2026金融街论坛央行、证监会一揽子政策解读

一、金融论坛开幕

2026金融街论坛年会近日在北京开幕。中国人民银行行长潘功胜在开幕式上讲了五件即将推动的事，中国证监会主席吴清同一天讲了证监会的三项部署。10月26日，人民银行公开市场业务操作室发布公告〔2026〕第12号，宣布设立债市非银大额赎回互换便利，简称BNSF。

二、央行设立新工具

人民银行这次没有直接给理财公司和基金公司放钱。它走了一条绕路。资管机构先从人民银行借入央行票据，拿票据去市场做回购融资，用融来的钱买自家被赎回产品的合格债券，最后把这些资产抵押给人民银行。

这条路有技术原型。2024年10月，人民银行创设的证券、基金、保险公司互换便利用的是同一套方案。人民银行不能对非银机构发放贷款，互换便利绕开了这条硬约束。这一次，人民银行把方案从股票端搬到了债券端。

工具针对具体场景。多家资管机构同时遭遇赎回，它们只能卖债券。集中卖出压低价格，价格下跌打击净值和投资者预期，赎回压力反而更大。这个循环转起来之后，单家机构的自救没有用。

边界清楚。公告用的词是“特定情景”，指资管机构群体性流动性风险和债券市场系统性压力。这项工具不是日常流动性供应。信用风险仍按市场化、法治化原则处理。参与机构应当“持续满足”金融市场审慎管理要求。这是持续约束，不是一次性的准入门槛。潘功胜说，与央行开展操作必须提供高等级抵押品，目的是防止定价扭曲，防止市场形成“兜底幻觉”。

三、政策利率的锚从7天挪到隔夜

人民银行现在的政策利率是7天期逆回购操作利率。市场每天交易最活跃的利率是银行间隔夜回购利率，也就是DR001。潘功胜说得很清楚，DR001实际上已经成为调控目标利率，可是公开市场的主要操作品种还是7天。两者期限对不上。

人民银行的方案是把操作期限切到隔夜。这件事的用词是“研究择机”，时间是未定的。切换完成后，公开市场隔夜回购利率成为主要政策利率。

第二件事是贷款定价基准。过去企业贷款基本看LPR一个价格。人民银行指导部分机构做了尝试，让客户用DR001给浮动利率贷款定价。潘功胜提出，财务能力强的企业可以自主选择DR001或者LPR。LPR继续为小企业和个人贷款服务。

第三件事是人民银行要退出存贷款基准利率。潘功胜讲了一段历史。存贷款基准利率从2015年10月以来没有调整过，在实际定价里早已不起作用。它现在只剩一个用途，就是少数司法领域计算利息的依据。人民银行打算用市场化利率指标替换它。

三件事指向同一个方向。人民银行把调控的抓手从数量转向价格，从7天挪到隔夜，从单一基准转向多元基准。潘功胜2024年在陆家嘴论坛上讲过设想，今年讲的是收尾。

四、SLF扩容

常备借贷便利是个老工具。它现在的服务对象是城商行和农村金融机构，期限有隔夜、7天和1个月三种，用来解决临时缺钱的问题。

人民银行这次要加两类机构。一类是境内外资法人银行。另一类是全国性银行，适用同样的操作安排。加上这两类，境内存款类金融机构就实现了全覆盖。

这个动作有两层意思。第一层是补公平。外资法人银行在境内吸收存款、发放贷款，承担同样的流动性风险，过去却没有同样的央行融资渠道。第二层是配合开放。潘功胜同一天宣布，人民银行拟试点允许8家人民币境外清算行在境内银行间外汇市场开展自营交易。

五、债市互联互通

我国债券市场分成银行间和交易所两个部分。两个市场在发行、交易、结算上规则不同，投资者结构也不同。同一只债券经常有两个价格。2020年7月，人民银行和证监会联合发布公告，同意两个市场的基础设施机构开展互联互通合作。2022年1月，五家市场机构又发布业务暂行办法。

潘功胜这次给了明确判断。他认为互联互通已经具备落地条件。债券市场基础设施运营主体和市场参与者完成测试后，通道就可以开通。往后看，互联互通落地后会抹平同券的跨市场价差。

六、证监会推出举措

吴清的讲话分成三块。第一块讲稳定，第二块讲改革，第三块讲监管。

最具体的动作是主动ETF。10月19日，证监会同意首批18只主动ETF注册。主动ETF不跟踪特定指数，由基金经理自己选股，同时保留场内交易的便利。这批产品覆盖均衡、价值、红利、成长四类策略，沪深交易所各分到9只。

第二块是制度改革。吴清提出深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则。“择机”这两个字还是时间未定。他还提到稳步推出北证50ETF。

第三块是监管。证监会近期推出四项举措。第一项是筹建基金业运行监测中心，承担私募份额登记、信息收集和风险监测。第二项是发布人工智能在证券期货业安全合规应用的意见。第三项是完善违规减持处罚规则，把认定标准写细。第四项是制定证券市场先行赔付指导意见，明确适用主体和实施程序。

这四项举措有一个共同点：都在补规则，不在放水。另外，吴清还给了一组数据。今年上半年，上市公司实现营业收入37.7万亿元，净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高。年内分红和回购合计2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍。

七、总结

把人民银行的动作和证监会的动作放在一起，连成三条线。都是机制建设，不是总量刺激。第一条线管底线。BNSF管债市的极端情形。SLF扩容管中小银行和外资法人银行的临时缺口。这两件事都是给金融体系装消防通道。消防通道平时不用，可是不能没有。第二条线管传导。利率换锚、定价基准多元化、退出存贷款基准利率，这三件事都在疏通货币政策的传导链条。第三条线管入口。主动ETF给资金多一个产品。互联互通给债券一个统一市场。长周期考核给机构一个留下来的理由。