一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2025/6/02-2025/6/06

A股：市场整体上涨，其中，万得全A上涨1.61%，沪深300上涨0.88%，中证500上涨1.60%，中证1000上涨2.10%。分行业来看，通信、有色金属、电子表现靠前，食品饮料、交通运输、煤炭表现靠后。

港股：上周，港股表现不错，其中，恒生指数上涨2.16%，恒生科技上涨2.25%。中国互联网上涨2.64%

美股：上周美国连续宣布利好消息，先是宣布周内与中国元首通话，助推股市回暖，通话之后美方又发表积极的评论再一次推动美股上涨。其中，标普500上涨1.50%，道琼斯工业指数上涨1.17%，纳斯达克指数上涨2.18%。

数据截至：2025-06-06

数据来源：Wind，格上研究整理

二、重要事件解读

新闻一：央行10000亿买断式逆回购

6月5日，央行发布公告，“为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）”。

买断式逆回购的新变化：

本月买断式逆回购公告前置，形式也由以往月末的“业务公告”改为“招标公告”。公告方式的转变使得信号意义更为凸显。由于此前主要于月末公告当月操作情况，但操作节奏并未向市场“明牌”。本次改为招标公告，也意味着月内操作时点的透明化，有助于加强央行与市场的沟通，起到稳定预期的效果。

公告节奏前置，不排除月内再度操作的可能。此前买断式逆回购虽然每月公告一次，但或并不完全对应着操作上每月一次的情况，故而也不排除月内再度进行操作的可能，操作节奏或可观测政府债供给压力、存单到期、中长期流动性回笼等变量的情况，以及或考虑与MLF 等中长期流动性投放工具协调配合，共同维护中长期流动性的平稳。

本次央行选择在6月初公布买断式逆回购操作主要基于三重考量：其一，精准对冲多重到期压力。具体包括，一季度“开门红”期间发行的同业存单大量到期，6 月同业存单到期总规模预计超4 万亿，创下单月历史新高，尤其集中在中上旬；1.2 万亿元买断式逆回购到期（含5000 亿元3 个月期及7000亿元6 个月期）；2000 亿元MLF 到期。月初投放可提前缓解银行体系短期资金回笼压力。其二，护航即将到来的财政发债高峰。6 月3 日发行1050 亿元7 年期国债，6 月6 日发行1000 亿元10 年期国债及710 亿元30 年期国债。

新闻二：特朗普与马斯克公开冲突

4月初，马斯克在威斯康星州最高法院选举中投入近2500万美元，却未能扭转保守派败局。再叠加他在本届特朗普政府中政治参与的受挫，马斯克在5月表示，未来他将大幅削减政治支出。

5月30日，马斯克宣布离开政府，理由是“特别政府雇员”的130天服务期限已满。特朗普在椭圆形办公室召开的新闻发布会上仍给予他高度评价，称其为“世界上最伟大的商业领袖和创新者之一”。

然而，据报道，马斯克曾试图申请延长任期，但遭到拒绝。报道还称，马斯克在白宫的最后几周气氛紧张。在特朗普5月的中东之行期间，OpenAI、甲骨文、英伟达和思科等美国公司宣布在阿联酋进行“星际之门”人工智能（AI）园区投资。马斯克的初创公司xAI被排除在该计划之外，他本人则试图阻挠这一协议的签署。早在今年1月，他就质疑过“星际之门”投资计划的融资背景。

报道称，在此期间，特朗普团队对马斯克的不满也在累积。马斯克曾承诺为特朗普的政治运作提供1亿美元资金，但始终未兑现。

尽管特朗普和马斯克在后者离职时仍维持表面友好，但马斯克刚离开白宫，特朗普便迅速撤销了马斯克盟友艾萨克曼（Jared Isaacman）的美国国家航天局局长提名，理由是“发现他曾向民主党捐款”。但事实上，这些捐款记录早已公开，外界普遍认为，此举是对马斯克的报复，因为NASA的太空政策对SpaceX首席执行官马斯克至关重要。

