一、 股票市场回顾

（一） 中港美三地市场回顾2025/11/24-2025/11/28

A股：A股市场整体表现强劲，主要指数全线收涨，其中万得全A周涨2.90%，深证成指周涨3.56%，创业板指数周涨4.54%。科技与成长板块表现突出，市场成交活跃但量能逐步萎缩，结构性行情特征显著。

港股：港股在经历11月中旬大幅回调后，于本周显著企稳。恒生指数周涨2.53%，恒生科技指数周涨3.77%，中国互联网指数周涨2.72%。市场热点向生物科技、休闲用品、医疗技术等板块转移。

美股：美股在感恩节假期后延续了上涨势头，本周纳斯达克指数周涨4.23%，标普500指数周涨3.17%，道琼斯工业周涨2.56%。

数据截至：2025/11/28

（二）A股市场风格和各行业表现解读

数据截至：2025/11/28

统计区间内，涨幅较高的行业为通信、电子；表现较差的行业为煤炭、银行、石油石化。本周以AI和算力为核心的科技成长板块中的通信和电子，是市场最瞩目的焦点，资金集中度高，涨幅靠前。

本周A股市场风格

数据截至：2025/11/28

本周A股主要指数普遍上涨，市场风格延续小盘成长占优特征，中证2000指数上涨4.50%。

成长风格主要受益于AI产业链的景气预期和半导体行业的积极信号而在统计期间内领涨，金融、稳定风格受到市场资金流向和板块轮动的影响，表现相对平淡。

二、重要事件解读

（一）政策协同发力，股市快速反弹

本周货币政策、财政政策与税收政策协同发力，推动流动性阶段性缓解，财政支出效能提升与绿色税制细化，形成政策组合拳，为经济平稳运行提供有力支撑，股市快速反弹。

1. 货币政策：中国人民银行在本周延续了"精准滴灌"的流动性管理策略，通过中期借贷便利（MLF）与逆回购工具的组合操作，平衡短期流动性波动与中期稳定需求。11月25日，央行开展1万亿元1年期MLF操作，中标利率维持2.50%不变，当月因9000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作。这一操作与逆回购工具形成协同：11月24日开展3387亿元7天期逆回购，净投放557亿元；26日开展2133亿元逆回购，单日净回笼972亿元；27日再开展3564亿元逆回购，净投放564亿元。综合来看，MLF与逆回购工具在11月合计释放中期流动性6000亿元，连续第四个月维持这一年内较高水平。

2. 财政政策：财政部在11月24日通过招标方式同步发行两只记账式国债，合计规模达1570亿元。其中，2025年记账式附息（二十三期）国债面值970亿元，期限3年，采用修正的多重价格招标方式（标的为利率），自11月25日起计息，每年付息一次，2028年11月25日到期；2025年记账式贴现（七十二期）国债面值600亿元，期限182天，以价格为标的招标，2026年5月26日按面值偿还。两只国债均进行甲类成员追加投标，反映财政部对市场需求的积极回应。全年来看，​1.3万亿元超长期特别国债已于10月14日全部发行完毕​，重点投向“两重”（重大战略、重大工程）与“两新”（新型基础设施、新型城镇化）领域，其中​5000亿元专项用于消费品以旧换新和设备更新​，直接拉动内需与产业升级。

3. 税收政策：11月24日，财政部、税务总局联合发布《关于明确资源税有关政策执行口径的公告》，针对资源税征管中存在的税目争议、应税产品定义不清等问题，从九个方面明确政策执行细节，自2025年12月1日起施行。政策核心内容包括：凝析油、油气田混合轻烃（从原油分离）按原油税目征税，从天然气分离的混合轻烃按天然气税目征税；轻稀土原矿初加工产出的矿岩型稀土精矿按轻稀土选矿产品征税，离子型稀土原矿生产的稀土料液、碳酸稀土等按中重稀土选矿产品征税。

（二）1-10月份全国规模以上工业企业利润数据发布

11月27日，国家统计局公布数据显示，2025年1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。运营效率方面，1-10月规模以上工业企业实现营业收入113.37万亿元，同比增长1.8%，与利润增速基本匹配。营业成本97.00万亿元，增长2.0%，略高于收入增速。

