一些积极因素，但整体仍处于相对低位。

一、 8月通胀数据总览

国家统计局近日发布了2023年8月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，2023年8月CPI同比增长0.1%，前值为-0.3%；核心CPI同比增长0.8%，前值为0.8%；PPI同比-3.0%，前值为-4.4%。

数据来源：Wind，格上研究整理

二、8月CPI分析

8月CPI同比0.1%，前期为-0.3%，筑底转正。结构上呈现“食品价格同比持平，非食品项带动上升，核心CPI同比持平”的特点。

从食品项来看，本月食品CPI同比与7月的-1.7%持平。其中，猪肉带动食品价格降幅收窄，但果蔬供给充足致其涨幅弱于历史同期水平。往后看，预计下半年生猪出栏量或逐步收紧，终端需求在政策提振下有望逐步好转，猪肉价格或逐渐进入震荡上行区间。

从非食品项来看，非食品CPI同比较7月的0.0%上行至0.5%，暑期出行需求继续支撑服务涨价，加上油价拖累作用大幅减弱，非食品贡献了本月CPI同比的全部增幅。往后看，国际油价回升，国内成品油价格或将继续上调，交通工具用燃料价格大概率持续反弹。

8月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，与上月持平。预计后续随着国庆、中秋假期的临近，居民旅游、出行需求增多，服务消费会进一步修复，核心CPI仍会延续温和上涨态势。

数据来源：Wind，格上研究整理

三、 8月PPI分析

8月PPI同比-3.0%，前值为-4.4%，降幅较上月收窄。主要与国内部分行业需求改善和基数走低有关。

具体来看，生产资料和生活资料降幅均有所收窄。其中，其中，生产资料价格下降3.7%，降幅收窄1.8个百分点；生活资料价格下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点。主要行业中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等相关行业价格边际上涨。此外金属相关价格也都有所上行。一方面，国内稳增长政策密集推出提振市场情绪，利好有色金属价格。另一方面，本月国内基建施工及制造业生产活跃度提升，加大了对钢铁等黑色金属的需求从而带动其价格走高。

往后看，由于市场对联储结束加息的预期较强，沙特延长自愿减产石油的时间延长，叠加暑期出行需求旺季，预计国际油价将延续震荡偏强走势；从国内来看，随着稳增长政策逐步落地，三季度专项债发行将提速，对基建投资或有支撑，加上库存处于相对低位，国内工业品价格有望回升，且去年同期基数走低，预计PPI同比将维持上升态势。

四、 券商观点

浙商证券认为，三季度以来物价出现一些积极因素，但整体仍处于相对低位。7月政治局会议指出，要加强逆周期条件和政策储备，下半年货币政策有望延续宽松基调，在企业内生修复动力不足的情况下，年内仍有可能降准和降息，流动性改善。

德邦证券认为，今年以来，商品消费复苏偏弱，并且受过去三年的产能扩张影响，商品价格更弱于商品消费。8月底以来，“认房不认贷”、下调存量房贷利率等房地产政策和个税优惠等收入政策密集出台，有望带动商品需求边际好转。站在当前来看，CPI和PPI增速回升的方向性较强，但回升幅度仍具有不确定性，后续猪肉价格回落风险、服务消费需求退潮、房地产等政策带动商品需求回升的程度，都会加大物价回升的波动。

华泰证券认为，CPI是经济的滞后变量，仍在反映有效需求待修复的现实状态；PPI主要受到国际油价拉动，国内定价部分在反映了一波政策预期后暂时休整，8月通胀整体弱于预期，尚待政策落地后的基本面现实验证。不过，出口、通胀等数据均已确认底部，预计后续同比以温和抬升为主。叠加地产政策放松后“金九银十”可能迎来一波小反弹+基建、制造业、工增可能继续存在季末冲量效应+存量房贷利率调整利好居民购买力，双节提供消费场景，基本面基本看到阶段性底部，且不排除基本面短期存在脉冲反弹的可能性，利率可能也完成了短期探底。股市业绩驱动还不明显，但业绩底部已经出现。