8月PMI数据点评——供需改善

核心观点：

8月制造业PMI继续上行，多项指数同步升温，需求指数迈入扩张区间，指向经济内生动能持续修复；

非制造业PMI延续回落，但建筑业景气指数回升；

制造业PMI和服务业PMI走势的持续背离，或指向经济修复动能有所切换。

一．PMI数据总览

2023年8月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为49.7%，预期50%，前值49.3%；非制造业PMI为51%，前值51.5%。

数据来源：Wind，格上研究整理

二．PMI数据分析 

8月制造业PMI继续上行，多项指数同步升温，需求指数迈入扩张区间，指向经济内生动能持续修复。

产需指数同步上行，需求指数迈入扩张区间。供给方面，8月生产指数为51.9%，比上月上升1.7个百分点，随着高温多雨影响逐步消退，市场需求稳中向好，制造业生产经营活动有所加速。需求方面，8月新订单指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，连续3个月上升。

价格指数同步上行，出厂价格止跌回升。8月制造业原材料购进价格与出厂价格同步上行，其中主要原材料购进价格指数为56.5%，较上月上升4.1个百分点，连续2个月大幅抬升；出厂价格指数为52.0%，比上月上升3.4个百分点，在连续5个月收缩后，再次升至临界值点以上。近期国内政策刺激预期增强，内需型大宗商品价格反弹影响。因此原材料购进价格出现回升，出厂价格受成本上升影响跟随上涨。

产成品库存和原材料库存双双上升，均运行在扩张区间。8月的产成品库存和原材料库存分别为47.2%和48.4%，较上月增长了0.9和0.2个百分点。生产经营活跃度及企业信心延续边际改善趋势，一方面得益于政策扶持，另一方面需求侧的回暖也是重要拉动。加之采购量指数重新回到了扩张区间，生产活跃度持续回升，企业采购意愿随之增强。

数据来源：Wind，格上研究整理

大型企业优势明显，中小企业仍需政策呵护。8月大中小型企业PMI分别为50.8、49.6、47.7，三类企业均环比改善，但大型企业景气度保持领先，中小企业仍在荣枯线以下，反映目前内外需承压背景下，中小企业经营情况相对困难，仍然需要政策托底纾困。

数据来源：Wind，格上研究整理

非制造业PMI延续回落，但建筑业景气指数回升。8月非制造业PMI回落0.5个百分点至51%。其中，建筑较上月回升2.6个百分点至53.8%，或与基建施工加快、天气影响消除、地产竣工回暖有关。而制造业PMI和服务业PMI走势的持续背离，或指向经济修复动能有所切换。

数据来源：Wind，格上研究整理

三. 券商观点

方正证券认为，8月PMI指向经济温和修复，尤其是制造业PMI连续三个月改善，但总体仍在荣枯线下，且需求侧修复明显慢于生产侧，反映内外需疲弱仍然是国内经济目前面临的最主要问题。当前位置对市场不悲观，但目前市场关注点仍在宏观政策，近期活跃资本市场、房地产等领域重大政策相继出台，后续重点关注接续政策的出台和落地情况。

国金证券认为，8月PMI读数显示经济回升向好的积极信号不断增多，生产活动加快、需求边际转暖，企业信心持续增强。但与此同时，需求回暖的基础有待巩固，出口链和地产链的拖累依然较大、用工景气度仍处低位、服务业动能不断放缓。伴随政策落地效果持续显现，内生动能有望不断增强。

太平洋证券认为，数据持续回升，经济筑底信号增强。8月制造业PMI连续回升，产需及价格边际上均持续改善，这强化了经济筑底的信号。7月金融及经济数据表现偏弱，折射出国内经济的疲软，但本月PMI数据的超预期回升则表明经济走弱并非长期趋势性的，而是“曲折前进”过程中的阶段性下行。平抑短期波动、提振下行期间的市场信心需要政策端的呵护。近期多部门一揽子稳增长政策密集出台，涉及消费、地产、资本市场等多领域，且部分政策推出力度及速度超出预期，这既是对7月政治局会议政策积极定调的呼应，也释放出较强的扩内需、强信心的信号。从目前政策推出频率、执行主体、覆盖范围及调控力度来看，国内或迎来稳增长政策的集中发力期，尤其是地产方面，随着广州、深圳率先开启“认房不认贷”政策，政策空间较大的一线城市出台宽松政策的可能性加大，这将成为地产企稳回升的重要拉动。预计随着政策不断落地显效增强经济回升动能，经济恢复基础也将得到巩固。