工业三大门类方面，主要利润增长由制造业和电力行业主导，受采矿业拖累：

1. 制造业：1-10月实现利润45050.3亿元，同比增长7.7%，增速高于工业平均5.8个百分点，占规上工业利润比重达75.7%，是拉动利润增长的核心动力。

2. 电力、热力、燃气及水生产和供应业：利润7329.3亿元，同比增长9.5%，延续年初以来的两位数增长态势，主要受益于能源保供政策及需求稳定。

3. 采矿业：利润7123.3亿元，同比下降27.8%，降幅较1-9月收窄1.5个百分点，为主要拖累项，其中煤炭开采和洗选业利润下降49.2%，石油和天然气开采业下降12.5%。

（三）美国"创世纪计划"：AI驱动科研范式革命

11月24日，美国总统签署行政命令，正式启动"创世纪计划"（Genesis Mission），定位为对标"曼哈顿计划"与"阿波罗计划"的国家级科技动员行动。其核心战略目标是利用人工智能系统性加速科学发现，解决自20世纪90年代以来科研效率停滞问题。

计划的核心目标：

1. 利用人工智能系统性加速科学发现，解决科研效率停滞问题；

2. 构建"美国科学与安全平台"，整合联邦政府数十年积累的全球最大科学数据集；

3. 创建AI驱动的机器人实验室，实现"模型生成假设—自动化实验—数据反馈—模型迭代"的闭环科研流程；

4. 在十年内显著提升联邦研发投资回报率；

5. 巩固美国在半导体、核能、量子科技与生物技术等关键领域的全球领导地位。

计划由能源部牵头，构建"美国科学与安全平台"，整合三大核心资源：

1. 数据资产：激活联邦政府数十年积累的全球最大科学数据集，打破部门数据孤岛；

2. 算力底座：整合国家实验室超级计算机与云端AI算力资源，为科学基础模型训练提供支撑；

3. 应用闭环：创建AI驱动的机器人实验室，实现科研流程的自动化闭环。

4. 总统科学与技术事务助理（APST）统筹协调，能源部长、人工智能与加密技术特别顾问协同学术界与私营企业（如英伟达、戴尔、慧与科技等）共同推进。计划明确要求在90天内明确可调用的系统与数据资源。

（四）全球主要经济体政策汇总

1. 美国：本周美联储12月降息预期持续升温。以高盛为代表的机构报告预计，美联储将在12月的会议上实施连续第三次降息。该行认为，通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间。高盛还预计，美联储2026年再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%的区间。不过，和高盛态度形成鲜明对比的是，摩根士丹利和摩根大通在9月非农报告公布后，均放弃了对美联储12月降息的预测。摩根士丹利火速撤回了此前作出“美联储 12 月会议将降息25个基点”的预测，理由是就业报告显示经济仍具韧性。摩根大通随后跟随摩根士丹利的步伐，也放弃了美联储12月降息预测。

2. 欧洲：德国11月IFO商业景气指数意外下滑至88.1，低于市场预期，制造业与服务业复苏动能不足，经济停滞风险仍存。与之形成对比的是，意大利获得穆迪自2002年以来首次评级上调至Baa2，反映财政改革成效与债务可持续性改善获得认可。法国则坚持2026年预算赤字低于GDP 5%的目标，凸显在经济疲软背景下对财政纪律的坚守。欧洲各国在稳增长与防风险之间的艰难平衡，德国需应对能源转型与工业竞争力下滑的长期挑战，法国需在财政紧缩与社会支出之间找空间，而意大利则通过结构性改革逐步修复信用资质。

3. 亚洲-日本：日本政府于本周敲定​21.3万亿日元综合经济对策​，为疫情以来最大规模刺激，涵盖应对生活成本上涨（家庭补贴、能源价格管控）、国防开支增加（提前实现GDP占比2%目标）及产业投资。配套的2025年度补充预算案（18.3万亿日元一般会计支出）于11月28日内阁会议敲定，提交临时国会审议，力争12月通过。其中11.7万亿日元依赖增发国债融资，且发债结构向短期倾斜以缓解长期债市压力。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。