一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾

A股：主要宽基指数均为负收益，其中，万得全A下跌-1.49%，沪深300下跌-1.33%，中证500下跌-2.68%，中证1000下跌-2.46%，中证2000下跌-0.34%。分行业来看，食品饮料、美容护理表现靠前，有色金属、通信表现靠后。

数据来源：wind ，格上研究整理

数据区间：2026.2.2-2026.2.6

港股：上周港股波动较大，具体来看，恒生指数下跌-3.02%，恒生科技、中国互联网下跌均超过5%。

数据来源：wind ，格上研究整理

数据区间：2026.2.2-2026.2.6

美股：上周美股表现好于A股及港股，具体来看，标普500下跌0.1%，道琼斯工业平均上涨2.50%，纳斯达克指数下跌-1.84%。

数据来源：wind ，格上研究整理

数据区间：2026.2.2-2026.2.6

二、重要事件解读

新闻一：波动率超100%、一个月跳水11次，白银何时止血?

白银市场近期的剧烈波动正在侵蚀投资者信心，沪银下跌37.17%，波动率飙升至100%以上，市场急于寻找价格底部。瑞银在周四晚间发布的报告中指出，近期暴跌更多是受风险厌恶情绪驱动，而非基本面崩溃。但该行强调，由于一个月期白银波动率现已超过100%，短期内可能出现大幅价格波动。瑞银同时警告，如果没有持续的投资需求，白银将难以维持在85美元/盎司上方。

白银为什么下跌

1.美联储政策预期逆转（导火索）：2026 年 1 月 30 日，特朗普提名鹰派人物凯文・沃什担任美联储主席，其主张 “缩表优先于降息”，打破市场对 2026 年激进降息的预期。CME “美联储观察” 显示，3 月维持利率不变概率飙升，降息预期大幅降温。预期转向推动美元走强，持有无息资产白银的机会成本大增，资金加速撤离贵金属市场。

2.高杠杆与保证金上调引发踩踏：前期白银涨幅巨大，2025 年累涨约 146%，2026 年 1 月续涨近 60%，70% 涨幅由投机资金驱动，市场杠杆率极高。

3.美元走强与避险退潮：政策预期转变推动美元指数走强，以美元计价的白银吸引力下降，资金转向高收益资产。地缘政治紧张局势缓和，如美国与伊朗同意会谈等消息，使避险资金从白银撤离，加剧价格下跌。

长期基本面获支撑

尽管对短期持谨慎态度，瑞银认为白银的长期基本面依然完好："较低的名义和实际利率、全球债务担忧和美元贬值考量，以及我们对2026年全球经济增长将复苏的预期，应该会推动价格上涨。"华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon坚持认为，虽然近期市场情绪严重受挫，但对于能够承受波动的投资者而言，白银的结构性投资逻辑仍然成立。Menon表示，白银的混合属性往往使其在急剧的风险厌恶时期容易受到冲击。Menon对白银的长期目标价为134美元/盎司，预计将在2027年3月达到。白银广泛应用于太阳能、催化剂和电子产品等一系列工业和技术领域。

新闻二：特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，货币政策走向与市场影响几何？

据央视新闻报道，当地时间1月30日，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得参议院批准。市场此前已部分消化沃什可能当选的预期，消息公布后，美元、美债利率同步反弹，贵金属价格回调。展望未来，美联储货币政策可能发生哪些变化？又将如何影响各类资产？

美联储政策走向预期分化

对于沃什获提名，国联民生（601456.SH）证券研报指出，相较于其他候选者，沃什在货币政策立场上仍略显温和。一方面，相较于哈塞特的激进降息主张，沃什对通胀风险的持续关注，决定了其即便推动降息，短期节奏与力度也会受到管控；另一方面，其释放的降息信号并非无条件落地，而是将缩表推进作为配合，以对冲降息的宽松效应，兼顾流动性调节与通胀管控，避免单一宽松举措引发的市场风险与通胀反弹压力。

今年1月，美联储降息按下“暂停键”。当地时间1月28日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%，与之前的基准利率保持不变。‌‌

美联储的政策独立性同样备受市场关注。国联民生证券研报表示，沃什上任后如何平衡行政诉求与美联储的政策独立性，能否在降息落地的同时坚守通胀管控的核心目标，避免政策过度受外部干扰，也将直接影响市场对美联储政策公信力的判断。

不改中长期趋势：沃什获提名的消息公布后，美元指数走强，国际金价延续跌势。国联民生证券研报认为，沃什任命即使对资产形成短期扰动，但不改中长期趋势。短期偏温和的降息基调叠加缩表预期，可能支撑美元阶段性反弹，但中长期来看，降息周期落地叠加美元信用下行，贬值或仍是主线逻辑。贵金属短期受政策收紧预期压制面临回调压力，而在地缘摩擦持续、美元信用隐忧未消、美国债务问题未获实质性解决的背景下，其中长期配置价值保持不变。美股可能面临流动性预期带来的估值压制，前期受益于宽松预期、流动性支撑的小盘、科技板块等面临短期调整。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。