4月中央政治局会议有何要点?

中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，强调“以更大力度和更实举措抓好经济工作”“增强经济发展内生动力”，并作出一系列重要部署，为进一步坚定发展信心、牢牢把握发展主动、努力实现“十五五”良好开局指明前进方向。具体来看，会议有如下几个重点线索：

1. 对一季度经济表达肯定，后续仍有挑战

政治局会议对“十五五”首季经济工作评价较好，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。今年一季度我国经济数据表现较好，投资增速止跌回稳，外贸数据保持快速增长，实现平稳开局。同时，代表新质生产力领域发展的高技术产业增加值同比增长12.5%，实现两位数高增。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

整体经济冷热不均问题较为突出。地方政府债务、中小金融机构、就业等方面仍面临和挑战，对实体经济复苏形成一定制约。因此，本次会议继续强调“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。本次会议没有再提“外部环境变化影响加深”。

2. 整体政策基调延续

与去年12月政治局会议相比，这次政治局会议延续去年中央经济工作会议的要求，经济工作要“统筹发展和安全”。不过，宏观政策方面不再强调“实施更加积极有为的宏观政策”，转而要求“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。

当前经济面临的仍主要是结构性问题，在外部地缘政治局势推动的输入性通胀风险有所抬升但未明确的背景下，政策基调或总体保持积极，但总量政策上短期进一步宽松的概率不高，以调结构为主。

会议提及了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，在当前人民币稳步升值的背景下，增加了对汇率的关注。

财政政策方面，会议强调要“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘ 三保’底线”。意味着财政政策在保持“更加积极”基调的过程中，接下来的重点是优化财政支出结构。即党政机关相对节约，是把更多资金用在高质量发展的重点领域和关键环节，基层政府要在“保基本民生、保工资、保运转”方面坚守底线。这也意味着短期内财政政策不会进一步加码。

货币政策方面，会议要求“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。这意味着接下来货币政策将延续适度宽松基调，同时根据国内外经济金融形势灵活调整。考虑到当前经济增长动能修复，物价水平回升，二季度降息降准可能性已经不大。

往后看，国际油价上涨带来的输入型通胀压力整体可控，对国内经济复苏和物价水平冲击有限，因此货币政策始终坚持“以我为主、稳字当头”，保持适度宽松基调。同时持续优化各类结构性货币政策工具，精准定向赋能内需提振、科技创新、中小微企业发展、实体经济转型升级等重点领域，精准滴灌市场主体。

3. 重点领域工作部署

1）促消费

本次会议提出要“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。”

本次会议的描述意味着今年促消费的重点是优化供给。重点从耐用消费品转向服务消费，通过有效弥补服务供给缺口，更好满足居民较快增长的旅游出行、文化娱乐、教育医疗等服务需求。

2025年下半年至今，“以旧换新”的资金和效果都较前期有所降低。从央行的储户调查数据来看， 25Q4以来消费倾向开始出现从商品到服务的转型，服务消费意愿的持续上升。政策重心和居民消费结构均将从“以旧换新”补贴向服务方面倾斜。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

2）扩投资

会议强调，今年整体政策目标是“推动投资止跌回稳”，“加强 ‘六大网’ 新型基础设施建设（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网），发挥政府投资撬动作用，激发民间投资活力”。

一季度固定资产投资同比增长1.7%，较去年全年增速加快5.3个百分点，其中基建投资增速大幅加快至8.9%，是主要拉动力。“十五五”开局之后，会有一批重大项目集中开工。

本次会议对于智能经济的着墨颇多，新提出加强“新型电网、算力网、新一代通信网”建设，并将这些与智能经济直接相关的投资领域与“水网”、“城市地下管网、物流网”等传统基建投资领域并列，充分凸显出与人工智能、AI算力相关的新型基础设施建设的政策优先性获得进一步的提升。此外在“加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”部分，会议还强调要“全面实施”“人工智能+”行动，重申“发展智能经济新形态，完善人工智能治理”。总的来看，智能经济已经构成当前我国经济结构优化升级在供给侧产业体系层面的主要动能，以及“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”的关键抓手。

另外还需要注意的是，在中东地缘政治冲突严重冲击全球原油运输通道的背景下，本次会议指出，要“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”。接下来可能会安排一些具体的强化能源安全保障政策措施，包括战略原油储备设施建设等。

3）反内卷

会议提出，要“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘ 内卷式’竞争。”尽管近期受国际原油价格大幅上冲，芯片等电子元器件价格显著上涨带动，国内物价水平出现较快回升势头，但接下来反内卷不会松劲。

会议还强调，“要强化就业优先政策导向，加强教育、医疗、托育等民生建设，抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。

生猪价格2024年三季度以来一直处于调整周期中，2025年和2026年以来的调整幅度均高于20%。如果后续猪肉价格能企稳，则CPI价格回暖趋势就更为明显。

4）防风险

关于防风险，三大风险领域均有提到。

房地产的表述是“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，这意味着推动房地产市场整体企稳、优化供给结构的大方向没有变化。

地方政府债务是“有序化解”，其中重点仍是对企业的清欠，这样地方政府资产负债表优化的同时，能够改善企业的现金流量表。

中小金融机构方面，当前重点是“推动中小金融机构改革”。

5）资本市场

本次会议新增了“稳定和增强资本市场信心”的要求。2024年9.26中央政治局会议提出“努力提振资本市场”，此后多次会议均强调稳定资本市场，2025年资本市场走出慢牛行情，2025年底中央经济工作会议没有再提类似说法。2026年美伊冲突爆发后，A股波动较大，本次会议重新强调“稳定和增强资本市场信心”，利好A股平稳前行。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

总体而言，本次的政治局会议作为 "十五五" 开局之年的关键会议，既立足当前经济形势，又着眼长远发展，为全年经济工作提供了清晰的行动指南。由于一季度经济数据开局良好，实际和名义增长均有好转，本次政治局会议的重点并不是总量政策，而是经济内生趋势、产业趋势与结构布局，关注点包括投资的“六张网”、消费升级和服务业扩能提质、继续“反内卷”、提高能源资源安全保障、稳定生猪价格等。