美股、ai、黄金、美元，2026年美国中期选举解读

一、事件概述

2026年11月3日，美国举行中期选举。最终民主党同时拿下参众两院控制权，形成白宫与国会分属不同政党的格局，也是二战后为数不多两院同步翻转的选举。民主党没有拿到可以推翻总统否决所必需的三分之二超级多数席位，无法单方面强行通过激进法案。除国会席位之外，民主党还在多个传统红州拿下州长职位，其中得克萨斯、佐治亚、俄亥俄等数据中心集中的州完成翻转，新当选州长普遍主张收紧数据中心审批、强化环境与能耗审查。

资料来源：AP，格上基金研究整理

二、事件归因

CNN在11月3日公布的出口民调显示，约60%选民不认可特朗普政府执政表现，约75%对国家发展方向感到"不满"或"愤怒"，约70%希望国会制衡总统权力；NBC选举日民调显示，76%受访选民反对在自己社区建设数据中心。

特朗普11月3日接受《华尔街日报》采访时承认，伊朗战事对共和党表现"有一定影响"，并称油价上涨才是最大的政治包袱。副总统万斯11月4日发文称，"我们输掉的原因是战争"。

2026年2月28日美以联合空袭伊朗，冲突持续至今，霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油10月中旬一度接近110美元/桶。美国9月CPI同比上涨3.7%、核心CPI同比2.6%，两者1.1个百分点的缺口几乎全部来自能源；同期失业率4.2%，9月新增非农就业仅2.9万人。通胀高于目标、就业边际走弱、实际购买力被战争成本侵蚀，或是选民不认可特朗普政府执政表现的原因。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

三、关键影响

1、财政

财政层面，新增扩张空间被压缩，两党预算争执大概率升温，长期财政难题很难扭转。民主党拿下国会两院控制权之后，特朗普想要继续落地减税、加码支出方案的阻力明显变大，新的财政刺激很难推进。已经落地的减税安排、法定刚性开支和债务利息支出，短期内很难调整。民主党这边，自身有推动医保、教育等民生项目增加拨款的诉求。多重约束叠加之下，美国高赤字、高债务的长期格局还会持续。

美国财政部10月16日发布的2026财年最终月度报表显示：联邦赤字1.992万亿美元，较上一财年扩大2,170亿；收入5.403万亿（同比+3.2%），支出7.396万亿（同比+5.5%）。净利息支出1.052万亿美元，史上首次突破1万亿，成为仅次于社会保障（1.667万亿）与医疗（1.073万亿）的第三大支出项，已超过国防（9,650亿）。

2、关税

国会对总统的约束力度会上升，但现行关税框架大概率不会发生大变动。民主党掌握参众两院之后，它会加大对特朗普关税措施的审查力度，还会推动取消部分关税，或是收回总统在关税事项上的部分自主权限。不过民主党没有拿到推翻总统否决所必需的三分之二超级多数，这类立法落地的门槛很高。特朗普依旧可以依托232、301条款这类已有的法定授权，依靠行政命令调整关税安排。

美国外交关系协会11月4日认为，仅凭国会控制权变化不足以改变关税政策，因为总统行使的是国会此前授予的权力；但部分共和党人同样反对关税，存在两党合作空间。综合来看，这次选举不会从根本上扭转特朗普关税政策的主线。国会监督变强，只会压缩继续加码新关税的空间。

3、AI

AI 产业的大趋势不会掉头，监管压力小幅抬升，州长人选变动是重点。AI 已经是美国经济增长和国际竞争的重要抓手，两党都支持发展 AI，这条主线不易改变。民主党掌握国会两院之后，会从数据中心用电分摊、税收补贴、环境评估几个方向加码监管。但民主党没有拿到推翻总统否决所需要的三分之二多数，联邦层面很难出台力度很强的限制性 AI 法案。相比联邦立法，地方州长选举带来的变化或有较大影响。得克萨斯、佐治亚、俄亥俄都是数据中心集中的区域，这几个州新当选的民主党州长，都倾向收紧数据中心建设规则，这类地方政策会直接影响项目审批节奏和资本落地进度。

中期选举后，市场的波动较大。11月5日费城半导体指数收9,011.14点，单日跌12.25%，五个交易日累计跌21.77%；纳斯达克综指自10月6日27,599.89点的历史收盘高点回落，11月5日收24,315.00点，跌幅超10%，进入技术性回调。

四、政策展望

中期选举不改变美联储的利率决策规则，美联储的政策判断依旧锚定通胀、就业两项核心数据。选举带来的间接影响主要通过财政预期、人事审批、增长约束传导。

首先，民主党掌握两院之后，特朗普想要落地新一轮减税、扩大政府开支的方案会遭遇阻力。新增财政刺激的空间被压缩，通胀上行的新增风险有所下降。不过高赤字的基础格局还在，财政带来的通胀降温效果有限。

