8月PMI数据点评——制造业景气回升，产需两端同步扩张

核心观点：

①8月制造业PMI指数较上月回升0.6个百分点至49.8%，景气水平回升，但仍位于收缩区间；

②从供需来看，产需两端同步扩张，新订单指数重回扩张区间，大幅回升2.1个百分点；

③8月非制造业商务活动指数与前月持平于49.0%，建筑业受极端天气扰动小幅回落，服务业景气保持平稳。

一．PMI数据总览

2026年8月31日，国家统计局公布2026年8月PMI数据，制造业PMI 49.8%，前值49.2%，预期49.85%；非制造业PMI 49.0%，前值49.0%；综合PMI产出指数49.5%，较上月上升0.2个百分点。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

二．PMI数据分析

制造业方面，8月制造业PMI录得49.8%，较上月回升0.6个百分点，景气水平回升，但仍连续两个月位于收缩区间，绝对水平仍处弱势。从历史规律看，2016-2025年各年8月制造业PMI环比变动中位数为上升0.1个百分点，今年8月0.6个百分点的回升幅度强于季节性，主要受极端天气影响减弱、低基数以及新动能领域拉动等因素综合影响。

从供需来看，产需两端同步扩张，需求回升幅度大于供给。生产指数较上月回升0.5个百分点至50.4%，重回扩张区间；新订单指数大幅回升2.1个百分点至50.6%，为2021年以来同期最高水平。另外，外需延续改善，8月新出口订单指数较上月回升0.5个百分点至50.1%，重回扩张区间，或受益于全球AI产业持续景气，与新订单指数同步扩张显示内外需均有所回暖。

从价格看，原材料及产成品价格指数双双回升，结束连续4个月回落态势。8月原材料购进价格、出厂价格指数分别为56.6%、50.4%，较上月分别回升3.4、2.6个百分点；其中出厂价格指数重返扩张区间，主要受原油、有色金属等大宗商品价格上行带动，但原材料价格涨幅大于出厂价格，成本端压力有所抬升。

从库存指数来看，8月原材料库存、产成品库存指数分别较上月小幅回落0.2个百分点至48.1%、48.4%，在需求回暖背景下双双去化。采购量指数回升1.1个百分点至50.5%，重回扩张区间，反映企业面对需求回升采购意愿增强，去库预期良好。

从结构看，大中小型企业景气分化，大型企业明显改善。大型企业8月PMI回升1.1个百分点至50.6%，重回扩张区间；中型企业PMI回落0.3个百分点至49.4%，小型企业PMI回升0.5个百分点至47.9%。大型企业改善或与原材料价格反弹带动的上游行业景气回升有关，景气向中小企业的传导仍有待观察。

非制造业方面，8月商务活动指数与前月持平于49.0%，连续两个月位于收缩区间。8月非制造业商务活动指数49.0%，前值49.0%。其中服务业商务活动指数49.3%，与前月持平，景气水平基本稳定。邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于55%，相关企业业务总量保持较快增长，建筑业方面，受部分地区暴雨、台风等极端天气影响，建筑业施工进度放缓。建筑业PMI指数小幅回落0.1个百分点至46.9%，为年内最低水平，但土木工程建筑业商务活动指数较上月上升近2个百分点至52%以上，“六张网”等基础设施建设落地推进值得关注。

三. 券商观点

渤海证券认为，8月制造业景气回升，产需两端同步扩张。制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%，产需两端景气双双改善，一方面因夏季高温等季节性因素扰动有所减弱，另一方面与基数较低以及新动能领域拉动有关。生产指数回升0.5个百分点至50.4%，新订单指数回升2.1个百分点至50.6%，产需双双重归荣枯线以上；电气机械器材、计算机通信电子设备行业产需两端保持高景气。新出口订单回升0.5个百分点至50.1%，或受益于全球AI产业持续景气。价格方面，原材料购进价格与出厂价格指数均抬升，两者差额走阔显示企业成本端压力有所增加。展望而言，9月将进入生产旺季，叠加向新向优领域拉动，制造业景气有望进一步改善。

招商证券认为，8月全国制造业PMI回升至49.8%，主要由新订单项和生产项贡献。其中，需求相对供给更强，内需相对外需明显改善，产品端价格回升幅度不及原材料端。新订单指数明显回升，创下2021年以来同期新高，受中东局势、国内安监等事件影响，原材料购进价格和出厂价格指数转为回升，预计PPI环比增速将同步改善，不过出厂价格指数回升力度弱于原材料端，反映产品价格上升动能或偏弱。土木工程建筑业景气回升，商务活动指数较上月上升近2个百分点，伴随季节性天气扰动因素逐步消退，关注后续“六张网”等基础设施建设落地推进情况。

国盛证券认为，8月制造业PMI超季节性回升，主因强厄尔尼诺等极端天气导致7月基数偏低；鉴于7-8月PMI平均为49.5%、较6月回落0.8个点，再结合7月以来经济各项指标普降，进一步指向当前经济下行压力加大。供需两端超季节修复、均重回扩张区间；新出口订单重回扩张区间，预计8月出口将有所加快；价格明显回升，预计8月PPI出现反弹；大中小型企业景气分化，就业压力仍大。政策短期重心应会强化抓落实、“用好用足”存量政策，后续增量政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”，短期紧盯油价走势、政策落地效果以及极端天气冲击三大因素。。

广发证券认为，8月PMI总量变化仍相对平淡，制造业PMI环比上行0.6个点，好于季节性（过去10年8月环比均值为上行0.1个点），好转幅度较大可能和7月基数偏低有一定关系；7-8月绝对景气度均值为49.5，与2023年以来同期以及2019年同期水平大致相当。PMI改善主要集中在大型企业，或与原材料价格反弹有关，同期油价、铜价中枢均不同程度上行；中型企业PMI回落0.3个点。两个库存指标均有所下行，显示企业在库存管理上仍明显偏审慎。基本面尚待方向上的新信号。