一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2025/03/10-2025/03/14

A股：高低切换。受持续的促消费促内需相关政策刺激，白酒、乳制品等消费板块领涨，前期涨幅较大的科技板块有所回调。从当前宏观数据看，房地产基本稳住，随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面呈逐步改善态势。后续消费板块能否延续上涨，取决于国内政策加力方向与政策力度；在经济整体处于复苏初期阶段，叠加人工智能产业趋势浪潮，科技板块大概率是今年最强的投资主线。

港股：继续下跌。Deepseek的横空出世不仅带动了国内AI产业的发展，也提升了全民的信心，港股互联网公司明显受益于DS，且估值依然处于历史低位。未来随着中国经济回升向好，宏观政策持续发力，上市公司盈利触底回升，中国资产吸引力有望持续提升，推动港股市场行情继续向好。

美股：延续下跌。2月以来，美股在高估值、DeepSeek对美股科技股叙事的冲击，以及市场担忧美国经济滞胀甚至衰退等多重因素下，连续下跌。今年以来，纳斯达克指数累计下跌8.06%。美股高估值是客观事实，对未来美国经济和上市公司盈利提出更高的要求，但特朗普政策对美国经济带来较大不确定性，接下来美国经济将成为影响美股的主要因素。

（二）A股市场风格和各行业表现解读

风格方面，就中信风格而言，消费风格的个股表现最好，上周上涨3.27%；成长风格表现落后，上周上涨0.4%。

从成交量来看，两市成交额小幅下探。上周两市日均成交额为16162亿元，较上上周的16571亿元小幅下降。

行业方面，上周31个申万行业中有28个行业上涨，其中美容护理，食品饮料，煤炭行业领涨，涨幅分别为8.18%，6.19%，4.84%；电子，机械设备，计算机行业跌幅最大，分别下跌0.62%，0.68%，1.36%。

二、重要事件解读

（一）国内：2月金融数据出炉，财政发力托底，内生需求仍然不足

2025年2月，新增社融2.2万亿，同比多增7300多亿元；社融存量同比增速8.2%，较上月提升0.2个百分点。社融同比多增，主要支撑仍是政府债融资规模提升。从企业和居民部门来看，其中企业中长期贷款新增0.54万亿，同比少增7500亿元；企业短期贷款新增0.33万亿，同比少增2000亿元；票据融资新增1693亿，同比多增4460亿元，置换债拖累企业贷款。从居民部门看，2月居民中长期信贷减少1150亿，同比多减112亿元；居民短贷减少2741亿，同比增2127亿元。

本月M1增速有所下行，M2增速与上月持平。2月份广义货币(M2)余额同比增长7%，前值7%；狭义货币(M1)同比增长0.1%，前值0.4%。1-2月财政积极发力，对企业现金流形成支撑。1-2月政府债净融资2.39万亿，相比2024年同期高1.49万亿元，同期财政存款较去年同期高1.11万亿元，财政的前置发力，对企业现金流形成支撑。

国内：多项政策助力提振消费

金融监管总局：要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。金融监管总局表示，将从丰富金融产品、便利金融服务、营造良好消费环境出发，提出优化消费金融政策的具体举措，更好满足消费领域金融需求，切实增强人民群众的获得感和满意度。增加消费金融供给方面，金融监管总局要求，金融机构要围绕扩大商品消费、发展服务消费和培育新型消费，丰富完善金融产品和服务。针对数字、绿色、智能等新型消费场景，量身定制金融产品，更好满足个性化、多样化金融需求，不断强化数字赋能，增强消费金融服务的适配性和便利度。加大对批发零售、住宿餐饮、文化旅游、教育培训、健康养老等消费服务行业的信贷投放，支持消费供给主体健康发展。金融监管总局鼓励银行业金融机构在风险可控前提下，加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率，优化资源配置。完善个人消费贷款尽职免责要求。在有效核实身份、风险可控前提下，探索开展线上开立和激活信用卡业务。金融监管总局明确，银行业金融机构可根据借款人信用记录、还款保障，针对暂时遇到困难的借款人，合理商定贷款偿还的期限、频次。根据借款人申请，经审核合格后为符合条件的借款人提供续贷支持。优化消费金融环境方面，金融监管总局要求，银行业金融机构要规范消费贷款合同条款，明示最终综合融资成本。用好金融产品查询平台和金融消费者保护服务平台，便利消费者查询使用。推进消费场景支付便利化，满足老年人、外籍来华人员等群体支付服务需求。完善金融消费纠纷多元化解决机制，妥善解决消费金融纠纷。加大对扰乱市场秩序、侵害金融消费者权益等行为的联合惩处和打击力度。

育儿补贴、生育津贴升级。近日，江苏省推出了15条旨在促进生育的政策措施，其中包括生育津贴无需提交申请材料即可直接发放到账等便利举措。政策重点包括：①女职工生育津贴不用准备材料再申请，产妇产假结束后能自动到账；②按照南京市最低的社保缴费基数4879元来算，一胎顺产的生育津贴是25696元，还有一次性的营养费3193元，一共是28889元；③江苏失业女性生育可一次领3月失业金。此外，3月13日内蒙古呼和浩特市发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程，其中提出，生育一孩补贴1万、二孩补贴5万、三孩补贴10万。实施细则如下：2025年3月1日之后（含3月1日）合法生育的家庭；生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每年10000元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照每年10000元发放，直至孩子10周岁。

（二）美国：2月通胀数据超预期“降温”

美国2月整体CPI同比增速2.8%，预期3.0%，前值3.0%；核心CPI同比3.1%，预期3.2%，前值3.3%，均低于预期，暂缓市场此前对美国通胀走高的担忧。从分项表现来看，2月食品、能源、二手车、住房、交通服务价格普遍回落，反映经济总体需求趋弱。

短期内美国通胀上行风险暂时较低，但加征关税的政策会增加通胀回落的不确定性。下一阶段，应紧密关注特朗普对外关税实施进展、对内减税法案落地情况和其他政策对美国经济基本面的影响。美股对美国经济数据的敏感度将持续走高。

3月以来，美国经济数据接连降温引发衰退担忧，美股迎来大幅调整，美债利率快速回落，市场降息预期快速升温。在2月通胀数据发布后，市场进一步上调降息预期，目前预计年内降息三次。根据CME FedWatch，市场预计6月首次降息25BP的概率升至56.5%，并预计9月、12月再实施两次降息。

（三）美国：2月非农数据公布，喜忧参半

2月美国非农就业人数边际提升但略低于市场预期，失业率略有上升。2月新增非农就业为15.1万人，高于前值（14.3万，下修后12.5万）但低于预期（16万）；失业率层面，失业率由1月的4.0%小幅提升至4.1%。结构上主要源于私人部门尤其是服务业的带动，政府部门下滑明显。

特朗普加关税+政府部门裁员+非法移民等新政效果或持续显现，意味着后续美国经济下行压力或加大。1月下旬以来市场对美国经济衰退担忧边际升温，虽然2月数据表明美国经济尚未失速，但后续仍有一定下行风险。2月数据中政府部门就业的大幅回落，表面特朗普政策初现效果。后续随着大规模解雇政府雇员及关税政策的推出，意味着美国经济尤其是就业市场的下行压力加大。

市场对美联储降息预期定价已较为充分，关税等政策的不确定性短期内对美股或仍带来一定压制。非农数据公布后，市场降息预期变化不大。美股则受制于特朗普关税政策的不确定性，短期或仍面临一定压制。后续重点关注3月议息会议相关表述及特朗普政府相关政策的动态演变。

数据截至：2025-03-14；

数据来源：Wind，格上研究整理

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