一、 股票市场回顾

（一） 中港美三地市场回顾2026/10/12-2026/10/16

A股：震荡下行，主要宽基指数普遍下跌，成长板块跌幅尤为惨烈，全周两市日均成交额约1.58万亿元，较前周明显缩量。10月15日A股遭遇"黑色星期四"，上证指数盘中一度跌破3700点，全市场超5100只个股下跌。

港股：整体窄幅震荡，恒指相对抗跌，但恒生科技指数受全球AI退潮拖累明显走弱。10月15日恒生科技指数单日重挫，半导体、大模型、大型科网股集体下挫。

美股：涨跌互现，标普500指数下跌1.95%，纳斯达克指数下跌4.48%，道琼斯工业指数上涨0.67%。

近周数据为：2026/10/12-10/16

数据来源：wind

（二） A股市场风格和各行业表现解读

近周数据为：2026/10/12-10/16

数据来源：wind

统计区间内，行业涨少跌多，31个行业中仅2个上涨，领涨行业（食品饮料、银行）均为低估值、高股息、防御属性强的板块；领跌（通信、电子、电力设备、有色）：主要为科技成长与周期板块。

本周A股市场风格

近周数据为：2026/10/12-10/16

数据来源：wind

近周数据为：2026/10/12-10/16

数据来源：wind

本周A股全线下跌。市值维度上，中证500、国证2000领跌；中信风格方面，成长、周期风格领跌。

二、重要事件解读

(一) 国内：9月通胀数据——能源链推升PPI创新高 CPI温和回升

数据内容：CPI同比涨幅小幅扩大0.1个百分点至+0.9%，环比上涨0.2%、涨幅较上月回落0.2个百分点，能源价格是主要拉动；核心CPI同比持平于+1.0%，食品价格同比降幅走扩，上游涨价向终端消费的传导依然有限。PPI同比涨幅扩大1.2个百分点至+5.0%、创本轮价格回升以来新高，环比上涨1.2%，能源化工链贡献突出。

核心判断：9月通胀读数继续回升，但并不意味着总需求明显改善。CPI整体仍以温和稳定为主，除车用燃料、通信器材等少数分项外，并未出现广泛提价；PPI则主要受原油上涨带动，石油天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工以及化工链条价格明显上行。整体看，本月价格回升更多体现为上游能源脉冲和局部链条修复，而非需求驱动下的全面再通胀。

展望未来：四季度，CPI大概率延续低位温和波动，PPI则仍可能在原油和地缘政治扰动下维持偏强运行，但若下游需求承接不足，上游价格脉冲的持续性仍然有限。对市场而言，9月通胀回升不足以支持全面再通胀交易，也暂不足以对政策和利率形成实质约束。后续资产定价的关键，权益市场仍然是结构化思路，债券市场焦点关注出口情况。

数据截至：2026/9/30

(二) 国内：9月金融数据点评——政府债托举社融信贷仍偏弱

数据内容：2026年9月新增人民币贷款 10,800 亿元，同比少增 2,100 亿元；9月新增社会融资规模 3.55 万亿元，同比多增 192 亿元；9月末广义货币 M2 同比增长 7.2%，增速较上月末回落 0.3 个百分点；狭义货币 M1 同比增长 3.2%，增速较上月末回落 0.9 个百分点。

核心判断：1）新增人民币贷款总量高于市场预期但明显低于季节性水平；对公贷款是主要增量，企业中长期贷款同比少增幅度收窄，居民贷款零增长、同比少增3,890亿元，内生动能仍待提振；2）新增社融由上月的大幅少增转为多增，政府债券净融资是主要支撑，社融口径人民币贷款同比少增 形成拖累，社融存量同比回落至 7.1%；3）9月末 M2 与 M1 的“剪刀差”为 4.0 个百分点，较 8 月末走阔 0.6 个百分点，M1、M2 同步放缓印证内生需求偏弱。从存款结构看，9月居民户存款增加 2.40 万亿元，同比少增 5,600 亿元，与非银存款大幅减少并存，居民资产配置向理财、货基等产品外溢的趋势延续。

展望未来：9月新增信贷社融规模双双超预期，政府债券发行加快是主要支撑；企业短期融资延续偏弱，财政相关配套融资改善拉动企业中长期贷款好转；居民短贷、中长贷均延续少增，指向地产、消费等经济内生动能仍然偏弱。虽然政府债券发行加快，但从 M2 增速回落、财政存款同比少减来看，财政资金落地仍有待加快，政策性金融工具投放也未有明显提速。往后看，政策短期重心应会强化抓落实、用好用足存量政策，货币端在加大逆周期调节力度的定调下，降准降息仍有可能。

数据截至：2026/9/30

(三) 海外：美国9月CPI全面超预期，10月加息概率一度冲高至50%

数据内容：美国9月CPI同比3.7%（预期3.6%、前值3.4%），创5个月新高；环比+0.6%，创5个月最大涨幅；核心CPI同比2.6%（预期2.5%、前值2.4%）；环比 +0.3%（预期0.2%），均超预期。

结构特征：能源项环比+5.2%、同比+20.4%，其中汽油环比+9.1%、同比+34.2%，能源大类贡献整体环比涨幅约六成；但剔除汽油后整体环比约0.25%—0.30%，与核心环比大体相当——通胀超预期并非单点噪音，而是“能源再定价+核心广泛韧性”的双重驱动。

市场反应：加息预期“先升后降”，CME FedWatch显示10月加息概率从约20%一度冲高至50%以上，全年加息预期最高升至约1.5次，10年期美债收益率盘中一度升至5.32%，美元指数走强，美股、黄金下跌；随后旧金山联储戴利、副主席鲍曼、理事沃勒相继表态“不急于加息”，10月加息概率回落至约30%；12月加息概率约86%—88%（年内仍100%会再加息一次）。

展望未来：本轮通胀上行主要由能源价格驱动（美伊冲突、霍尔木兹海峡风险推高油价），但核心通胀的广泛扩散（二手车、服装、居住、医疗保健等分项环比均扩大）是更值得警惕的信号——通胀风险正从“能源端”向“全链路”扩散。关键分歧在于：“强通胀”与“弱就业”并存（9月非农仅新增2.9万人，远低于预期9万）。市场最终定价“10月按兵不动、12月加息”，反映美联储不会连续加息，但年内仍有一次加息。

数据截至：2026/9/30

(四) 美国9月PPI与零售销售同日公布：“高通胀+强消费”组合，经济韧性超预期

数据内容：PPI同比 +6.3%（远超预期5.3%），创2022年以来新高；环比 +1.3%（预期0.6%、前值0.4%）；核心PPI同比 +5.0%（预期4.4%）；9月零售销售环比 +0.77%（预期0.3%、前值1.1%），消费在物价高企下仍显韧性。

数据解读：PPI同比6.3%、环比1.3%均远超预期，叠加CPI 3.7%，显示能源成本正沿产业链向生产端全面传导，通胀压力从“能源端”向“全链路”扩散，PPI-CPI剪刀差扩大。零售销售环比+0.77%超预期，说明高利率尚未有效抑制消费，美国经济呈现“强经济+高通胀”组合，这支持美联储维持紧缩甚至加速加息。但需警惕：“强通胀+强消费”与“弱就业”（非农2.9万）形成矛盾，市场对美联储政策路径的分歧加大。若后续就业持续走弱而通胀顽固，美联储将陷入“滞胀式”两难。

数据截至：2026/9/30

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