中共中央政治局2024年7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

一． 会议重点解读

综观全局，继4月中央政治局会议将改革置于显著位置后，本次会议进一步深化了战略焦点，尤为凸显了发展新质生产力的紧迫性。另一方面，会议重申了实现全面经济目标、稳定民生基础与提振社会信心的坚定决心，彰显了国家在面对复杂经济形势时的战略定力。会议有如下几个重点：

对于当前经济，会议认为，“经济运行总体平稳、稳中有进”，但“当前外部环境变化带来的不利影响增多”。在第二季度GDP同比回落至4.7%的背景下，会议强调“下半年改革发展稳定任务很重”，因此，“宏观政策要持续用力、更加给力”。 会议指出，当前经济面临的主要挑战包括“国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。面对转型阵痛，会议要求“保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”。

关于“战略定力”，强化制造立国，调整地产业的过度依赖是我国后续大的战略方向，意味着通过强化制造业的核心竞争力，构建坚实的经济基础。在经济结构调整和逐步“去地产化”的过程中，保持经济运行的总体稳定与可控，避免采取激进、非可持续的政策手段，如过度宽松的货币政策等，而是注重内在机能的恢复与增强。不过在经济转型的过程中，短期内或面临物价低位运行的挑战，会带来一定压力。

对于细化稳增长策略，会议强调“加速推进既定政策措施的全面落地，并前瞻性地筹备及适时发布一系列新增政策措施”。会议已清晰界定了当前的“存量政策措施”，主要包括专项债券的加速发行、超长期特别国债的部署、以及促进设备更新与消费品以旧换新的举措，这些均被视为本年度稳定经济增长的关键工具。

对于货币政策，会议提出“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，运用多重工具支持实体经济。中国人民银行近期对货币政策工具进行了调整与扩展，如OMO，MLF的调降，均是在内外部因素共同作用下作出的战略抉择。不仅展现了央行对宏观经济形势的精准把握和灵活应对能力，也为我国经济的稳健发展提供了有力的金融支持。当前短期难以完全走出价格偏低的局面，实际融资成本仍相对较高，考虑三中及政治局会议措辞，持续促进社会综合融资成本稳中有降，意味着后续LPR还有调降可能。

对于消费和内需，会议提出“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，”并强调“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手。”

首先，消费的提振依赖于居民收入预期的改善以及消费意愿的积极调整。房地产市场的稳定发展将刺激居民消费动能并带动地产后周期消费品市场的回暖。目前我国房地产占居民资产中的主导地位，房价的持续下行直接削弱了居民的财富感，进而抑制了消费能力与意愿。2024年二季度居民可支配收入增长6.6%，人均消费支出增长7.4%，2024年一季度分别为7.7%、9.2%。居民收入仍然低于居民支出，同时居民支出增速走低。目前我国“去地产化”的过程中产生的负财富效应对当前居民消费能力和消费意愿构成了显著冲击，消费者预期指数持续低迷，显示出消费市场仍有较大的改善空间。

数据来源：格上基金研究整理

服务业后续将是消费的重要抓手之一。这与发达经济体的发展路线较为一致。以美国而言，个人消费支出占GDP总量的60%以上。同发达经济体相比，我国服务消费占比较低。餐饮、文旅、体育、养老、育幼、家政等场景均有望成为后续消费扩容新的增长点。从近期中国持续扩大144小时过境免签政策的适用口岸范围可以看出，服务型消费将成为国内消费新业态，为经济高质量发展注入强劲动力。

数据来源：格上基金研究整理

关于产业政策，本次会议强调，“要培育壮大新兴产业和未来产业，要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。” 新兴产业和未来产业是发展新质生产力的重要方向。另外，二十届三中全会提出 “健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，要求 “培育壮大新兴产业和未来产业”。

我国产业目前面临的两个比较大的问题，一是部分行业的产能过剩，二是高精尖产业的“卡脖子”难题。对于第一个问题，产业转型升级是确保“创新高效能”得以实现的关键基石。有效利用市场机制，既淘汰落后产能，又激励先进产能的发展，是加速产能升级、巩固“制造强国”地位的有效途径。对于第二个问题，新质生产力是重要方向。会议提出“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。强化市场优胜劣汰机制”。

科技创新有望成为重要抓手。考虑到强化创新驱动发展战略，下半年我国将聚焦于深化四大关键领域的改革：教育综合改革、人才发展体制机制、科技体制以及科技金融体系的创新。

二． 本次政治局会议和上次会议内容对比

7月中央政治局会议全面总结了目前的经济形式，深刻分析当前经济形势，并系统部署了2024年下半年的经济工作，具体内容如下：

数据来源：格上研究整理

三． 投资方向启示

从投资的角度，会议涉及了几个重点方向：

1. 新质生产力与数实融合：为了健全因地制宜发展新质生产力的体制机制，推动实体经济与数字经济的深度融合，成为了加速产业升级、提升投资价值的关键。这一战略不仅要求技术创新，还强调制度环境的优化，以促进新技术、新业态的快速发展。

2. 扩大内需与消费升级：积极扩大国内需求是稳定经济增长的重要策略。随着居民收入水平的提高和消费观念的转变，大消费主题将迎来新的发展机遇，特别是在消费升级和新兴消费领域。

3. 开放与外贸新动能：开放作为中国式现代化的重要标志，正加快培育外贸新动能。这一举措将为中国企业“走出去”提供更多机遇，促进国际市场的拓展与合作，带动相关产业链的升级与发展。

4. 国有企业改革深化：巩固和发展公有制经济，特别是深化央国企的改革，被视为经济体制改革的核心环节。随着改革的推进，央国企在资源配置、创新能力及市场竞争力方面将显著提升，为投资者带来长期稳定的回报预期。

5. 绿色低碳发展：完善生态文明制度体系，健全绿色低碳发展机制，为新能源产业带来了前所未有的发展机遇。随着全球对环境保护和可持续发展的重视，新能源主题的投资价值将进一步凸显。

6. 国家安全与国防军工：面对复杂的国际环境，健全国家安全体系、完善公共安全治理机制成为国家发展的重要保障。这在一定程度上将推动国防军工板块的估值修复，提升该领域的投资价值。

7. 金融体制改革与风险防范：深化金融体制改革，防范化解中小金融机构风险，是维护金融稳定、促进经济发展的重要举措。未来，金融板块中的头部企业将凭借其强大的风险管理能力和创新能力，成为市场的关注焦点。