一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2024/12/16-2024/12/20

A股：市场情绪回落，指数整体震荡下跌，科创50独立收红，北证50跌幅明显。上周 A 股市场科技主题显著，半导体科技自主可控主题在板块中脱颖而出、位居榜首。市场整体情绪较为低迷，成交额边际下滑至日均 1.5 万亿左右。

港股：跟随市场震荡下跌，整体波动不大。行业层面，资讯科技表现相对突出，而原材料、地产建筑等板块跌幅较为明显，恒生科技指数表现优于恒生指数。

美股：高位回调，跌幅明显。上周美股三大指数普跌，其中道琼斯工业指数跌幅3.4%，创下十一连跌，纳斯达克指数收跌2.8%。消息层面，美联储如期降息25个基点，但将明年的降息指引从之前预期的四次一下子缩减到了只有两次，表态非常鹰派。市场重拾对美国明年的通胀预期，受此影响，美债利率大幅攀升，而美股与黄金大幅下跌。

数据截至：2024-12-20

数据来源：Wind，格上研究整理

（二）A股市场风格和各行业表现解读

数据截至：2024-12-20

数据来源：Wind，格上研究整理

行业层面：消费板块跌幅明显，TMT行业表现较为亮眼。具体来看，行情基本围绕科技主题展开炒作，“火山发布会 - 豆包概念”以及“海外制裁自主可控”等主题有力地支撑了一周的涨幅，其中国产算力硬件与 AI 应用表现尤为突出，从而带动相关行业板块出现明显上涨，在缩量交易背景下，资金从其他板块流向科技领域，导致除科技（AI、算力、软硬件、应用）之外的资产表现平平。

数据截至：2024-12-20

数据来源：Wind，格上研究整理

风格层面：上周大小盘呈现一定程度分化，其中大盘蓝筹表现优于小盘股。指数层面，上证50上涨0.4%，而代表中小盘的中证1000和国证2000指数跌幅在1%以上。从中信风格指数层面，除成长风格小幅上涨外，其余风格都出现下跌，其中周期和消费风格跌幅超2%。

二、重要事件解读

（一）国内：一些重要的经济数据解读

1）1-11月地产数据公布：销售端增速跌幅收窄，开发端跌幅扩大，楼市回暖向投资端传导尚待时间

1—11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。

1—11月份，新建商品房销售面积86118万平方米，同比下降14.3%，其中住宅销售面积下降16.0%。新建商品房销售额85125亿元，下降19.2%，其中住宅销售额下降20.0%。

2）11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，环比小幅提升

11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，在上年同期基数偏高背景下，增速仍较上月加快0.1个百分点。分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长4.2%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.6%。工业生产整体提速主要受制造业生产加速拉动。

3）1-11月固定资产同比增长3.3%，环比小幅下降

1-11月全国固定资产投资同比增长3.3%，较前值小幅下行0.1%，主要是受房地产投资下滑加剧影响。其中，制造业投资1-11月累计同比增长9.3%，基建投资累计同比增长4.2%，地产投资累计同比下降10.4%。制造业投资继续保持偏高增速，主要受特别国债支持设备更新的资金投入使用所带动。基建投资增速稳健，原因在于专项债和支持“两重”的特别国债使用进度加速，11月基建投资在宏观经济中的稳定器作用持续显现。房地产增速为-10.4%，前值-10.3%，跌幅小幅扩大，楼市回暖向投资端传导还需要时间。

4）11月社零同比增长3%，受双十一预售影响，环比回落较为明显

11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，增速比上月放缓1.8个百分点。主要原因为今年“双十一”预售提前，部分消费需求从11月前置到10月，产生了一定的透支效应。不过，11月社零不乏结构性亮点：以旧换新政策效应持续发挥，汽车零售额增速加快，家电零售额同比延续高增。另外，合并10月和11月两个月计算，平均增速为3.9%，仍较三季度的平均增速2.7%显著加快，背后是主要是受耐用消费品以旧换新政策牵动，以及一揽子增量政策出台后，消费信心也有一定改善。

（二）美国：美联储年内第三次降息25个基点：降息幅度符合预期，鹰派表态引起美股大跌

12月19日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%，为年内第三次降息，符合市场预期。但美联储官员们大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，对明年和后年的通胀预期也显著上调，预计明年只有两次降息。美联储主席鲍威尔表示，考虑利率调整时可以更谨慎，声明措辞变化表明正处于或接近放缓降息阶段，若通胀不能持续地向2%移动，则可更慢降息。

解读：本次会议的“鹰派”的体现主要有三点：第一，点阵图给出的明年降息预测为从4次降至2次，而市场交易（期货市场定价）和经济学家调查的预期是3次。第二，美联储官员对本月降息存在较大分歧，票委Hammack和其他3位没有投票权的参与者反对降息，支持维持利率不变。第三，彭博研究的文本分析显示，鲍威尔开场措辞的情绪指数较11月边际更为强硬。

市场影响：受此影响，美股和黄金盘中大幅下挫，美债收益率快速攀升，美元指数创下两年新高。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。