逆势布局是否真的更赚钱？

一、偏股型基金火热，冷门方向开始成批出现

今年AI赛道持续成为市场资金与产品发行的核心热点，行业多数新发资源向科技、人工智能相关主题集中。在此市场背景下，多家基金公司选择逆势布局，主动加大AI赛道之外的非热门行业基金发行力度，走出差异化布局节奏。

Wind 数据显示，2026 年1月到8月，偏股型新成立基金份额从3735.26亿份增至5765.37亿份，增幅约54%。同期，全部新成立基金份额合计7504.89亿份，2025年同期为7179.51 亿份，同比仅增长4.5%。总量并未明显扩张。这意味着今年的发行市场不是总量行情，而是结构切换，增量几乎全部来自权益类。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

从产品的类别上来看，今年发行数量最多的仍然是科技主题，半导体、电子元器件、人工智能、芯片设计这些方向的产品全年都在发，热门赛道的供给并没有收缩。不过几个此前并不热门的行业，出现了多家基金公司同期发行同类产品的现象。

石油天然气是今年最密集的一个方向。平安、富国、招商、华安、易方达、工银、华宝、南方、华夏和广发都发行了国证石油天然气 ETF；工程机械方向至少有八家管理人。华夏、鹏华、嘉实、东财、招商、华安、易方达和富国都成立了相关产品；畜牧养殖、食品、有色金属等方向，也出现了多家基金公司同期成立同类产品的迹象。

目前冷门方向的绝对规模仍然很小。这批产品里绝大多数 ETF 的发行份额落在两亿元到三亿元之间。这意味着公募的逆势布局属于结构性尝试，变化停留在边际层面，还不能彻底摆脱追逐市场热点的传统发行模式。

二、逆势发行是否真的更赚钱

借助医药主题基金的历史样本为例，申万医药生物指数本轮周期高点在2021年5月末13238.64点，最低点出现在2024年8月末6448.82点，区间最大跌幅51.3%；2026年6月末收于7255.24点，较高点依旧下跌45.2%。

将样本按成立时间分为三组：

——热门期：2021年1月至6月成立，指数在12000点至13200点区间运行，接近周期高位，共32只；

——低迷期一：2022年1月至6月成立，指数在8500点至10000点区间运行，共12只；

——低迷期二：2023年7月至12月成立，指数运行区间同上，共17只。

每只基金从成立日起满半年、满一年、满三年的复权单位净值增长率，结果如下：

资料来源：Wind，格上基金研究整理

（2021年高位发行的基金，半年平均收益-5.25%，一年平均收益-26.31%，三年平均收益-45.99%，三年期产品仅有1只取得正收益，占比仅3.1%。低迷期一的基金，半年平均收益-1.82%，一年平均收益2.38%，三年平均收益-15.91%；低迷期二半年平均收益-9.45%，一年平均收益-10.69%，仅5只满三年产品，平均收益-2.74%，2只盈利。可以发现，逆势发行具备相对优势，但绝对收益并不确定）

从数据结论看，逆势布局不等于稳赚。所有组别成立半年的平均收益全部为负，低位买入短期依然大概率承受浮亏。低迷期两组六个观测窗口里，仅有一个窗口平均收益为正。逆势发行只是相比高位发行，长期亏损幅度更小、盈利产品占比更高，不存在确定性收益。

三、冷门主题为何近期“逆袭”

近期部分冷门主题基金出现业绩、规模同步上行，主要来自三方面因素。

第一是估值起点偏低，Wind数据显示，申万食品饮料指数市盈率20.66倍，处于近十年8.20%分位；申万医药生物市盈率32.13倍，处于近十年38.42%分位。对比电子指数59.36倍、近十年82.03%的估值分位，冷门板块估值安全垫更厚。

第二是阶段性反弹，畜牧养殖主题基金近三个月涨幅7%-12%，表现优于食品、有色板块。

第三是产品载体优势，今年新发冷门产品大多为ETF及联接基金，场内交易便捷，资金进出效率更高，反弹阶段资金可以快速流入。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

四、逆势布局的难点

尽管逆势布局逻辑长期成立，但落地到发行与销售环节很难持续坚持，渠道考核机制是最大约束。渠道端考核锚定短期销量、转化率与佣金，热门赛道自带短期赚钱效应，沟通成本低、更容易成交；冷门产品需要持续向投资者解释周期逻辑，成交难度大，还会增加后续客户投诉压力，渠道自然优先倾斜营销资源给热门产品。

基金公司层面，管理费收入与管理规模挂钩，逆势产品常面临募集不足，甚至需要延长募集、自购或机构资金托底，管理层承受规模考核压力，但只要渠道愿意分配资源，基金公司供给意愿较强，因此并非核心阻碍。投资者端则是需求约束，多数投资者习惯用短期收益评判资产好坏，市场底部阶段，恐慌情绪压制资金进场意愿。

五、如何选择冷门行业

值得布局的冷门赛道，不等于单纯“跌得多”。一个行业能否进行逆向布局，需要满足以下几个条件。

第一，长期需求逻辑没有消失，不属于被新技术、政策替代的夕阳行业，短期景气下行不会永久破坏行业需求。

第二，核心利空已经充分定价，业绩下滑、政策压力、产能过剩等负面因素已经持续反映在估值与股价之中。

第三，行业竞争格局稳定，龙头具备技术、牌照、资源护城河，现金流与资产负债表能够扛过周期底部，不会出现企业大面积破产。

第四，可以观测到基本面边际改善信号，订单止跌、库存去化、毛利率企稳、政策落地均可，不需要立刻出现盈利高增，只要恶化趋势停止即可。单纯估值低但基本面持续恶化，板块可能长期低位震荡。

第五，评估时间成本，冷门板块修复周期往往较长，若资金期限较短，或不适合参与逆向布局。

六、总结

逆势发行的数据优势是真实的，但有条件。首先要找到跌得够多、逻辑未变、拐点将至的行业，要承受前期的浮亏，还要拉长持有周期。选对行业和能不能拿得住，共同决定这笔投资最终的结果。