其次，参议院的控制权变化约束特朗普对美联储的人事安排。美联储维持政策独立性的外部条件变好，市场对于央行被政治干预的担忧下降。

同时，地方层面收紧数据中心审批的预期，会压制AI资本开支，给经济增长增加约束。不过从另一个层面来看，这会压低通胀的上行风险，让美联储在政策选择上拥有更多余地。但该变量属于长期因素，不会快速反映在短期利率决议里。

整体来看，选举属于边际缓和变量，不是货币政策转向的决定性信号。选举带来的变化，更多是压缩了继续大幅加息的尾部风险，终端利率的预期小幅下移。如果后续通胀反弹，美联储依旧会保持偏紧的姿态；如果财政持续僵持叠加经济走弱，降息的时间窗口才有可能提前。

五、对大类资产的影响

1、美股

民主党拿下两院之后，市场最先交易AI基建监管预期收紧，算力硬件、光模块、数据中心运营商成为抛售主力，纳指和半导体指数短期明显走弱。这次冲击不是全盘否定AI产业价值，而是修正此前“算力无约束扩张”的乐观定价。民主党缺少推翻总统否决的三分之二票数，联邦层面很难出台激进的限制性法案，真正风险集中在得州、佐治亚、俄亥俄等数据中心重镇的地方审批规则。国会制衡也会压缩特朗普继续减税、加码财政刺激的空间，整体经济扩张预期下调，压制大盘风险溢价。

板块内部会持续分化，高度依赖新建算力订单的标的承压时间更长；手握存量算力、资本开支压力更小的云大厂、AI应用标的相对抗跌，医疗、清洁能源板块反而受益于民主党政策偏好。

后续美股整体是震荡结构性行情，大概率不会出现单边持续暴跌。短期情绪消化后，盈利兑现能力强的标的会率先修复，行情拐点要看各州数据中心细则落地、科技巨头下调资本开支指引的幅度，以及美债利率是否持续回落。

2、美债

中期选举结果对美债的核心影响来自财政预期重定价。市场原本定价特朗普可以顺利推动新一轮减税和扩大支出，新增赤字和国债供给的压力偏大。民主党掌握两院之后，特朗普的扩张型财政方案很难落地，新增财政刺激的预期降温，长端收益率上行的约束被削弱，美债价格迎来阶段性支撑，长端收益率有下行空间。

但这个利好存在明显上限，美国存量的减税安排、社保医保刚性支出、债务利息负担不会快速削减，高赤字、高债务的长期格局没有改变，国债净供给不会大幅收缩。两党后续还会围绕预算法案持续拉扯，债务上限、政府停摆的风险依然存在，会阶段性扰动利率。

美联储的货币政策是决定美债大趋势的主线，财政预期只是次要变量。后续美债大概率区间震荡，长端收益率易下难上，但下行幅度有限。如果通胀数据反弹，市场重新上调降息预期，长端收益率会再度反弹；反之下行。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

3、黄金

黄金不产生利息，它的价格主要由实际利率、美元强弱和避险溢价共同决定。民主党胜选之后，财政扩张预期降温带动美债名义收益率下行，叠加美元走弱，实际利率下行，给金价提供直接支撑。同时市场开始计入政策不确定性，地方AI监管、两党预算摩擦、贸易政策博弈都会抬升避险需求，利好黄金。

但黄金上涨也有约束，美联储降息节奏没有出现根本性转向，只要美国通胀没有明显回落，实际利率维持高位，金价很难走出持续单边大涨。另外，选举本身不会快速改变地缘冲突走向。后续黄金会保持偏强震荡格局。短期主要交易美债收益率下行和美元走弱的利好；中期要看美联储降息时间表是否提前。如果后续国会和白宫持续陷入财政僵局，债务风险担忧升温，黄金的避险溢价会进一步打开；如果通胀反弹、美联储维持偏鹰表态，金价或会阶段性回调。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

4、美元

美元走势的核心驱动是美国经济相对强弱，选举结果属于预期扰动项。民主党控制国会，压制新增财政刺激预期，市场下调美国经济过热的预期，美债收益率上行空间受限，美国相对其他经济体的利差优势走弱，美元短期承压走弱。

但美元的支撑根基没有消失，特朗普依旧可以依靠232、301条款用行政手段维持现有关税框架，贸易政策不会彻底转向。美国经济韧性仍然强于欧洲、日本等主要经济体，利差不会快速反转。

后续美元指数大概率进入震荡偏弱的区间，很难出现趋势性大跌。短期受财政预期压制，容易走弱；一旦通胀超预期、美联储推迟降息，或者地缘风险升温，避险资金回流美元，美元会快速反弹。中长期美元走向，最终取决于美国经济和美联储政策，选举带来的财政约束只会改变节奏，不会扭转大趋势。

资料来源：Wind，格上基金研究整理