随后，马斯克的批评便转向公开化。他抨击特朗普的“大美丽法案”将导致3万亿美元赤字，并呼吁国会“扼杀该法案”。虽然特朗普宣称，马斯克的不满是因为该法案将取消电动汽车补贴，但投资研究公司CFRA研究的分析师内尔森（Garrett Nelson）表示：“税收抵免的终止将扩大特斯拉的竞争护城河，因为我们认为特斯拉是唯一盈利的电动汽车制造商，这将使竞争对手的电动汽车模型更加不具经济性。”

6月5日，矛盾彻底爆发。特朗普在白宫活动中威胁取消马斯克公司的政府合同。数据显示，SpaceX和特斯拉从联邦非机密合同中获得的总收入为225亿美元。马斯克则反击称特朗普“忘恩负义”，若没有他在2024年大选中的资金支持，特朗普可能早已败选，并赞同弹劾特朗普。

这场争论引发舆论和市场的震动。一夜之间，特斯拉股价暴跌 1500 亿美元市值，市场收盘时，特斯拉股价下跌了14%，为自3月以来的最大跌幅。对冲基金巨头阿克曼（Bill Ackman）也出面“劝架”，呼吁特朗普与马斯克“为了国家的利益和解”，称“团结远强于分裂”。马斯克回应“你说得没错”，表示愿意缓和 。

新闻三：美国5月ISM服务业PMI指数大幅不及预期

美东时间6月4日，ISM公布的数据显示，由于需求突然下滑，美国5月ISM服务业PMI指数将近一年来首次陷入萎缩。与此同时，价格指数加快上升，反映出更高关税在整个经济中产生的连锁反应。

美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。50为荣枯分水岭。其中显示，新订单指标大幅下跌5.9点，为2024年6月以来最大降幅，至46.4。支付价格指数跳升至68.7，为2022年11月以来最高。

分析指出，新订单的急剧收缩以及自2022年底以来最高的支付价格指数表明，美国关税政策正在对需求和通胀产生更明显的影响。

特朗普政府不断变化的政策对美国经济的影响始终不明之际，交易员们正在加大力度对冲美联储利率路径剧变的风险。

目前，掉期市场反映出的总体预期仍是今年将降息两次、第一次在10月份。然而，围绕美国经济前景的不确定性，促使期权市场交易员购买了防范多种可能结果：从全年完全不降息到2025年年内连续降息、每次50个基点。

在美联储将于何时开始放松政策的问题上，高盛和花旗集团也产生了分歧。以William Marshall为首的高盛策略师表示：“美国关税政策波动再持续一周，使利率仍然保持不变，未来的走势仍不明朗。”高盛预计，到2026年，降息幅度将比今年更大。

花旗银行则预计，美联储今年将降息，建议建立头寸“以对冲不断上升的下行风险”。

反映到货币市场层面，有一部分资金正在押注美联储今年根本不会降息。未平仓合约继续增加，目前规模已达到约25万份，相当于大约2500万美元的溢价。这一持仓与掉期市场目前预期的年底前降息约50个基点的立场相反。

另一方面，最近几个交易日也出现了一些极端“鸽派”的对冲操作，包括瞄准年底前一系列降息50个基点的货币政策。

新闻四：国家主席习近平同美国总统特朗普通电话

北京时间6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。

习近平指出，校正中美关系这艘大船的航向，需要我们把好舵、定好向，尤其是排除各种干扰甚至破坏，这尤为重要。根据美方提议，两国经贸牵头人在日内瓦举行会谈，迈出了通过对话协商解决经贸问题的重要一步，受到两国各界和国际社会普遍欢迎，也证明对话和合作是唯一正确的选择。双方要用好已经建立的经贸磋商机制，秉持平等态度，尊重各自关切，争取双赢结果。对此，中方是有诚意的，同时也是有原则的。中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流，增进共识、减少误解、加强合作。

习近平强调，美国应当慎重处理台湾问题，避免极少数“台独”分裂分子把中美两国拖入冲突对抗的危险境地。

特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。美中合作可以做成很多好事。美方将继续奉行一个中国政策。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。美方欢迎中国留学生来美学习。

习近平欢迎特朗普再次访华，特朗普表示诚挚感谢。两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。