一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2025/12/22-2025/12/26

A股：放量上行。当周上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，沪深300上涨1.95%。A股在政策预期与资金活跃推动下强势反弹，上证录得八连阳，市场成交额显著放大，市场情绪改善明显，全A成交逐渐放量到2万亿区间之上。行业与概念板块呈现鲜明结构性行情。有色金属、电力设备、国防军工、钢铁等周期与高端制造板块持续领涨，受益于政策对“新质生产力”与新能源产业链的持续支持。食品饮料等出现明显回调。

港股：温和上涨。恒生指数当周上涨0.50%，恒生科技指数当周上涨0.37%。科技与金融板块支撑指数​，科技板块表现活跃。

海外：美股延续强势。市场在“圣诞老人行情”窗口期内延续上行趋势。当周标准普尔500指数上涨1.40%，道琼斯工业指数上涨1.20%，纳斯达克指数上涨1.22%。科技股主导，AI与算力持续领跑​。

资料来源：WIND

数据截止至：2025.12.26

（二）A股市场风格和各行业表现解读

资料来源：WIND

数据截止至：2025.12.26

行业与概念板块呈现鲜明结构性行情。有色金属、电力设备、国防军工、钢铁等周期与高端制造板块持续领涨，受益于政策对“新质生产力”与新能源产业链的持续支持。食品饮料等出现明显回调。

中小市值领涨，大市值涨幅相对较小。成长和周期风格领涨，消费风格表现落后。

资料来源：WIND

数据截止至：2025.12.26

二、重要事件解读

（一）前11月工业企业利润结构性分析

事件：2025年12月27日，国家统计局发布规模以上工业企业利润数据。 11月全国规上工业企业营收和利润同比分别为-0.3%和-13.1%，均连续2个月同比为负，在此影响下2025年规上企业营收累计同比放缓至1.6%，利润累计同比至0.1%。今年全年企业盈利增速水平仍大概率较2022-2024年（-4.0%、-2.3%、-3.3%）有所改善，但锐度不够，趋势上需要继续巩固；且四季度边际压力有所加大。

点评：据广发宏观拆解，（1）“量”的方面，规上工业企业增加值同比增长4.8%，与10月变化不大；（2）“价”的方面，PPI环比0.1%，持平10月；同比-2.2%，略低于10月；（3）1-11月营收利润率5.29%，同比下降0.08个点，是拖累利润同比降幅显著大于营收的主要因素；（4）成本项相对稳定，费用项有所上升。

11月行业利润的结构性亮点表现主要集中在新兴产业领域。11月规上高技术制造业利润累计同比加快2.0个点至10%，“人工智能+”、航空航天、智能化消费设备相关行业利润高增，包括半导体器件专用设备（97.2%）、电子元器件与机电组件设备（46%）、航天相关设备（192.9%）、航空相关设备（36.3%）、智能车载设备（105.7%）、智能无人飞行器（76.6%）等。从前11个月工企利润的累计表现看，“高端制造+关联原材料”仍是景气所在，利润增速领跑的是有色产业链、计算机通信电子、交运设备、公用事业（电热供应、废弃资源），同比均实现两位数以上增长。黑色矿采、可选消费品（纺服、家具、文教体娱等）、石化和燃气利润同比降幅较大。

四季度以来的基本面数据有所放缓，在这一背景下，“经济向下+政策向上”的宏观组合可能将重新出现。

资料来源：WIND

数据截止至：2025.12.26

（二）人民币兑美元突破7：1重要关口

事件：2025年12月25日，离岸人民币兑美元汇率盘中突破7.00整数关口，最低触及6.9985，为2024年以来首次；在岸人民币兑美元升破7.01，创2023年5月以来新高。

点评：人民币升值是外部环境、内部季节性需求与市场情绪共同作用的结果。

美元指数走弱：2025年美元指数持续回落，12月26日报98.03（较年初的108.49下跌9.64%）。美联储重新开启降息周期，预防式降息和2026年降息通道的开启导致美元持续走低，人民币兑美元相应走强。企业结汇需求释放​：年底企业为满足财务核算、资金回流需求，结汇意愿增强。在人民币升值趋势下，前期累积的出口结汇需求加速释放，形成“升值-结汇-进一步升值”的循环。

人民币突破7：1关口，预示着人民币兑美元汇率由“7”时代进入到“6”时代，人民币升值增强人民币资产吸引力，包括A股和港股在内的人民币资产更加值钱。

资料来源：WIND

数据截止至：2025.12.26

（三）美国三季度GDP大超预期

事件：2025年12月23日美国商务部经济分析局（BEA）发布：2025年三季度美国实际GDP环比折年率初值4.3%（前值3.8%）。

点评：美国25Q3实际GDP环比折年率初值超预期录得4.3%，居民消费和净出口为主要贡献，住宅和建筑投资为主要拖累。数据发布后，美元指数小幅反弹至98.1附近水平，对美联储政策敏感的美债2年期收益率大幅上行4.4个BP至3.54%附近，美债10年期收益率上行2.6个BP至4.19%附近。具体来看：

25Q3美国个人消费支出环比折年增速录得3.5%，高于前值的2.5%和预期的2.7%，拉动GDP增速2.4个百分点（前值拉动1.7个百分点）。此外，BEA上修7-9月度消费增速。贸易方面，出口回升、进口回落带动净出口对GDP增速贡献1.6个百分点。包含非政府部门消费和固投在内的私人国内最终销售环比年化增3%，前值2.9%，反映私人部门需求相对稳定。企业固定投资环比升2.8%，符合预期，其中建筑投资环比-6.3%，但设备投资和知识产权投资环比均增5.4%，其背后是AI相关投资（数据中心、电力结构、IT设备及软件）仍在继续，据广发宏观估算，剔除进口后AI对GDP增速贡献约0.18个百分点。

关于价格数据，有几点值得关注：（1）核心PCE价格同比逐步回落的整体趋势有所逆转，三季度同比2.9%，高于前值的2.7%；（2）GDP价格指数同比增2.7%，亦高于前值的2.3%，主要受非住宅投资、住宅投资、消费和政府支出分项平减指数上行影响；（3）美国通胀数据和消费数据是一个循环关系，通胀回升客观上压制实际可支配收入，将一定程度上削弱四季度消费增长动能。

简单来看，三季度GDP数据继续验证降息周期下的软着陆逻辑。消费端韧性带动了企业盈利的显著修复（环比折年率+4.2%，前值+0.2%），并向就业端有效传导，支撑了私人部门招聘回暖，从而确立“消费-盈利-就业”的正循环。然而，通胀读数的边际回升构成了核心风险点。

展望2026年，在OBBBA法案减税红利、劳动力市场修复及财富效应的共振下，总需求有望进一步反弹。若叠加供给侧刚性，需求扩张+供给受限可能增强通胀粘性，进而对美联储未来的货币政策路径形成实质性扰动。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。